新店亏损影响业绩，期待爬坡后弹性

事件与点评

公司于2024年10月25日披露2024年三季报，Q1-3实现营收18.7亿元/+10.8%，归母净利8340万元/-58.9%；3Q24实现营收5.9亿元/-1.2%，归母净利245万元/-95.7%。业绩短期承压主要由于7家新店开业导致开办费用增加，新增贷款致财务费用上升。Q3为公司传统淡季，且婚宴市场受“无春年”影响需求下降，收入端承压。但可比门店收入较19年同期基本持平，体现成熟店经营韧性。Q3业绩下滑幅度明显高于收入端，主因：1）新店开业产生大量开办费用，新店业务爬坡期叠加刚性折旧摊销费用，致前三季度新店累计亏损约3000万元；2）公司资本开支高，新增银行贷款及理财收入致财务费用同比增长858万元。行业存在压力，新店集中开业爬坡致经营杠杆向下，3Q24公司扣非归母净利率同比-9.1pct。

短期与长期展望

短期新项目较多影响盈利能力，长期看好新店爬坡带来的业绩释放潜力。根据公司公告，2H24预计有4-6家新店开业，扣除Q3新开2家后，预计4Q24将新开2~4家。24年底公司计划完成10家富茂酒店主体业态开业，25年10家富茂将陆续达到成熟经营期，叠加酒楼事业部及婚礼宴会事业部业绩释放，预计公司业绩将迎来非线性增长。

盈利预测、估值与评级

短期盈利能力波动主要受新店及扩张投入影响。持续看好公司餐饮、宾馆、食品三轮驱动战略，期待后续富茂等大型门店进入成熟期后业绩潜力。预计24E-26E归母净利1.5/3.1/4.2亿元，对应PE为35/17/12X，维持“买入”评级。

风险提示

省外开拓不及预期，新店爬坡不及预期，婚宴需求消费降级等。

关键数据

• 2022年营收：1,670百万元，净利润：94百万元
• 2023年营收：2,401百万元，净利润：304百万元
• 2024E营收：2,676百万元，净利润：150百万元
• 2024E-26E归母净利：1.5/3.1/4.2亿元
• 2024E-26E对应PE：35/17/12X
• 2024E-26E摊薄每股收益：0.577/1.179/1.621元