金融行业周报：LPR调降25BP，券商收益凭证新规正式落地

证券研究报告 金融行业周报 ——LPR调降25BP，券商收益凭证新规正式落地 证券分析师 王维逸S1060520040001（证券投资咨询）袁喆奇S1060520080003（证券投资咨询）李冰婷S1060520040002（证券投资咨询）韦霁雯S1060524070004（证券投资咨询） 研究助理 许淼S1060123020012（一般证券业务）李灵琇S1060124070021（一般证券业务） 2024年10月27日 1 请务必阅读正文后免责条款 核心观点 LPR调降25BP，券商收益凭证新规正式落地 1、LPR如期调降，政策组合拳仍在加速落地。10月21日，10月贷款市场报价利率（LPR）报价公布，5年期以上LPR为 3.6%，上月3.85%。1年期LPR为3.1%，上月3.35%。本月1年期、5年期LPR均下调25bps，单次下调幅度为19年改革以来最高。此前9月24日国新办新闻发布会中潘功胜行长已宣布降低存款准备金率和政策利率，10月18日金融街论坛年会中再次预告本月LPR下降20-25BP，市场对LPR下调已有预期，但下调力度较大、是2019年LPR改革以来最高的单次LPR下调幅度，也是今年以来的第三次LPR降息，彰显货币政策逆周期调节的积极信号。从银行端来看，近期多家商业银行宣布调整存款挂牌利率，对冲LPR下行对净息差的压力。从资本市场端来看，LPR下降有望提振市场信心，并推动贷款利率下降、刺激实体经济和个人融资需求，继续支持市场投资情绪回暖。 2、收益凭证新规正式落地，注重券商合规内控及评级结果。10月25日，中国证券业协会发布《证券公司收益凭证发行管理办法》。收益凭证是证券公司发行的、约定本金和收益的偿付与特定标的相关联的有价证券，向合格投资者私募发行，已经是证券公司重要的融资工具。据中国证券报报道，截至2024年8月底全市场存量收益凭证达3811亿元、1.76万只。但此前监管层并未出台收益凭证对应规章，23年1月证券业协会发布《证券公司收益凭证发行管理办法》征求意见稿，至24年10月发布正式稿。正式稿与征求意见稿在主要内容和原则上一脉相承，强调风险防控、投资者保护，发行收益凭证禁止项中增加“组织机构不健全或公司治理、内部控制存在严重缺陷”，强化分类监管、要求余额管理挂钩券商评级。新规的出台将更好引导证券公司稳健开展收益凭证业务，将提升投资者对收益凭证产品的信任度。 3、大力发展商业保险年金，助力养老需求释放。10月23日，金融监管总局印发《关于大力发展商业保险年金有关事项的通知》。《通知》明确商业保险年金业务范围，即为具有养老风险管理、长期资金稳健积累等功能的产品，并明确大力发展各类养老年金保险、积极发展其他年金保险和两全保险，进一步扩大商业养老金业务试点，支持更多符合条件的养老保险公司参与商业养老金业务。商业养老保险是养老第三支柱的重要组成部分，兼具储蓄与保障功能，在养老金融产品中具有不可替代性。《通知》的出台将引导保险公司加大养老产品开发力度，引导保险养老需求的释放，利好养老产品丰富、养老服务储备足的头部险企。 22 CONTENT 目录 重点聚焦 •LPR如期调降，政策组合拳仍在加速落地 •收益凭证新规正式落地，注重券商合规内控及评级结果 •大力发展商业保险年金，助力养老需求释放 行业新闻 •银行：多家银行宣布落地央行新政策工具 •证券：央行开展互换便利首次操作，金额500亿元 •保险：保险业前三季度原保费收入同比增长7.2%，赔付支出同比增长23.8% •金融科技：央行召开全国中小微企业资金流信用信息共享平台上线试运行工作会议 行业数据 •本周银行、证券、保险、金融科技指数分别变动-1.68%、-0.99%、+0.92%、-1.11% •银行：公开市场操作实现净投放12574亿元，SHIBOR利率上升 •证券：周度股基日均成交2.16万亿元 •保险：十年期国债到期收益率环比上周上升3.30bps LPR如期调降，政策组合拳仍在加速落地 事件：10月21日，10月贷款市场报价利率（LPR）报价公布，5年期以上LPR为3.6%，上月3.85%。1年期LPR为3.1%，上月3.35%。 （资料来源：央行，Wind，公司公告，平安证券研究所） 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2014/1/2 2014/6/2 2014/11/2 2015/4/2 2015/9/2 2016/2/2 2016/7/2 2016/12/2 2017/5/2 2017/10/2 2018/3/2 2018/8/2 2019/1/2 2019/6/2 2019/11/2 2020/4/2 2020/9/2 2021/2/2 2021/7/2 2021/12/2 2022/5/2 2022/10/2 2023/3/2 2023/8/2 2024/1/2 2024/6/2 2.5 LPR历史变动 大行存款挂牌利率 15年1022年9月23年6月23年9月23年1224年7月最新挂 月挂牌挂牌利挂牌利挂牌利月挂牌挂牌利牌利率利率率（%）率（%）率（%）利率率（%）（%） （%）（%） 活期 0.3 0.25 0.2 0.2 0.2 0.15 0.10 三个月 1.35 1.25 1.25 1.25 1.15 1.05 0.80 半年 1.55 1.45 1.45 1.45 1.35 1.25 1.00 整存整 一年 1.75 1.65 1.65 1.55 1.45 1.35 1.10 取 二年 2.25 2.15 2.05 1.85 1.65 1.45 1.20 三年 2.75 2.6 2.45 2.2 1.95 1.75 1.50 城乡居民及单 五年 2.75 2.65 2.5 2.25 2 1.8 1.55 位存款 定期 零存整 一年三年五年 1.351.551.55 1.251.451.45 1.251.451.45 1.251.451.45 1.151.351.35 1.051.251.25 0.801.001.00 取、整 存零取、 存本取 息 定活两 按一年以内定期整存整取同档次利率打6折 便 协定存款 1 0.9 0.9 0.9 0.7 0.6 0.4 通知存款 一天七天 0.551.1 0.45 1 0.45 1 0.45 1 0.250.8 0.150.7 0.100.45 中国:贷款市场报价利率(LPR):1年（%）中国:贷款市场报价利率(LPR):5年（%） 3.60 3.10 大行存款挂牌利率 点评：本月1年期、5年期LPR均下调25bps，单次下调幅度为19年改革以来最高。此前9月24日国新办新闻发布会中潘功胜行长已宣布降低存款准备金率和政策利率，10月18日金融街论坛年会中再次预告本月LPR下降20-25BP，市场对LPR下调已有预期，但下调力度较大、是2019年LPR改革以来最高的单次LPR下调幅度，也是今年以来的第三次LPR降息，彰显货币政策逆周期调节的积极信号。从银行端来看，近期多家商业银行宣布调整存款挂牌利率，对冲LPR下行对净息差的压力。从资本市场端来看，LPR下降有望提振市场信心，并推动贷款利 率下降、刺激实体经济和个人融资需求，继续支持市场投资情绪回暖。 收益凭证新规正式落地，注重券商合规内控及评级结果 事件：10月25日，中国证券业协会发布《证券公司收益凭证发行管理办法》。 （资料来源：证券业协会，中国证券报，平安证券研究所） 一是明确业务定位。《管理办法》明确收益凭证是证券公司在柜台或机构间私募产品报价与服务系统向符合条件的投资者非公开发行的债务融资工具，同时为更好保护投资者合法权益，明确规定证券公司设计、发行浮动收益凭证的，应当坚持审慎原则，挂钩标的相关风险导致的浮动收益部分亏损金额应不超过固定收益金额。 二是强化风险管控。为有效控制信用风险，根据证券公司分类评价结果，对不同类别证券公司待偿还收益凭证余额上限实施分级管理。分类评 价结果为A、B、C类及以下的证券公司，待偿还收益凭证余额应分别不超过公司净资本的60%、50%、40%。 三是强化投资者适当性管理。考虑到收益凭证均为非公开发行，参照非公开发行公司债券的投资者适当性要求，将收益凭证投资者限定为符合 《证券期货投资者适当性管理办法》的专业投资者。 四是规范发行销售行为。明确了证券公司发行销售收益凭证应当履行的义务，在配套的《证券公司收益凭证信息披露指引》中细化了信息披露要求；明确证券公司应结合市场水平、自身实际情况合理设置收益水平，不得有不正当竞争、利益输送以及其他破坏市场秩序的行为；证券公司发行浮动收益凭证应当具有衍生品交易业务资格。 五是加强合规风控管理。要求证券公司将收益凭证纳入全面风险管理体系，加强流动性风险管控，将收益凭证纳入证券公司整体债务融资额度与期限结构进行统一管理；对于浮动收益凭证，内嵌衍生品部分应按照衍生品实质计量风控指标。 六是强化监测监管。配套规则《证券公司收益凭证发行备案与信息报送指引》中细化了收益凭证发行备案和信息报送要求，中证协在证监会指导下依法对证券公司发行收益凭证实施自律管理，中证机构间报价系统股份有限公司根据中证协委托，承担收益凭证的编码管理、备案材料和数据收集、统计分析、风险监测等职责。 此外，为稳妥推进存量收益凭证整改，减少对行业的影响，《管理办法》第三十四条设置了最长不超过两年的过渡期安排。 点评：收益凭证是证券公司发行的、约定本金和收益的偿付与特定标的相关联的有价证券，向合格投资者私募发行，已经是证券公司重要的融资工具。据中国证券报报道，截至2024年8月底全市场存量收益凭证达3811亿元、1.76万只。但此前监管层并未出台收益凭证对应 规章，23年1月证券业协会发布《证券公司收益凭证发行管理办法》征求意见稿，至24年10月发布正式稿。正式稿与征求意见稿在主要内容和原则上一脉相承，强调风险防控、投资者保护，发行收益凭证禁止项中增加“组织机构不健全或公司治理、内部控制存在严重缺陷”，强化分类监管、要求余额管理挂钩券商评级。新规的出台将更好引导证券公司稳健开展收益凭证业务，将提升投资者对收益凭证 产品的信任度。 大力发展商业保险年金，助力养老需求释放 事件：10月23日，金融监管总局印发《关于大力发展商业保险年金有关事项的通知》。 （资料来源：国家金融监管总局，平安证券研究所） 明确商业保险年金的概念：商保年金是指商业保险公司开发的具有养老风险管理、长期资金稳健积累等功能的产品，包括保险期限5年及以上、积累期或领取期设计符合养老保障特点的年金保险、两全保险，商业养老金以及金融监管总局认定的其他产品。 大力发展各类养老年金保险。保险公司要发挥补充养老保障作用，持续提升客户全生命周期养老风险评估、养老金规划和管理等服务水平，丰富年金领取方式和期限，加强与基本养老保险的衔接，助力构建多层次、多支柱养老保险体系。重点发展具有长期领取功能的产品和服务。 积极发展其他年金保险和两全保险。 进一步扩大商业养老金业务试点。按照“成熟一家，开展一家”的原则，支持更多符合条件的养老保险公司参与商业养老金业务。 开发适应个人养老金制度的新产品和专属产品。 稳步推进商保年金业务守正创新。择优确定资本实力较强、合规审慎经营的保险公司，按照简明易懂、投保便捷、期限适当、安全稳健的原则，创设兼具养老风险保障和财富管理功能、适合广泛人群购买的商保年金新型产品。 提升服务实体经济质效。保险公司要坚持长期投资、价值投资、稳健投资，支持资本市场发展，加大对银发经济相关产业的投资力度。 点评：《通知》明确商业保险年金业务范围，即为具有养老风险管理、长期资金稳健积累等功能的产品，并明确大力发展各类养老年金保险、积极发展其他年金保险和两全保险，进一步扩大商业养老金业务试点，支持更多符合条件的养老保险公司参与商业养老金业务。商业养老保险是养老第三支柱的重