专题 | 新湖期货“金湖汇”

推荐关注品种：铜，氧化铝 策略：逢低做多铜，氧化铝正套 策略周期：中长期 本周有色金属价格多数震荡走弱。美国10月制造业PMI虽然仍处于枯荣线以下，但表现好于预期，小非农数据也较预期强，另外欧央行降息，这都推升美元指数。强美元施压金属价格。近期金属基本面多缺乏有力驱动，消费动力多显不足，供给端也无进一步扰动。本周铝价逆势上涨，原材料氧化铝价格不断创新高，并逐步向铝价传导。海外挤仓行为刺激锌短暂冲高，但大量交仓快速压制。后期看，随着美国大选临近以及地缘局势影响，短缺宏观面对市场情绪的扰动趋增，或引发金属价格大幅波动。基本面看，近期氧化铝供应短缺的矛盾难解，支撑氧化铝期现价格继续走强。具体看： 铜：本周美元指数持续走高，以及美国大选带来的不确定性冲击市场，对铜价形成拖累，铜价高位震荡运行。10月以来国内铜消费不及预期，但在国内财政政策提振下，四季度电网及新能源投资仍有发力空间，将提振铜消费，整体看国内铜消费仍有韧性，不必过于悲观。海外美国经济软着陆预期强化，国内强力的政策释放。预计待宏观不确定性下降后，铜价将再度走强，可考虑逢低建立多单。 铝：供需基本面总体偏稳，消费增长总体呈放缓态势，新能源汽车对消费仍有带动，出口仍有不俗表现，不过其他终端市场新订单放缓。国内电解铝厂产量有小幅增加趋势，不过总体增量有限，进口量小幅波动。短期供需基本面总体平稳，对价格的驱动不突出。而成本随氧化铝价格持续上涨而水涨船高，对铝价也带来一定驱动。因此预计短期铝价回调空间或有限，建议回调偏多对待。 锌：LME锌锭库存连日大量交仓，挤仓行为被压制，锌价大涨后又大幅回落。国内锌锭社库则无明显变化。北方某矿业10月中旬因故暂时停产，复产时间未知。Boliden最新发布三季报，Tara矿山三季度仍无产出。中长期来看，全球锌矿供应依旧紧张。虽短缺消费表现无明显起色，但在政策加码下国内需求仍有望改善。短期锌价在资金扰动下波动加大，但基本面给予支撑仍在增强，建议逢低布多。 铅：9月铅精矿进口量环比大增，而随着原生铅生产计划的提升，矿端依旧紧缺，进口铅矿TC再度回落10至-25美元/干吨。近期原生铅与再生铅均有企业复产提量，产量增加，10月有大型原生铅炼厂新增产能出量。需求端，下游刚需补库，但国内铅蓄电池企业开工仍偏弱，需求旺季落空。整体上，矿端紧张情绪再起，铅价或步入阶段性反弹，但铅市场过剩预期较高，反弹高度或相对有限。 镍/不锈钢：上周埃赫曼集团发布公告称，其再次通过1600万湿吨镍矿开采配额，叠加美元大涨压制有色价格，镍价持续下跌。但目前印尼镍矿供应仍偏紧，镍矿内贸价格坚 挺。今年以来在海外镍企减产，印尼镍矿审批进度偏慢的影响下。全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄，镍价下方成本支撑较强。预计镍价继续下跌空间有限。而且菲律宾即将进入雨季，镍矿相对偏紧格局难以扭转。随着宏观情绪好转，或将延续反弹，可考虑逢低建立多单。虽然近期镍价下跌，但镍铁价格成交价格持续走高，且较为坚挺，不锈钢下方成本支撑更强。但上周国内不锈钢累库，目前国内需求偏弱库存压力偏大，不锈钢价格承压。不过镍价反弹将提振不锈钢，国内情绪好转也将利多，不锈钢亦可考虑逢低建立多单。 锡：旺季接近尾声，消费增长动力不足，总体趋于平稳。供给端则有回升趋势，因龙头企业检修结束后复产。显性库存转升，不过当前库存偏中性，供给端压力尚不突出。短期基本面缺乏有力驱动，锡价多跟随板块波动，或以有限空间内震荡为主。短线建议区间操作。 氧化铝：虽然近期有部分新投产能，但伴随有检修，运行产能有反复，在8800万吨上下，产量以小幅攀升为主。近期海外不断有高价成交，最高现货成交已涨至700美元/吨以上，出口利润继续放大，刺激出口需求增加，削弱国内供应增量。国内消费强劲势头不改，一方面部分电解铝产能投放，提升氧化铝消费；另一方面，铝厂氧化铝库存仍较低，西北地区铝厂尚未完成冬储，补库需求强，加剧现货供应紧缺。短期这种情况将延续，支撑氧化铝现货价格继续走强。考虑到期货仍有较大升水，资金对盘面影响大，短期氧化铝期货或剧烈波动，单边追高需谨慎，建议适时进行正套操作。 碳酸锂：据10月智利发运数据，预计10月进口仍维持高位，供应端大规模减量尚未出现，整体供应压力仍较大。需求端，铁锂需求向好，但对于碳酸锂原料仍维持刚需采买。库存端SMM周度碳酸锂样本库存延续去库(-1.54%)，连续7周去库，上周去库速度放缓，库存绝对值仍在高位:广期所仓单量维持高位，库存压力仍存。即将进入交割月，预计短期锂价波动或放大，鉴于仓单压力较重及基本面随着旺季即将进入尾声边际开始转弱，预计短期锂价反弹高度有限。 工业硅：行业库存环比上周继续增长，市场库存趋稳，交割库和工厂库存均有累增。目前工业硅供给整体平稳，后续虽有减产预期，但短期内供给过剩局面难有改善，叠加库存消纳乏力，价格依然承压。11月集中注销临近，仓单抛压大，短线空单可继续持有，建议参考99硅现货价格，计算替代交割品升水及仓单成本后区间操作，仍可建议关注11-12反套。 风险点： 1.国内政策面新动向 2.供给端再度出现扰动 3.海外地缘局势变化 4.降息预期反复引发的美元波动 铜：本周铜价连续第四周下跌，不过跌幅收窄。本周铜价仍受不断走强的美元指数压制。美国最新经济数据表现继续好于预期，虽然10月制造业PMI扔出枯荣线以下，不过较前值改善，且好于预期。小非农同样较预期好。本周欧央行降息，则助推美元走强。近期铜市基本面缺乏有力驱动。本周LME铜现货合约升贴水有所走弱，一度由贴水122美元/吨收走弱至贴水145美元/吨，后期又收敛至贴水133美元/吨，但仍处于深度贴水状态。本周LME铜库存续降，一周去库7425吨至27.68万吨，但仍处于相对高位。 国内铜价周初短暂反弹后震荡下行。近期国内政策面暂无更多利好消息，沪铜多受外盘拖累下行。近期基本面则缺乏亮点，消费无显著表现，总体趋于平稳，部分终端市场甚至有走弱迹象。不过前期政策落地后，对铜消费仍有乐观预期。近期供给端暂无明显变化，冶炼厂多运行平稳。本周国内现货升贴水弱势运行，现货由贴水30元/吨走弱至贴水70元/吨。本周国内铜库存先降后升，社会库存回落至22万吨以下水平，交易所库存下降5350吨至16.3万吨。 10月以来国内铜消费不及预期，但在国内财政政策提振下，四季度电网及新能源投资仍有发力空间，将提振铜消费，整体看国内铜消费仍有韧性，不必过于悲观。海外美国经济软着陆预期强化，国内强力的政策释放。预计待宏观不确定性下降后，铜价将再度走强，可考虑逢低建立多单。 铝：本周外铝价逆势走强，原材料氧化铝价格不断上涨推升成本，并向铝价传到。本周消费总体表现一般，价格再度走强对消费有一定打压，终端市场新订单趋缓，下游接货积极性减弱。近期供给端稳中略增，主要因投放产能出少量产品。不过近期西北地区运力下降，发运量下降，市场到货减少，这使得本周铝锭库存继续下降。Mysteel数据显示，本周铝锭社会库存下降1.9万吨，至62.7万吨，较往年同期偏低。本周LME铝库存继续下降，一周减少1.17万吨至74.87万吨。 本周国内现货市场表现趋弱，消费总体趋于放缓，部分终端市场新订单呈一度下降势头。而铝价再度上涨，下游接货积极性受抑制，贸易商也表现谨慎，持货商多以积极出货换现为主。虽然市场到货量仍偏低，不过流通货源相对充裕。本周现货短暂贴水后再度转为升水，基差基本在30元/吨上下。海外升贴水则变化不大，周内LME现货合约由贴水36美元/吨短暂回升至贴水26美元/吨，之后又走弱至贴水34美元/吨。 供需基本面总体偏稳，消费增长总体呈放缓态势，新能源汽车对消费仍有带动，出口仍有不俗表现，不过其他终端市场新订单放缓。国内电解铝厂产量有小幅增加趋势，不过总体增量有限，进口量小幅波动。短期供需基本面总体平稳，对价格的驱动不突出。而成本随氧化铝价格持续上涨而水涨船高，对铝价也带来一定驱动。因此预计短期铝价回调空间或有限，建议回调偏多对待。 锌：本周锌价仍剧烈波动，外盘锌价不惧不断走强的美元指数，连日大涨，三月期锌价再创新高。伦锌飙涨主要来自挤仓行为，随州后期陆续有较大量加仓，挤仓行为被快速遏制，锌价也随之大幅回落，不过价格重心仍小幅上移。本周LME锌现货合约升贴水冲高回落，前期由升水13美元/吨继续走强至升水58美元/吨水平，后期回落至升水15美元/吨。本周LME锌库存先降后升，一周增4400吨至24.24万吨。 国内锌价周初短暂从高，但紧接着跟随板块偏弱震荡，后期则在外盘锌价飙涨带动下大幅上涨，尔后跟随外盘快速回调。价格重心总体移动不大。基本面看，消费总体表现平稳，下游镀锌等加工趋于开工率仍有反复，但大体变化不大。矿端供应总体偏紧的局势未改。本周北方炼厂因故暂停生产，对供给端有一定扰动，后期影响待观察。本周锌锭库存继续攀升，不过累库总体放缓。SMM统计的数据显示本周锌锭增加0.41万吨至12.59万吨。交易所库存则减少1979吨至7.81万吨。本周国内基差仍剧烈波动，期货价格的大起大落引发基差大幅波动，盘面飙涨之际基差走弱至-500，盘面大幅回落，基差则走强至150。 北方某矿业10月中旬因故暂时停产，复产时间未知。Boliden最新发布三季报，Tara矿山三季度仍无产出。中长期来看，全球锌矿供应依旧紧张。虽短缺消费表现无明显起色，但在政策加码下国内需求仍有望改善。短期锌价在资金扰动下波动加大，但基本面给予支撑仍在增强，建议逢低布多。 铅：本周国内外铅价维持偏弱震荡走势，外盘铅价依旧受美元指数走强的压力，不过由于铅价跌幅较小。国际铅锌小组数据显示8月全球铅市场供应短缺略有扩大。国内铅价同样窄幅波动，重心小幅下移。近期铅市基本面实际变化不大，总体维持偏弱状态，虽然局地供应受环保影响，但原生及再生铅产量总体维持上升态势。而消费端维持偏弱状态，下游铅蓄电池企业开工总体维持在偏低水平，且产成品库存维持高位。本周国内现货维持大幅贴水状态，不过贴水幅度有所收窄，由贴水400元/吨收敛至贴水200元/吨。本周LME现货合约升贴水小幅波动，由贴水38美元/吨收窄至贴水34美元/吨。 本周国内库存先降后升，SMM铅锭社会库存下降0.36万吨，至7.23万吨，交易所库存减少731吨至5.55万吨。本周LME库存续降，一周减少4000吨至19.05万吨。 9月铅精矿进口量环比大增，而随着原生铅生产计划的提升，矿端依旧紧缺，进口铅矿TC再度回落10至-25美元/干吨。近期原生铅与再生铅均有企业复产提量，产量增加，10月有大型原生铅炼厂新增产能出量。需求端，下游刚需补库，但国内铅蓄电池企业开工仍偏弱，需求旺季落空。整体上，矿端紧张情绪再起，铅价或步入阶段性反弹，但铅市场过剩预期较高，反弹高度或相对有限。 镍：本周伦镍延续大幅下跌走势。宏观面美元指数的持续走强对伦镍打压较明显，而近期印尼镍生产商获得更多开采配额的消息对盘面仍有施压，市场对镍矿供应预期趋于宽松，或使得供应过剩再度扩大。本周LME镍现货合约升贴水先跌后涨，总体波动不大，前期走弱至贴水270美元/吨，之后收窄至贴水245美元/吨，深度贴水状态不改。 本周国内镍价同样震荡走弱，看空情绪同样受前期埃赫曼再次通过1600万湿吨镍矿开采配额的消息提振。不过短缺供需基本面实际无显著变化，镍矿供应仍偏紧，价格维持在高位，给予镍价支撑不变。本周SHFE镍库存转降，一周减少897吨至2.8万吨。LME镍库存则续增，一周增加1152吨至13.55万吨。 目前印尼镍矿供应仍偏紧，镍矿内贸价格坚挺。今年以来在海外镍企减产，印尼镍矿审批进度偏慢的影响下。全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄，镍价下方成本支撑较强。预计镍价继续下跌空间有限。而且菲律宾即将进入雨季，镍矿相对偏紧格局难以扭转。随着宏观情绪好转，或将延续反弹，可考虑逢低建立多单。 锡：本周锡价先跌后涨，前期伦锡受美元指数不断走强打压而继续走弱。后期美元指数有所回调，锡价得以短暂反弹，但反弹力度有限。近期海外供需基本