近期油气价格震荡运行
- 原油价格在地缘政治、宏观经济预期等因素影响下保持宽幅震荡，2024年前三个季度布伦特原油现货均价分别为83.39/85.15/80.50美元/桶。
- 国庆节后，布伦特原油现货价格从81.33美元/桶走弱至73.95美元/桶。
- 国际天然气价格偏强震荡，2024年前三个季度NYMEX天然气均价分别为2.11/2.32/2.24美元/百万英热单位。
- 自2024年8月以来，NYMEX天然气价格缓慢走高，从1.95美元/百万英热单位上升至2024年10月15日的2.49美元/百万英热单位。
炼油价差偏弱，国内主营炼厂与地炼表现分化
- 2024年8-9月全球成品油裂解价差逐步走弱，近期维持偏弱震荡。
- 美国Gulf Coast WTI 3:2:1价差、欧洲汽油裂解价差、亚洲Dubai 3:2:1价差均低于往年同期水平。
- 近期美国炼厂开工季节性走弱，美国成品油库存有所下降，总库存较前一周减少11百万桶，近期维持去库趋势。
- 国内主营炼厂与山东地炼利润与开工表现分化。
- 近期国内主营炼厂毛利维持在300-500元/吨附近波动，10月以来略有走强，开工率维持在75-80%区间波动。
- 近期山东地炼毛利持续走弱至近五年同期低点，开工率明显低于主营炼厂，但8月以来维持修复节奏，10月逐步上升至54%附近。
- 2024年9月，中国独立炼厂汽油、柴油产销率均未超百，炼厂库存较300-350万吨上升至400-450万吨。
- 10月以来山东独立炼厂汽柴油产销率略有下滑，汽油库容率上升，柴油库容率下降。
烯烃产业链整体向好趋势
- 整体来看，近期烯烃价差维持震荡。
- 近期乙烯开工率较三季度提升，丙烯开工率持续上升。
- 9月烯烃产业链开工率整体环比上升，乙烯、EO、EG、SM开工率分别环比提升2.44、1.08、6.36、1.00个百分点。
- 丙烯酸及酯市场价格整体抬升，7月丙烯酸价差触底后持续改善，从150元/吨上行至10月17日的633元/吨。
- 丙烯酸与丙烯酸丁酯理论利润改善加速。
聚酯产业链复苏节奏，终端持续高开工氛围
- 上游PX与PTA利润压缩，POY价差扩大。
- 涤纶长丝近期现金流表现良好，POY价差上升至1190元/吨。
- PX、PTA及聚酯环节开工率均持续提升至近五年同期高位水平。
- 终端维持高开工氛围，开工率高位提升，江浙织机、江浙加弹、华南织机、江浙印染开工率分别为93%、83%、55%、86%，高于往年同期。
投资建议
- 维持行业增持评级。
- 推荐受益国内需求预期好转的中下游龙头企业：卫星化学(002648.SZ)、宝丰能源(600989.SH)、恒力石化(600346.SH)、荣盛石化(002493.SH)、中国石化（600028.SH）、新凤鸣(603225.SH)、桐昆股份(601233.SH)。
- 推荐中国海洋石油(0883.HK)、中国石油股份(0857.HK)、中海油田服务(2883.HK)、海油发展(600968.SH)、中石化炼化工程(2386.HK)。
风险提示
- 全球宏观经济衰退超预期
- 地缘政治事件风险
- 政策落地推进不及预期
