多重影响下短期业绩承压，看好创新驱动+设备更新落地

2024年前三季度公司业绩受多重因素影响出现下滑，营收13.98亿元同比减少4.74%，归母净利润1.09亿元同比大幅减少66.01%，扣非净利润0.86亿元同比减少73.21%。分季度看，单三季度营收3.86亿元同比减少9.18%，归母净利润-0.62亿元同比减少229.50%，扣非净利润-0.69亿元同比减少242.34%。毛利率66.59%同比减少2.14pp，主要受反腐政策影响；销售费用率32.81%同比提升8.78pp，管理费用率7.22%同比提升1.44pp，研发费用率24.20%同比提升6.24pp，短期业绩受销售、研发人力投入较大影响，净利率7.79%同比减少14.05pp。

国内业务方面，受医疗反腐及以旧换新政策影响，设备采购需求递延，渠道库存消化导致终端入院速度下滑，但伴随以旧换新政策落地，预计国内市场将逐步好转。海外市场持续推进本土化建设，设立子公司及服务中心，助力产品加速出海，预计未来保持良好增速。

公司持续加大内镜新品研发投入，围绕四大业务线推进下一代超声系统、高性能探头等在研产品，研发高投入有望提升市场影响力。盈利预测调整后，预计2024-2026年营收分别为23.37、29.76、37.71亿元（同比增长10%、27%、27%），归母净利润分别为2.48、5.25、6.21亿元（同比增长-45%、112%、18%），对应2024-2026年PE分别为62、29、25，维持“买入”评级。

风险提示包括海外销售风险、产品质量控制风险、政策变化风险，以及研究报告信息滞后风险。