核心观点
君亭酒店2024H1业绩受新店爬坡影响，营收增长49.75%至3.31亿元，但归母净利下降31.82%至1370万元。直营店RevPAR同比增长4.90%，新开直营店仍处于爬坡阶段。毛利率下滑11.6pct至31.2%，主要因新店投资加大导致固定成本上升。管理费用率同比改善4.2pct至11.6%，财务费用率上升1.3pct至6.4%。
关键数据
- 2024H1营收3.31亿元，YoY+49.75%；归母净利1370万元，YoY-31.82%。
- 2024Q2营收1.70亿元，YoY+36.32%；归母净利904万元，YoY-43.51%。
- 2024H1出租率67.85%，恢复至2019H1的103.91%；平均房价496元，恢复至2019H1的115%；RevPAR 333元，恢复至2019H1的118%。
- 2024H1新开3家直营店，新增客房近3600间，门店数达到410家，开业酒店数226家。
- 毛利率31.2%，YoY-11.6pct；管理费用率11.6%，YoY-4.2pct；财务费用率6.4%，YoY+1.3pct。
研究结论
公司为小而美的中高端酒店集团，中长期单店模型持续验证带来业绩弹性。预计2024-2026年归母净利润分别为0.76/1.22/1.69亿元，对应PE分别为40.41/25.31/18.26倍，维持“增持”评级。风险提示包括新店爬坡不及预期、解禁风险及募投项目进展。
盈利预测
| 年份 | 营业收入(百万元) | 归母净利润(百万元) | EPS(元/股) | PE | ROE(%) | PB |
| ------ | ---------------- | ---------------- | -------- | ---- | ------ | ---- |
| 2022A | 342 | 30 | 0.18 | 389.4 | 3.06 | 8.70 |
| 2023A | 534 | 31 | 0.16 | 141.8 | 3.12 | 4.51 |
| 2024E | 709 | 76 | 0.39 | 40.4 | 7.50 | 3.03 |
| 2025E | 872 | 122 | 0.63 | 25.3 | 11.29 | 2.86 |
| 2026E | 1015 | 169 | 0.87 | 18.3 | 14.52 | 2.65 |
