证券基金行业周度跟踪：SFISF首批落地+中证A500场外基金发售，资本市场增量资金可期

投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 证券Ⅱ 沪深300 31% 21% 10% 0% -11% -21% 分析师许盈盈 SAC证书编号：S0160522060002 xuyy02@ctsec.com 分析师刘金金 SAC证书编号：S0160524050001 liujj01@ctsec.com 相关报告 1.《两大创新政策落地，资本市场迎增量资金——证券基金行业周度跟踪》2024-10-21 2.《国君、海通推进速度超预期，财政政策再发力——证券基金行业周度跟踪》2024-10-14 3.《一流投行雏形渐显，合并推进速度继续超预期——国泰君安合并海通证券预案点评》2024-10-10 证券研究报告 证券Ⅱ/行业投资策略周报/2024.10.27 SFISF首批落地+中证A500场外基金发售，资本市场增量资金可期——证券基金行业周度跟踪 证券基金行业周度跟踪（2024.10.21-10.27） 核心观点 本周券商观点：本周中金公司、国泰君安、中信证券陆续完成首笔互换便利操作落地，中证A500场外基金发售募集资金超200亿元，资本市场增量资金可期。同时，本周A股日均成交额达1.9万亿元，年初至今日均成交额已超去年全年。我们继续看好在市场成交额放量及权益市场向好的背景下，券商经纪和自营业务释放较大的业绩弹性，带动券商业绩增速大幅改善和估值向上。个股方面，我们建议关注两条主线：1）头部券商做优做强下的并购主线建议重点关注海通证券、中国银河等标的；2）受益于资本市场流动性改善主线，建议重点关注经纪业务具备较高弹性的东方财富。 证券基金业高频数据：1）市场行情：本周（10.21-10.25，下同）沪深300上涨0.79%，中证全债下跌0.25%。2）市场活跃度：A股仍维持活跃，港股有所收缩，本周A股日均成交额为19097亿元，环比上周（10.14-10.18，下同）增加14.5%，年初以来A股日均成交额为8841亿元，较2023年全年增长0.8%。本周港股日均成交额为1740亿港元，环比上周下降27.4%，年初以来港交所日均成交额1273亿港元，较2023年全年日均成交额增长21.2%。3）公募基金：本周新成立公募基金规模仍以债券基金为主。本周市场新成立公募基金69.86亿份；权益基金新成立8.6亿份，其中主动权益基金5.8亿份年初至今，公募基金发行份额8636亿份，同比+9.7%；权益基金发行份额1588亿份，同比-32.8%，其中主动权益基金发行份额569亿份，同比-50.7%。 本周热点事件：1）中金公司、国泰君安、中信证券完成首批互换便利操作。10月21日，人民银行开展了证券、基金、保险公司互换便利首次操作，操作金额500亿元，中标费率为20bp。10月21日至24日，中金公司、国泰君安、中信证券陆续率先完成首批互换便利操作。2）中证A500场外基金发行首日大卖超200亿元。10月25日，首批20只中证A500场外指数基金集体开售截至10月25日下午3点，合计募集已超过200亿元。从基金公司来看，招商银行主销的泰康中证A500ETF联接销量已超过50亿元；广发中证A500指数基金已募集30亿元；景顺长城、嘉实、南方、华夏、博时、易方达旗下中证A500指数基金也已经募集超过10亿元。从代销渠道来看，据财联社报道招商银行代销规模近百亿元，招商银行、中国银行、中信银行等9家银行合计销售超过200亿元；蚂蚁基金、天天基金、京东金融以及同花顺等4家代销机构首日合计新发约6亿元。3）中证协发布《证券公司收益凭证发行管理办法》。按照“明确业务定位、健全规则体系、全面规范发展”的思路，明确了收益凭证发行全流程业务规范和监管要求，加强了收益凭证业务的风险防范和投资者保护。 风险提示：权益市场大幅波动风险；政策推进不及预期风险；基金管理费率或佣金费率出现大幅下行风险。 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1重点数据跟踪3 1.1市场行情：本周权益市场上涨，债券略有调整3 1.2市场活跃度：A股交投仍维持活跃，港股有所收缩4 1.3公募基金：新成立公募基金仍以债券基金为主5 2本周热点事件6 2.1中金公司、国泰君安、中信证券完成首批互换便利操作6 2.2中证A500场外基金发行首日大卖超200亿元6 2.3中证协发布《证券公司收益凭证发行管理办法》7 3投资建议8 4风险提示9 图表目录 图1.10.21-10.25沪深300上涨0.79%，中证全债下跌0.25%3 图2.10.21-10.25公募基金权益类小幅上涨，债券类微幅调整3 图3.10.21-10.25A股日均成交额环比上周增加14.5%至19097亿元4 图4.截至10.24，融资融券余额环比上周+2.9%至16563亿元4 图5.10.21-10.25港股日均成交额环比上周-27.4%至1740亿港元5 图6.10.21-10.25公募基金发行份额69.86亿份5 图7.10.21-10.25新成立公募权益基金8.6亿份，其中主动权益基金5.8亿份6 图8.券商板块2018年以来PB估值（倍）8 f 1重点数据跟踪 1.1市场行情：本周权益市场上涨，债券略有调整 本周各权益指数继续上涨，全债指数有所调整。本周（10.21-10.25，下同）上证指数、创业板指、沪深300、科创50分别上涨1.17%、2.00%、0.79%、1.28%；券商板块下跌0.99%，跑输上述四大指数；中证全债下跌0.25%。年初至今上证指数、创业板指、沪深300、科创50分别上涨10.92%、18.37%、15.31%、16.34%；券商板块上涨26.56%，跑赢上述四大指数；中证全债累计上涨5.59%。 图1.10.21-10.25沪深300上涨0.79%，中证全债下跌0.25% 数据来源：iFinD，财通证券研究所 本周偏股混合型、被动指数型收益率随市场上涨，指数型跑赢主动型。本周偏股混合型、被动指数型、债券型基金平均净值分别累计+1.26%、+1.87%、-0.02%，年初至今偏股混合型、被动指数型、债券型基金平均净值分别累计+5.37%、 图2.10.21-10.25公募基金权益类小幅上涨，债券类微幅调整 +13.12%、+2.77%。 1.2市场活跃度：A股交投仍维持活跃，港股有所收缩 本周A股成交额环比上周有所回升，年初至今日均成交额已超去年全年。本周A股日均成交额为19097亿元，环比上周（10.14-10.18，下同）增加14.5%。年初以来A股日均成交额为8841亿元，较2023年全年增长0.8%，近4个月以来首次转正。 图3.10.21-10.25A股日均成交额环比上周增加14.5%至19097亿元 数据来源：iFinD，财通证券研究所 本周融资融券余额继续上升。截至10月24日末，市场两融余额16563亿元，环比上周（10月18日）+2.9%，较年初+0.1%。其中，市场融资余额、融券余额分别为16468、95亿元，环比上周分别+2.9%、+1.3%，较年初分别+4.0%、-86.5%。 图4.截至10.24，融资融券余额环比上周+2.9%至16563亿元 数据来源：iFinD，财通证券研究所 港股日均成交额本周收缩至2000亿港元以下。本周港交所日均成交额为1740亿港元，环比上周（10.14-10.18）下降27.4%，年初以来港交所日均成交额1273亿港元，较2023年全年日均成交额增长21.2%。 图5.10.21-10.25港股日均成交额环比上周-27.4%至1740亿港元 数据来源：iFinD，财通证券研究所 1.3公募基金：新成立公募基金仍以债券基金为主 本周新成立公募基金仍以债券基金为主。本周市场新成立公募基金12只，发行份 额69.86亿份；权益基金新成立7只，发行份额8.6亿份，其中主动权益基金2 只，发行份额5.8亿份。年初至今，公募基金发行份额8636亿份，同比+9.7%； 权益基金发行份额1588亿份，同比-32.8%，其中主动权益基金发行份额569亿份，同比-50.7%。 图6.10.21-10.25公募基金发行份额69.86亿份 图7.10.21-10.25新成立公募权益基金8.6亿份，其中主动权益基金5.8亿份 数据来源：iFinD，财通证券研究所 2本周热点事件 2.1中金公司、国泰君安、中信证券完成首批互换便利操作 10月18日，证监会批准了20家机构开展互换便利操作，包括17家券商和3家 基金公司，首批申请额度超过2000亿元。 10月21日，人民银行开展了证券、基金、保险公司互换便利首次操作。本次操作金额500亿元，采用费率招标方式，20家机构参与投标，最高投标费率50bp，最低投标费率10bp，中标费率为20bp。 10月21日，中金公司以2024年第一期互换便利央行票据为质押券开展质押式回购交易，10月22日，在SFISF项下首次买入股票。 10月22日，国泰君安以一揽子股票组合换入国债，10月23日完成首批国债质押式回购交易。 10月24日，中信证券完成首批互换便利操作。 2.2中证A500场外基金发行首日大卖超200亿元 10月25日，首批20只中证A500场外指数基金集体开售。据中国证券报报道， 截至10月25日下午3点，首批基金合计募集已超过200亿元。从基金公司来看，招商银行主销的泰康中证A500ETF联接销量已超过50亿元；广发中证A500指数基金已募集30亿元；景顺长城、嘉实、南方、华夏、博时、易方达旗下中证A500 指数基金也已经募集超过10亿元。从代销渠道来看，据财联社报道，招商银行销售领先，合计代销规模近百亿元，贡献了半数规模，招商银行、中国银行、中信银行等9家银行合计销售超过200亿元；蚂蚁基金、天天基金、京东金融以及同 花顺等4家代销机构首日合计新发约6亿元。 2.3中证协发布《证券公司收益凭证发行管理办法》 10月25日，中国证券业协会制定发布《证券公司收益凭证发行管理办法》（以下简称《管理办法》），按照“明确业务定位、健全规则体系、全面规范发展”的思路，明确了收益凭证发行全流程业务规范和监管要求，主要内容包括： 1）明确业务定位：规定收益凭证是证券公司在柜台或机构间私募产品报价与服务系统向符合条件的投资者非公开发行的债务融资工具；证券公司设计、发行浮动收益凭证时应坚持审慎原则，因挂钩标的相关风险导致的浮动收益部分亏损金额不超过固定收益金额。 2）强化风险管理：根据证券公司分类评价结果，对不同类别证券公司待偿还收益凭证余额上限实施分级管理。 3）强化投资者适当性管理：将收益凭证投资者限定为符合《证券期货投资者适当性管理办法》的专业投资者。 4）规范发行销售行为：明确证券公司发行销售收益凭证的义务，细化信息披露要求，证券公司应合理设置收益水平，且发行浮动收益凭证需具有衍生品交易业务资格。 5）加强合规风控体系：要求证券公司将收益凭证纳入全面风险管理体系，加强流动性风险管控，统一管理收益凭证与整体债务融资额度及期限结构，对浮动收益凭证内嵌衍生品部分按衍生品实质计量风控指标。 6）强化监测监管：在配套规则中细化收益凭证发行备案和信息报送要求，协会在中国证监会指导下对证券公司发行收益凭证实施自律管理，中证机构间报价系统股份有限公司承担相关具体职责。 此外，为稳妥推进存量收益凭证整改，减少对行业的影响，《管理办法》设置了最长不超过两年的过渡期安排。 3投资建议 本周中金公司、国泰君安、中信证券陆续完成首笔互换便利操作落地，中证A500场外基金发售募集资金超200亿元，资本市场增量资金可期。同时，本周A股日均成交额达1.9万亿元，年初至今日均成交额已超去年全年。我们继续看好在市场成交额放量及权益市场向好的背景下，券商经纪和自营业务将释放较大的业绩弹性，带动券商业绩增速大幅改善和估值向上。 个股方面，我们建议关注两条主线：1）头部券商做优做强下的并购主线，建议重点关注海通证券、中