核心观点与关键数据
- 政策与市场环境：在“稳增长与调结构并重”的政策预期下，硬科技板块兼具“经济顺周期”及“新质生产力”特征，半导体成为市场共识度居前的行业板块。市场“政策底”形成，硬科技板块估值仍处于历史中低位，部分资产仍有上行空间。
- 半导体行业分析：半导体在近两年下行周期中完成充分去库存和供给侧出清，AI算力需求边际拉动及终端AI化创新预期推动行业进入较强持续性上行周期。伴随半导体、硬科技类ETF申购意愿走强，对指数成分股行情形成正循环。
- 关键数据：
- 3Q24中国大陆智能手机出货同比增长4%，达到6910万部；vivo销量蝉联第一，同比增长25%；华为销量1080万台，同比增长24%；苹果出货1000万台，同比下降6%。
- TI 3Q24营收41.51亿美元，同比增长-8.4%，环比增长8.6%；毛利率59.60%，同比下降2.5个百分点，环比提升1.8个百分点；预计4Q24营收37-40亿美元，环比下降10.9%-3.6%。
- 英伟达高端GPU预计2024年出货占比约50%，2025年提升至65%以上；B300系列预计2025年Q2-Q3出货，B200/GB200预计2024年Q4-2025年Q1出货。
- 10月下旬LCD电视面板价格止跌企稳，十一假期销量同比增长20%；供给端减产带动价格环比持平。
- 11月空冰洗白电排产合计同比增长20.7%，其中空调排产同比增长41.6%，冰箱排产同比增长9.3%，洗衣机排产同比增长2.4%。
研究结论与推荐
- 半导体：建议乐观看待半导体行情持续性，继续推荐半导体细分龙头及产业链标签股：中芯国际、韦尔股份、恒玄科技、北方华创、立讯精密、蓝思科技、世华科技、顺络电子、电连技术、东睦股份。
- 消费电子：继续推荐国产品牌：顺络电子、电连技术、东睦股份、光弘科技、赛微电子、福蓉科技等。
- 功率器件：家电排产数据同比增长，相关功率器件需求有望同步提升，建议关注士兰微、华润微、捷捷微电、扬杰科技、新洁能、东微半导与斯达半导。
- 重点投资组合：
- 消费电子：立讯精密、鹏鼎控股、沪电股份、蓝思科技、电连技术、传音控股、世华科技、东睦股份、工业富联、世运电路、水晶光电、春秋电子、东山精密、康冠科技、光弘科技、京东方A、景旺电子、四川九洲、福立旺、闻泰科技、永新光学、海康威视、视源股份。
- 半导体：中芯国际、恒玄科技、长电科技、韦尔股份、澜起科技、华虹半导体、新洁能、晶晨股份、圣邦股份、龙芯中科、德明利、江波龙、佰维存储、兆易创新、扬杰科技、斯达半导、北京君正、通富微电、杰华特、芯朋微、思瑞浦、力芯微、赛微电子、时代电气、卓胜微、帝奥微、东微半导、晶丰明源、士兰微、华润微、天岳先进、艾为电子、纳芯微。
- 设备及材料：中微公司、鼎龙股份、芯碁微装、北方华创、拓荆科技、立昂微、沪硅产业。
- 被动元件：顺络电子、风华高科、三环集团、洁美科技、江海股份。
- 风险提示：下游需求不及预期；产业发展不及预期；行业竞争加剧。
