食品饮料周报（24年第32周）：茅台披露中报业绩，提振市场信心

本周（2024年8月3日至8月10日）食品饮料板块上涨3.11%，跑赢上证指数4.60pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为岩石股份（32.14%）、皇台酒业（15.79%）、煌上煌（11.39%）、山西汾酒（9.32%）皇氏集团（8.36%）。 白酒：茅台披露中报业绩，提振市场信心。茅台中报兑现稳健增长，龙头分红指引积极。上半年全国白酒产量/销售收入/实现利润分别同比+3%/+11%/+15%，行业仍具有较强的增长韧性，收入及利润集中度进一步提升。贵州茅台2024Q2公司收入同比+17.0%，归母净利润同比+16.1%，销售收现同比及合同负债环比均有增加，反应收入增长质量良好。本周白酒指数上涨4.0%，茅台中报提振信心。本周白酒SW上涨4.0%，山西汾酒、老白干酒、古井贡酒、今世缘、珍酒李渡涨幅靠前。市场看，7月CPI同比上涨0.5%，PPI同比下降0.8%，CPI数据高于前值和预期； 扩内需政策利好下，白酒板块优质资产稀缺性凸显。基本面及估值看，伴随茅台第二季度兑现稳健增长，再次验证头部酒企业绩稳定、现金流健康，分红率及股息率支撑下，估值安全边际较高。个股推荐方面，优选业绩确定性较强、品牌力突出、长期商业模式优秀的贵州茅台、五粮液，短期增长工具充足、长期发展思路清晰的山西汾酒、古井贡酒，建议关注管理边际改善的泸州老窖和受益于区域消费升级的迎驾贡酒、今世缘等，以及股息率性价比较高的口子窖、洋河股份。 大众品：啤酒：7月啤酒消费需求结构性改善，行业延续较为平缓的高端化节奏。速冻食品：社零增速环比回落，短期冻品需求较平淡。休闲食品：行业继续向高效率、高性价比方向发展，休闲零食企业积极挖掘渠道拓展机会。 调味品：餐饮需求较为疲软，预计2024Q2利润端表现更佳。乳制品：受消费力及原奶大幅过剩影响，乳制品量价均有缺口，建议关注低估值+高股息的龙头乳企。软饮料：需求景气竞争加剧，品类品牌的企业表现更优，珍惜优质企业回调布局企业。 投资建议：本周推荐组合为五粮液、山西汾酒、古井贡酒、贵州茅台、伊利股份、燕京啤酒等。 风险提示：需求恢复不及预期，成本大幅上涨，行业竞争加剧。 1周度观点：茅台中报业绩稳健落地，提振市场信心 1.1白酒：茅台中报业绩稳健落地，提振市场信心 茅台中报兑现稳健增长，龙头分红指引积极。根据中国酒业协会，上半年全国白酒产量/销售收入/实现利润分别同比+3%/+11%/+15%，行业仍具有较强的增长韧性，收入及利润集中度进一步提升。贵州茅台发布中报，2024Q2公司收入同比+17.0%，归母净利润同比+16.1%，销售收现同比及合同负债环比均有增加，反应收入增长质量良好；分产品看，2024Q2茅台酒/系列酒收入同比+12.9%/+42.5%，飞天类产品稳健增长，1935增速较快；分渠道看，2024Q2批发/直销渠道收入同比+27.4%/+5.8%，直营占比有所回落，经销渠道提价贡献较多增长；股东回报方面，公司指引2024-2026年每年度现金分红率不低于75%，进行年度和中期2次分红，常态化现金分红率高于前几年的51.9%。当前已逐步进入中报密集披露期，建议关注下周今世缘、迎驾贡酒中报业绩。 本周茅台批价延续上涨，普五、国窖批价持平。据公众号“今日酒价”，2024年8月10日原箱茅台批价2700元/瓶，较上周上涨50元；散瓶茅台批价2435元/瓶，较上周上涨35元，发货端控制力度加大下飞天批价延续上涨，建议关注后续公司回款及发货节奏。本周普五批价930元/瓶，较上周持平；高度国窖1573批价870元/瓶，较上周持平。 本周白酒指数上涨4.0%，茅台中报提振信心。本周白酒SW上涨4.0%，山西汾酒、老白干酒、古井贡酒、今世缘、珍酒李渡涨幅靠前。市场看，7月CPI同比上涨0.5%，PPI同比下降0.8%，CPI数据高于前值和预期；扩内需政策利好下，白酒板块优质资产稀缺性凸显。基本面及估值看，伴随茅台第二季度兑现稳健增长，再次验证头部酒企业绩稳定、现金流健康，分红率及股息率支撑下，估值安全边际较高。个股推荐方面，优选业绩确定性较强、品牌力突出、长期商业模式优秀的贵州茅台、五粮液，短期增长工具充足、长期发展思路清晰的山西汾酒、古井贡酒，建议关注管理边际改善的泸州老窖和受益于区域消费升级的迎驾贡酒、今世缘等，以及股息率性价比较高的口子窖、洋河股份。 1.2大众品：关注中报业绩催化，重视龙头中长期配置价值 啤酒：7月啤酒消费需求结构性改善，行业延续较为平缓的高端化节奏。本周啤酒板块有所回暖，啤酒个股多数上涨，其中珠江啤酒、燕京啤酒涨幅领先，港股百威亚太下跌。7月啤酒行业受益于部分区域高温天气、奥运会等体育赛事揭幕，需求结构性改善，但部分区域受到台风、洪涝灾害影响，需求仍待恢复。由于上半年销量承压，下半年龙头公司逐步调整市场策略，青啤适度放松对于中低档产品的增长限制，以减轻总销量增长压力。考虑到高端啤酒消费场景尚待修复，预计目前啤酒行业仍然延续较为平缓的高端化节奏，此前产品结构更高的啤酒企业面临一定程度的产品及渠道结构调整压力，区域型啤酒企业韧性相对更强。 速冻食品：社零增速环比回落，短期冻品需求较平淡。本周安井/三全/立高/千味/巴比股价+6.39%/+1.73%/+2.12%/+4.03%/-2.12%。据国家统计局数据，2024年6月全国社会消费品零售总额为4.1万亿元，同比增长2.0%，增速环比回落1.7pcts； 其中餐饮收入同比增长5.4%，增速环比小幅提升0.4pct。2024年以来B端受制于餐饮弱修复，速冻食品板块承压，C端速冻食品在高基数、弱复苏影响下表现较为疲软。虽然短期冻品进入淡季，需求较为平淡，但是中长期来看餐饮供应链板块工业化趋势明确，有优质基本面的龙头经营恢复具备较强确定性。目前板块估值具有性价比，建议关注经营状态良好的龙头企业。 休闲食品：行业继续向高效率、高性价比方向发展，休闲零食企业积极挖掘渠道拓展机会。本周盐津铺子发布2024年半年度业绩，公司上半年实现营业总收入24.59亿元，同比+29.84%；实现归母净利润3.19亿元，同比+30.01%；实现扣非归母净利润2.73亿元，同比+17.96%。第二季度实现营业总收入12.36亿元，同比+23.44%；实现归母净利润1.60亿元，同比+19.11%；实现扣非归母净利润1.35亿元，同比+1.58%。上半年实际收入落在业绩预告区间上限，实际利润落在业绩预告区间中值附近。目前休闲食品行业仍在演绎“效率革命”，前期高效率、高性价比的量贩零食渠道承接较多流量转移，盐津铺子、甘源食品等渠道能力强或细分品类占优的制造型企业继续享受量贩零食渠道红利。除此之外，线上电商渠道、出口渠道、转型后的商超渠道等均是新的增长机会，也对休闲零食企业的供应链能力以及全渠道精耕能力提出了更高的要求。休闲食品赛道宽阔、企业间分化较大，建议重点关注个股层面的渠道拓展进展，把握新一轮渠道红利机会。 调味品：餐饮需求较为疲软，预计2024Q2利润端表现更佳。2024年以来板块受制于经济环境复苏较弱的态势，表现较淡，叠加夏季属于调味品淡季，需求较为疲软。同时，C端部分品牌加大品牌费用投放，竞争格局有加剧趋势。我们预计2024Q2调味品板块收入端增速放缓，而受益于板块原材料处于低位，预计板块利润端表现更好。当前餐饮整体偏淡，建议关注布局复调及零添加细分赛道龙头，并跟踪改革型公司产品渠道梳理情况。 乳制品：受消费力及原奶大幅过剩影响，乳制品量价均有缺口，建议关注低估值+高股息的龙头乳企。暑假仍在乳品消费淡季，但经历Q2去库后，龙头主动下调增长目标，7月液奶降幅环比收窄，渠道大龄产品消化较优。成本端生鲜乳收购价持续下降，牧场亏损面扩大至80%，部分落后产能率先出清，考虑到Q3牧场需储备青储饲料，预计或将加速去产能，但供需拐点仍需等待。推荐上，当前龙头估值较低具备安全边际，且市场对中报业绩压力已有一定预期，建议紧盯需求复苏和上游供需平衡。 软饮料：需求景气竞争加剧，品类品牌的企业表现更优，紧握全国化加速的东鹏，珍惜优质企业回调布局企业。去年是消费场景放开第一年，饮料企业普遍享受到新品第一轮铺货红利，但今年面临复购和回转的第二轮检验，行业间分化明显，一是品类强品牌的企业依然享受景气成长，二是白热化竞争下企业倾向于收缩非核心品类倾向于收缩。景气赛道的强α企业表现更优，7月东鹏延续高增，且库存历史低位。建议景气中择优α，同时珍惜优质企业回调后的布局机会。 2周度重点数据跟踪 2.1行情回顾： 本周 （2024年8月3日至8月10日 ）本周食品饮料板块上涨3.11%，跑赢上证指数4.60pct 图1：A股各行业本周涨跌幅 图2：A股各行业年初至今涨跌幅 图3：食品饮料细分板块本周涨跌幅 图4：食品饮料细分板块年初至今涨跌幅 图5：食品饮料板块本周涨幅前五 图6：食品饮料板块本周跌幅前五 图7：食品饮料板块年初至今涨幅前五 图8：食品饮料板块年初至今跌幅前五 2.2北上资金：本周食品饮料板块陆股通持股市值占流通市值比为4.7% 图9：2019年至今食品饮料板块陆股通持股市值占流通市值比 图10：2017年至今北上持股白酒加权比例变化 图11：高端白酒沪深港通持股占自由流通股市值比例 图12：次高端白酒沪深港通持股占自由流通股市值比例 图13：地产白酒沪深港通持股占自由流通股市值比例 图14：啤酒沪深港通持股占自由流通股市值比例 图15：乳制品沪深港通持股占自由流通股市值比例 图16：调味品沪深港通持股占自由流通股市值比例 图17：速冻食品沪深港通持股占自由流通股市值比例 图18：休闲食品沪深港通持股占自由流通股市值比例 2.3白酒：本周飞天箱装批价上升50元、散装批价上升35元，普五、国窖批价均持平 图19：箱装飞天茅台批价 图20：散装飞天茅台批价 图21：五粮液批价 图22：高度国窖1573批价 图23：白酒单月产量及同比 图24：白酒累计产量及同比 2.4大众品：棕榈油、猪肉等原材料成本环比有所上升，包材价格保持稳定 图25：啤酒单月产量及同比变化 图26：瓶装与罐装啤酒平均终端价格 图27：软饮料单月产量及同比变化 图28：乳制品单月产量及同比变化 图29：生鲜乳平均价格 图30：牛奶零售价格 图31：进口大麦均价 图32：24度棕榈油价格 图33：猪肉平均批发价 图34：大豆平均价格 图35：瓦楞纸（玖龙）出厂平均价 图36：PET现货价 图37：水禽价格 图38：鸭副冻品价格 图39：卤制品品牌门店数 图40：休闲零食品牌门店数 2.5本周重要事件 表1：本周重要事件 2.6下周大事提醒 表2：下周大事提醒 风险提示 需求恢复较弱。 原材料价格大幅上涨。 市场竞争加剧。