公募股基Q3季报分析：Q3加仓电新非银减仓电公，港股持续南下增配

证券研究报告 金融工程专题报告 Q3加仓电新非银减仓电公，港股持续南下增配 公募股基Q3季报分析 分析师：吕思江 SAC编号：S1050522030001 分析师：马晨 SAC编号：S1050522050001 报告日期：2024年10月27日 ▌仓位：2024Q3主动股基仓位明显抬升（普通股票型89.04%/偏股混合型87.61%/灵活配置型74.99%，分别抬升+1.49%/+1.76%/+2.69%） ▌板块：创业板抬升，主板有所下降，科创板小幅增仓；风格上，成长与金融占比略有上升 ▌抱团行为：重仓股池数量开始下降，自2021年以来的抱团瓦解趋势今年开始拐头；当前持股趋于集中，小票缩圈 2024Q3延续上半年趋势，数量持续减少至2261支，集中度持续抬升，抱团行情恢复；同时观察抱团度指标，统计公募持仓重仓中，市值占比前60-90%口径下，Q3股票数量与Q2相比持续出现下降，抱团进一步瓦解；当前(以前80%占比的股票数量为例，299只)与2016年底持仓最分散的水平(499只)还有距离。 ▌行业：主动加仓新能源与非银行金融等，减持电力及公用事业、食品饮料等；加仓集中在科技制造和风偏修复大金融，减高股息，电子仍为占比第一 Q3增持最多的为电力设备及新能源(1.54%)、非银行金融(0.86%)、汽车(0.60%)、家电(0.46%)、房地产(0.39%)，主动减持靠前为电力及公用事业(-0.85%)、食品饮料(-0.76%)、计算机(-0.69%)、机械(-0.42%)、有色金属(-0.40%)。 二级行业主动增持最多的十个为电源设备(0.98%)、保险Ⅱ(0.56%)、白色家电Ⅱ(0.45%)、汽车零部件Ⅱ(0.42%)、通信设备制造(0.41%)、房地产开发和运营(0.40%)、消费电子(0.40%)、新能源动力系统(0.38%)、证券Ⅱ(0.29%)、乘用车Ⅱ(0.23%)。减持最多的十个行业为发电及电网(-0.81%)、酒类(-0.76%)、计算机设备(-0.59%)、光学光电(-0.38%)、中药生产(-0.37%)、畜牧业(-0.35%)、贵金属(-0.30%)、电信运营Ⅱ(-0.27%)、专用机械(-0.23%)、煤炭开采洗选(-0.20%)。 ▌关注连续加仓的行业：通信/家电/电力及公用事业/煤炭/石油石化 连续主动加仓2次的行业超额和胜率较高。二级行业保险Ⅱ(0.56%)、白色家电Ⅱ(0.45%)、通信设备制造(0.41%)、消费电子(0.40%)、乘用车Ⅱ(0.23%)、航空航天(0.13%)、其他军工Ⅱ(0.13%)、工业金属(0.10%)、区域性银行(0.06%)、纺织制造(0.05%)、国有大型银行Ⅱ(0.05%)、工程机械Ⅱ(0.03%)、摩托车及其他Ⅱ(0.03%)、元器件(0.03%)、电气设备(0.02%)、广告营销(0.02%)、半导体(0.01%)、兵器兵装Ⅱ(0.01%)、塑料及制品(0.01%)、多元金融(0.01%)、农产品加工(0.01%)。 ▌重仓个股前20：新进比亚迪/格力电器 持有规模前20中新进成分股为比亚迪(205.64亿元)、格力电器（158.49亿元） 新能源龙头中，宁德大幅增仓+209.65亿；电源设备仓位上升，阳光电源增持+125.6亿；部分白酒行业获减持，泸州老窖与山西汾酒分别减持-47亿、-6.2亿。 ▌重仓前300增持个股：集中在电力设备及新能源、家电、食品饮料，港股阿里巴巴纳入港股通后流入超百亿 增持前10包括：宁德时代(680.82亿元)、阿里巴巴-W(130.87亿元)、阳光电源(264.06亿元)、美的集团(370.42亿元)、腾讯控股(448.35亿元)、比亚迪(205.64亿元)、美团-W(206.42亿元)、格力电器(158.49亿元)、中国平安(87.90亿元)、五粮液(278.44亿元)。 ▌港股：Q3持仓比例持续上升，板块集中在非必需性消费、地产建筑业等 主动增持前2行业为非必需性消费(HS)(5.78%)、地产建筑业(HS)(0.59%)主动减持前2行业为能源业(HS)(-3.76%)、公用事业(HS)(-1.44%)。 ▌港股个股：重仓前20开始大幅增持可选消费与信息技术 重仓前20个股中开始增持可选消费与信息技术，腾讯控股、美团持续上行；增减持金额来看，腾讯控股(81.17亿)、美团-W(65.56亿)、阿里巴巴-W(130.87亿)、中国海洋石油(-88.45 亿)、中国移动(-14.34亿)、快手-W(-2.34亿)、小米集团-W(19.34亿)、信达生物(8.61亿)、金蝶国际(5.47亿)、哔哩哔哩-W(9.02亿)。 Q3新增进入公募重仓池中集中在可选常消费、医疗保健、工业；增量最大的前10只：阿里巴巴-W(130.87亿)、百胜中国(19.39亿)、中信证券(2.27亿)、凯莱英(0.75亿)、中电控股(0.57亿)、诺诚健华(0.56亿)、丘钛科技(0.5亿)、中化化肥(0.49亿)、港铁公司(0.47亿)、中石化炼化工程(0.46亿)。 目录 CONTENTS 1.仓位&板块&抱团 2.行业&个股 3.港股行业&个股 01仓位&板块&抱团度 数据来源：wind，华鑫证券研究 诚信、专业、稳健、高效 PAGE6 请阅读最后一页重要免责声明 权益仓位Q3反弹上升 从股票仓位变动来看，2024Q3主动股基仓位有所上升。具体来看普通股票型89.04%/偏股混合型87.61%/灵活配置型 74.99%，较上一季度分别变动1.49%/1.76%/2.69%，处历史十年分位数83.3%/95.2%/97.6%以上中等位置。 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 20240930 20240630 20240331 20231231 20230930 20230630 20230331 20221231 20220930 20220630 20220331 20211231 20210930 20210630 20210331 20201231 20200930 灵活配置型(右) 20200630 20200331 20191231 20190930 20190630 20190331 主动股基季报仓位 20181231 20180930 偏股混合型 20180630 20180331 20171231 20170930 20170630 20170331 20161231 普通股票型 20160930 20160630 20160331 20151231 20150930 20150630 20150331 20141231 20140930 20140630 20140331 20131231 20130930 20130630 20130331 20121231 20120930 20120630 20120331 20111231 20110930 20110630 20110331 20101231 20100930 20100630 95 90 85 80 75 70 20100331 创业板第三季度大幅抬升，主板有所减仓。主板仓位显著下降Q3-3.01%（73.87%→70.86%）,创业板Q3仓位升幅达 到2.63%（17.51%→20.13%），科创板仓位小幅上升0.38%（8.63%→9.01%） 100.0% 90.0% 80.0% 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 2015/6/1 2015/9/1 2015/12/1 2016/3/1 2016/6/1 2016/9/1 2016/12/1 2017/3/1 2017/6/1 2017/9/1 2017/12/1 2018/3/1 2018/6/1 2018/9/1 2018/12/1 2019/3/1 2019/6/1 2019/9/1 2019/12/1 2020/3/1 2020/6/1 2020/9/1 2020/12/1 2021/3/1 2021/6/1 2021/9/1 2021/12/1 2022/3/1 2022/6/1 2022/9/1 2022/12/1 2023/3/1 2023/6/1 2023/9/1 2023/12/1 2024/3/1 2024/6/1 2024/9/1 0.0% 主板创业板科创板 根据中信5风格板块划分，Q3公募重仓环比整体呈现小幅震荡格局。在金融(+1.54%)、成长(1.08%)规模占比上行，周期(- 1.04%)、消费(-0.38%)，稳定(-1.19%)降仓。 金融周期消费成长稳定 100.0% 90.0% 80.0% 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 自2020年末公募重仓下降至1500只左右水平后，2021年抱团瓦解以来重仓股数量不断扩容；2023二季度整体重仓股数量持平，维持为2479只，Q3数量增加至2586只，2023Q4数量增加到2768只，2024Q1数量持续减少至2510支，重仓池扩容幅度出现减小，2024Q2数量持续减少至2303支，集中度不断抬升，2024Q3延续上半年趋势，数量持续减少至2261支，集中度持续抬升，延续抱团行情。 同时统计公募重仓持仓中，市场占前n%的股票数量变化来衡量抱团度；可以发现市值占比前60-90%口径下，Q3股票数量与Q2相比持续出现下降，抱团进一步瓦解；当前(以前80%占比的股票数量为例，299只)与2016年底持仓最分散的水平(499只)还有距离。 800 600 400 200 0 公募持仓抱团度_前n%股票数 499 350 244 579 253 136 8523 333341 209217 133138 560 747 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 20100331 20100930 20110331 20110930 20120331 20120930 20130331 20130930 20140331 20140930 20150331 20150930 20160331 20160930 20170331 20170930 20180331 20180930 20190331 20190930 20200331 20200930 20210331 20210930 20230331 20230930 20230331 20230930 20240331 20240930 -1400 前60%市值占比股票数前70%市值占比股票数前80%市值占比股票数前90%市值占比股票数 增量公募重仓个股数量 02行业&个股 主动增减持变动来看，(剔除季度各行业涨跌幅对行业规模的影响)，Q3增持最多的为电力设备及新能源(1.54%)、非银行金融(0.86%)、汽车(0.60%)、家电 (0.46%)、房地产(0.39%)，主动减持靠前为电力及公用事业(-0.85%)、食品饮料(-0.76%)、计算机(-0.69%)、机械(-0.42%)、有色金属(-0.40%)。 当前持仓比例在历史分位数来看，通信(100%)、汽车 （97.5%）、电子（95%）、煤炭（92.5%）、有色金属（92.5%）均在历史80%分位数以上属于历史超配；计算机(2.5%)、消费者服务(2.5%)、建材(2.5%)、综合 (10.0%)、传媒(10.0%)、房地产(10.0%)、医药 (15.0%)、综合金融(15.0%)、商贸零售（17.5%）均在历史20%分位以下属于历史低配。 数据来源：wind，华鑫证券研究 *主动增减持行业i：Delta_i=Ratio_Q1_i-Ratio_Q3_i*(1+R