非银行金融行业周报：收益凭证办法落地，关注业绩披露期超预期可能

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2024年10月30日 行业周报（20241021-20241027）领先大市-A(维持 收益凭证办法落地，关注业绩披露期超预期可能 非银行金融 非银行金融行业近一年市场表现 资料来源：最闻 首选股票评级 相关报告： 【山证非银行金融】投融资协同发力，完善“长钱长投”制度体系-金融街论坛点评2024.10.21 【山证非银行金融】两项货币政策工具落地，支持资本市场决心超预期-行业周报（20241014-20241020）2024.10.21 分析师：刘丽 执业登记编码：S0760511050001电话：0351--8686985 邮箱：liuli2@sxzq.com孙田田 执业登记编码：S0760518030001电话：0351-8686900 邮箱：suntiantian@sxzq.com 投资建议 收益凭证定位明确，分类管理控制风险。10月25日，中证协发布《证券公司收益凭证发行管理办法》，对券商发行收益凭证业务定位进行明确，指出收益凭证是证券公司在场外向合格投资者非公开发行的债务融资工具，是场外业务的重要组成。同时对余额实行分级管理，根据上一年度分类评价结果，A/B/C类余额分别不超过公司净资本的60%/50%/40%。强调要参照非公开发行公司债券的要求，强化适当性管理，将收益凭证纳入整体债务额度进行管理，同时明确发行浮动收益凭证应具有衍生品交易业务资格。目前证券公司收益凭证业务的规模占整体负债比例相对较小，同时设置两年的过渡期，对行业影响相对较小。办法弥补了证券公司在收益凭证方面的政策空白，既有利于规范券商债务融资工具的使用及相关业务的开展，提升分类评级较高券商的扩表能力，也有利于满足投资者的资产配置需求，拓展资产配置空间。 业绩披露临近，关注超预期可能。截至2024年10月27日， 已有5家券商披露三季报及三季度业绩预告，由于三季度二级市场流动性改善及资产价格回升，首创证券、国元证券、红塔证券均实现业绩大幅增长，其中红塔证券及首创证券受低基数影响净利润同比大幅增长203.85%、63.10%。目前多家券商已披露互换便利业务进度，首笔、首单、首批均已落地，更好发挥机构投资者稳定器作用，增量资金对二级市场形成支撑，受益于市场环境的改善以及流动性的提升，证券公司业绩有望改善，建议关注三季报披露带来的业绩超预期机会。 上周主要指数均有不同程度上涨，上证综指上涨1.17%，沪深300上涨0.79%，创业板指数上涨2.00%。上周A股成交金额9.55万亿元，日均成交额1.91万亿元，环比增长14.49%。两融余额1.66 万亿元，环比提升3.30%。中债-总全价(总值)指数较年初上涨2.67%; 中债国债10年期到期收益率为2.15%,较年初下行40.62bp。风险提示 宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。 目录 1.投资建议4 2.行情回顾4 3.行业重点数据跟踪5 4.监管政策与行业动态7 5.上市公司重点公告7 6.风险提示8 图表目录 图1：申万一级行业涨跌幅对比（%）4 图2：主要指数的本周涨跌幅（%）5 图3：上周日均成交1.91万亿元，环比增长14.49%5 图4：截至10月25日，质押股数占比4.17%6 图5：截至10月25日，两融余额1.66万亿元6 图6：9月基金发行份额870.88亿份6 图7：9月股权融资规模209.05亿元6 图8：中债10年国债到期收益率(%)6 表1：证券业个股涨跌幅前五名与后五名5 1.投资建议 收益凭证定位明确，分类管理控制风险。10月25日，中证协发布《证券公司收益凭证发行管理办法》，对券商发行收益凭证业务定位进行明确，指出收益凭证是证券公司在场外向合格投资者非公开发行的债务融资工具，是场外业务的重要组成。同时对余额实行分级管理，根据上一年度分类评价结果，A/B/C类余额分别不超过公司净资本的60%/50%/40%。强调要参照非公开发行公司债券的要求，强化适当性管理，将收益凭证纳入整体债务额度进行管理，同时明确发行浮动收益凭证应具有衍生品交易业务资格。目前证券公司收益凭证业务的规模占整体负债比例相对较小，同时设置两年的过渡期，对行业影响相对较小。办法弥补了证券公司在收益凭证方面的政策空白，既有利于规范券商债务融资工具的使用及相关业务的开展，提升分类评级较高券商的扩表能力，也有利于满足投资者的资产配置需求，拓展资产配置空间。 业绩披露临近，关注超预期可能。截至2024年10月27日，已有5家券商披露三季报及三季度业绩预告，由于三季度二级市场流动性改善及资产价格回升，首创证券、国元证券、红塔证券均实现业绩大幅增长，其中红塔证券及首创证券受低基数影响净利润同比大幅增长203.85%、63.10%。目前多家券商已披露互换便利业务进度，首笔、首单、首批均已落地，更好发挥机构投资者稳定器作用，增量资金对二级市场形成支撑，受益于市场环境的改善以及流动性的提升，证券公司业绩有望改善，建议关注三季报披露带来的业绩超预期机会。 2.行情回顾 上周（20241021-20241027）沪深300指数、创业板指数分别收于3956.42(0.79%)、2238.90(2.00%),申万一级非银金融指数涨幅为-0.28%,在31个申万一级行业中排名第30位；证券Ⅲ涨幅为-0.99%。 个股表现，本周板块涨幅居前的有怡亚通（23.59%）、天风证券（17.82%）、国海证券 （11.04%），跌幅居前的有海通证券（-11.01%）、中粮资本（-9.17%）、国泰君安（-6.71%）。 图1：申万一级行业涨跌幅对比（%） 数据来源：Wind，山西证券研究所 表1：证券业个股涨跌幅前五名与后五名 前五名 后五名 简称 周涨跌幅（%） 简称 周涨跌幅（%） 怡亚通 23.59 海通证券 -11.01 天风证券 17.82 中粮资本 -9.17 国海证券 11.04 国泰君安 -6.71 锦龙股份 7.51 恒生电子 -6.12 第一创业 6.31 同花顺 -4.73 数据来源：Wind，山西证券研究所 3.行业重点数据跟踪 1）市场表现及市场规模：上周主要指数均有不同程度上涨，上证综指上涨1.17%，沪深 300上涨0.79%，创业板指数上涨2.00%。上周A股成交金额9.55万亿元，日均成交额1.91 万亿元，环比增长14.49%。 图2：主要指数的本周涨跌幅（%）图3：上周日均成交1.91万亿元，环比增长14.49% 数据来源：wind，山西证券研究所数据来源：wind，山西证券研究所 2）信用业务：截至10月25日，市场质押股3346.73亿股，占总股本4.17%;两融余额1.66 万亿元，环比提升3.30%。其中，融资规模1.65万亿元，融券余额96.01亿元。 3）基金发行：24年09月，新发行基金份额870.88亿份，发行86只，环比上涨65.69%。其中，股票型基金发行251.50亿份，环比上涨375.07%，发行份额占比28.88%。 4）投行业务：24年09月，股权承销规模209.05亿元，其中，IPO金额56.19亿元；再融 资金额152.86亿元。 5）债券市场：中债-总全价(总值)指数较年初上涨2.67%；中债国债10年期到期收益率为 2.15%,较年初下行40.62bp。 图4：截至10月25日，质押股数占比4.17%图5：截至10月25日，两融余额1.66万亿元 数据来源：wind，山西证券研究所数据来源：wind，山西证券研究所 图6：9月基金发行份额870.88亿份图7：9月股权融资规模209.05亿元 数据来源：wind，山西证券研究所数据来源：wind，山西证券研究所图8：中债10年国债到期收益率(%) 数据来源：wind，山西证券研究所 4.监管政策与行业动态 证监会同意原木期货和期权注册。证监会同意大连商品交易所原木期货和期权注册。下一步，证监会将督促大连商品交易所做好各项工作，保障原木期货和期权的平稳推出和稳健运行。 （证监会） 中证协发布《证券公司收益凭证发行管理办法》。办法对券商发行收益凭证实行分级余额管理。上一年度分类评价结果为A类、B类、C类及以下的证券公司，待偿还收益凭证余额应分别不超过公司净资本的60%、50%、40%。（中证协） 5.上市公司重点公告 【瑞达期货】发布三季报，前三季度实现营业收入16.69亿元，同比增长104.66%，实现归母净利润2.71亿元，同比增长51.15%，加权平均ROE为9.86%，同比增长2.89pct。 【国元证券】发布三季报，前三季度实现营业收入50.55亿元，同比增长2.46%，实现归母净利润15.70亿元，同比增长10.07%，加权平均ROE为4.48%，同比增长0.22pct。 【东方财富】发布三季报，前三季度实现营业收入73.04亿元，同比减少13.96%，实现归母净利润60.42亿元，同比减少2.69%，加权平均ROE为8.14%，同比减少1.02pct。 【中油资本】董事长谢海兵先生因工作变动原因，申请辞去公司董事长、董事及董事会战略与 ESG委员会主任委员职务。 【首创证券】发布三季报，前三季度实现营业收入18.53亿元，同比增长42.81%，实现归母净利润7.50亿元，同比增长63.10%，加权平均ROE为5.91%，同比增长2.15pct。 【浙商证券】发布业绩快报，前三季度实现营业收入118.96亿元，同比减少5.75%，实现归母净利润12.65亿元，同比减少4.92%，加权平均ROE为5.01%，同比减少0.42pct。 6.风险提示 宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期； 一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动； 市场炒作并购风险。 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当