食品饮料周报：茅台业绩稳健增长，提振行业信心

食品饮料周报 茅台业绩稳健增长，提振行业信心 证券研究报告 食品饮料行业强于大市（维持） 平安证券研究所食品饮料团队 分析师：张晋溢S1060521030001（证券投资咨询）邮箱：ZHANGJINYI112@pingan.com.cn 分析师：王萌S1060522030001（证券投资咨询） 邮箱：WANGMENG917@pingan.com.cn 分析师：王星云S1060523100001（证券投资咨询） 邮箱：WANGXINGYUN937@pingan.com.cn 2024年10月27日 请务必阅读正文后免责条款 白酒行业 本周白酒指数（中信）累计涨跌幅+1.83%。涨跌幅前三的个股为：岩石股份（+42.00%）、皇台酒业（+8.47%）、迎驾贡酒 （+5.86%）；涨跌幅后三的个股为贵州茅台（+1.16%）、泸州老窖（+1.02%）、酒鬼酒（+0.54%）。 观点：茅台业绩稳健增长，提振行业信心。本周三季报进入密集披露期，贵州茅台作为白酒龙头，宏观消费压力下，业绩依然稳定增长，提振行业信心。展望未来，国新办会议指出将加大财政政策逆周期调节力度，政策落地或带动消费回暖。标的上推荐三条主线，一是需求坚挺的高端白酒，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖；二是全国化持续推进的次高端白酒，推荐山西汾酒；三是主力 产品位于扩容价格带的地产酒，推荐迎驾贡酒、今世缘、老白干酒、古井贡酒。 食品行业 本周食品指数（中信）累计涨跌幅+3.73%。涨跌幅前三的个股为：加加食品（+27.63%）、绝味食品（+21.40%）、佳隆股份 （+16.13%）；涨跌幅后三的个股为仙乐健康（-2.81%）、安井食品（-4.09%）、劲仔食品（-6.37%）。 观点：三季报陆续披露，关注板块分化。本周大众品三季报陆续披露，虽需求端压力仍存，但成本端大多有所缓解，政策加码之下行业有望持续企稳改善。短期建议关注三季报超预期标的，后续建议关注：（1）业绩确定性强、行业景气度高的板块，如饮料、零食；（2）低估值、弹性大、前期受损明显的餐饮供应链、啤酒、调味品等。 风险提示：1）宏观经济疲软的风险；2）行业竞争加剧风险；3）重大食品安全事件的风险。 【五粮液】本周累计涨跌幅+3.57%。观点：1H24五粮液/其他酒产/其他业务分别实现营收392/79/35亿元，分别同比+11.4%/+17.8%/-2.1%，我们预计普五大商减量情况下，1618和低度贡献增量；五粮液产品量/价分别+12.1%/-0.6%，系列酒产品量/价分别-23.9%/+54.7%，系列酒升级趋势明显。公司产品理顺后增长抓手明确，普五减量后价盘稳定，1618/低度贡献收入增量，45/68度产品 招商稳步推进，经典五粮液向上打开空间。维持“推荐”评级。 【泸州老窖】本周累计涨跌幅+1.02%。观点：1H24实现营收169亿元，同比增长15.8%，其中中高档酒/其他酒收入152/16亿元，同比分别+17%/+7%。公司国窖1573品牌基础深厚，腰部产品蓄力增长，高线光瓶持续培育，全价格带布局底牌充足。此外，公司四川、华北粮仓市场基础扎实，持续推进“东进南图中崛起”战略，深化全国化布局，长期发展可期。维持“推荐”评级。 【山西汾酒】本周累计涨跌幅+2.08%。观点：分产品看，2Q24公司中高价酒收入46亿元，同比增长2%，其他酒类收入28亿元，同比增长58%，我们预计玻汾产品放量明显，承接淡季大众价格带需求。分市场看，2Q24公司省内收入28亿元，同比增长11%，省外收入46亿元，同比增长22%。展望未来，公司深化营销改革，加速渠道拓展，“一轮红日、五星灿烂、清香天下”市场结构逐渐形成，青花 汾酒销售亮眼，老白汾、巴拿马等腰部产品亦较快放量，玻汾维持稳健。维持“推荐”评级。 【古井贡酒】本周累计涨跌幅+2.66%。观点：1H24年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他收入分别为108/12/14亿元，同比分别 +23%/+11%/+27%。分产品看，公司献礼/古5/古8稳健增长，古16快速放量，古20控量稳价，增长抓手明确；分市场看，公司在安徽市场基本盘扎实，江苏、河北、山东等市场持续拓展，加快全国化布局。维持“推荐”评级。 【迎驾贡酒】本周累计涨跌幅+5.86%。观点：2Q24公司中高档酒/普通酒收入分别为10.7/3.1亿元，分别同比+25%/+7%，中高档酒收入占比达73.2%，同比+3.5pct。产品端，公司聚焦洞藏系列，消费氛围形成，自点率持续提升，动销势头良好；渠道端，公司扁平化下沉渠道，巩固安徽，拓展周边市场，长期成长空间可期。维持“推荐”评级。 【今世缘】本周累计涨跌幅+3.39%。观点：分产品看，2Q24特A+/特A/A类/B类/C+D类收入分别为16.8/8.1/0.8/0.2/0.1亿元，同比分别 +21%/+25%/+10%/-6%/-16%。分产品看，公司柔雅、淡雅渠道持续铺设，V系列加强消费者培育，四开提价控量稳步发展；分市场看，淮安、南京大本营市场稳定增长，苏中快速放量，自点率持续提升，成长势能强劲。维持“推荐”评级。 【洋河股份】本周累计涨跌幅+1.61%。观点：1H24公司白酒收入224亿元，同比+4.9%，其中量/价分别-0.3%/+5.2%，低端产品持续优 化。公司发布《关于现金分红回报规划（2024年度-2026年度）的公告》，2024-26年度，公司每年现金分红总额不低于当年归母净利的70%且不低于人民币70亿元（含税）（2023年现金分红总额70亿元，分红比例70%），持续回馈股东，彰显社会担当。维持“推荐”评级。 【东鹏饮料】本周累计涨跌幅+2.25%。观点：公司发布2024年中报，24H1实现营业收入78.73亿元，同比增长44.19%；归母净利润17.31亿元，同比增长56.17%。公司已初步构建起以能量饮料为第一发展曲线，以电解质饮料、茶饮料、预调制酒、即饮咖啡等新领域为第二发展曲线的战略框架，专心致力于打造多品类矩阵，逐步从单一品类向多品类的综合性饮料集团稳步发展。公司所处的功能饮料 赛道景气度高，产品全国化势不可挡，第二增长曲线逐步培育，期待公司凭借优势大单品和全渠道精耕推动市占率不断提升。维持“推荐”评级。 【安井食品】本周累计涨跌幅-4.09%。观点：公司发布2024年半年报，24H1实现营业收入75.44亿元，同比增长9.42%；归母净利润 8.03亿元，同比增长9.17%。公司持续大单品战略，主业稳健增长，坚持“BC兼顾、全渠发力”的渠道策略，在全面提升全渠道大单品竞争力的基础上，顺应餐饮连锁化率提升和新零售平台产品定制化需求增加的市场趋势，优化新零售和特通部门建设，持续开发团餐等细分渠道。公司占据B端速冻食品高成长赛道，优质的管理层、稳定的经销商和不断积累的规模优势共筑壁垒，看好其在预制菜肴领域的持续发力。维持“推荐”评级。 【妙可蓝多】本周累计涨跌幅+3.15%。观点：公司发布2024年半年报，24H1实现营业收入19.23亿元，同比减少6.93%；归母净利润0.77亿元，同比增长168.77%。公司持续推动业务结构优化，集中资源发展奶酪业务。2024H1奶酪板块分产品来看，以奶酪棒为代表的即食营养系列受外部环境影响，实现收入10.08亿元，同比下降6.17%；家庭餐桌系列实现收入1.72亿元，同比下降1.23%；餐饮工业系列实现收入4.50亿元，同比增长13.77%。凭借公司研发服务与供应链优势，加上规模效应显现及原材料价格回落，带动公司餐饮工业系 列毛利率明显提升7.42pct至20.80%。当前公司估值处于历史较低水平，同时基本面环比改善确定性较强。维持“推荐”评级。 【重庆啤酒】本周累计涨跌幅-0.83%。观点：公司发布2024年半年报，上半年实现营收88.61亿元，同比增长4.18%；归母净利润9.01亿元，同比增长4.19%。公司“本地＋国际”品牌组合，持续推进高质量发展。分产品来看，2024上半年以嘉士伯/乐堡/1664/红乌苏为代表的高档啤酒（消费价格8元及以上产品）实现营收52.63亿元，同增2.82%；以重庆/乌苏/大理/西夏为代表的主流啤酒（4-8元价格带产 品）实现营收31.74亿元，同增4.37%；以山城为代表的经济型啤酒（4元以下产品）实现营收1.86亿元，同增11.45%。公司6+6品牌组合及大城市计划稳步推进，长期有望保持高端化+全国化良好势头，维持“推荐”评级。 【千味央厨】本周累计涨跌幅+6.27%。观点：公司发布2024年半年报，全年实现营业收入8.92亿元，同比增长4.87%；归母净利润0.59亿元，同比增长6.14%。产品上，蒸煮类受益于团餐，B端预制菜贡献增量。渠道上，增加腰部直营客户开发，积极建设经销商渠道。公司作为速冻面米制品B端头部，兼具确定性和成长性，维持“推荐”评级。 【宝立食品】本周累计涨跌幅+4.16%。观点：公司发布2024年半年报，24H1实现营业收入12.73亿元，同比增长12.89%；归母净利润1.08亿元，同比下降34.60%。公司B端市场基本盘稳固，餐饮客户需求增长明显。C端市场中，公司产品空刻意面保持速食意面细分市场的领先地位。据欧睿国际发布数据，2021-2023年空刻意面在全国意面零售额中连续三年保持全国第一。公司作为西式复调和轻烹解 决方案的行业领先者，兼具确定性与成长性，保持创新和研发，不断完善能力圈拼图，有望在高景气赛道中获得更多增量份额。维持“推荐”评级。 【伊利股份】本周累计涨跌幅+1.06%。观点：公司发布2024年半年报，24H1实现营业收入596.96亿元，同比下降9.53%；归母净利润 75.31亿元，同比增长19.44%。虽液体乳板块承压，但以婴幼儿营养品、成人营养品和餐饮B2B业务为代表的高附加值品类与业务增长良好，多元化的品类与业务组合在复杂的经济环境下显示出了良好韧性。公司收入端有望随消费复苏的节奏逐季改善，成本端奶价回落为利润率的改善带来空间。维持“推荐”评级。 【海天味业】本周累计涨跌幅+2.88%。观点：公司发布2024年半年报，24H1实现营业收入141.56亿元，同比上升9.18%；归母净利润34.53亿元，同比增长11.52%。公司同期公告《2024年-2028年员工持股计划（草案）》，总人数不超800人，董监高不超过15%，目标2024年归母净利润同比增长不低于10.8%，我们认为本次员工持股计划能有效提振核心员工信心与积极性，彰显公司对于达成年度目标的决心。维持“推荐”评级。 本周食品饮料行业累计涨跌幅+2.18%。食品饮料跟踪标的中： 涨幅TOP3：岩石股份（+42.00%）、威龙股份（+28.68%）、加加食品（+27.63%）。 跌幅TOP5：双汇发展（-1.09%）、珠江啤酒（-1.39%）、仙乐健康（-2.81%）、安井食品（-4.09%）、劲仔食品（-6.37%）。 食品饮料-本周涨跌幅涨跌幅top-本周涨跌幅 其他酒食品 食品饮料 白酒乳制品沪深300肉制品啤酒 调味品 -0.04% 2.18% 1.83% 1.70% 0.79% 0.57% 0.51% 3.73% 7.43% 42.00% 28.68% 27.63% -1.09%-1.39% -2.81% -4.09% -6.37% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -2%0%2%4%6%8% -10% 岩石股份威龙股份加加食品双汇发展珠江啤酒仙乐健康安井食品劲仔食品 行业重大事件 1.9月四川白酒产量下降7.5%。10月21日，四川省统计局发布1-9月四川主要经济指标。9月白酒产量12.4万千升，同比下降7.5%；1-9 月，累计白酒产量97.4万千升，累计下降0.1%。 重要个股公告 1.贵州茅台（600519.SH）：公司发布3季报，1-3Q24实现营业总收入1231亿元，同比增长1