核心观点
钢铁板块处于底部区域，看好行业需求改善与供给重塑，行业龙头竞争优势逐步提高。
投资要点
- 需求与库存：上周五大品种钢材表观消费量环比下降，产量环比上升，总库存维持下降趋势。随着旺淡季切换，需求边际下降，但库存仍维持下降趋势。
- 钢企盈利：钢企盈利率环比下降，铁矿供需偏宽松，矿价中枢将环比下降。螺纹钢模拟吨毛利环比下降，热卷模拟吨毛利环比上升。
- 政策支持：利好政策频出，如国常会提出持续抓好增量政策落地，发改委将研究新的增量政策，工信部将扩大汽车消费等。政策或持续提振市场预期，对钢铁需求不必悲观。
- 需求领域：预期地产逐步止跌企稳，基建继续发挥托底作用，汽车等制造业需求平稳增长。
- 供给端：行业盈利下行加速并购，政策将助力钢铁行业并购，龙头钢企成长空间打开，行业集中度提升将带来盈利修复。
关键数据
- 上周五大品种钢材表观消费量893.80万吨，环比降17.16万吨；产量880.58万吨，环比升7.16万吨；总库存1259.32万吨，环比降13.22万吨。
- 247家钢厂高炉开工率82.14%，环比升0.46%；高炉产能利用率88.48%，环比升0.49%；电炉开工率62.82%，环比升1.28个百分点；电炉产能利用率52.59%，环比升1.73个百分点。
- 上周45港进口铁矿库存15341.68万吨，环比升44.15万吨；钢厂焦炭库存568.08万吨，环比上升5.09万吨；钢厂焦煤库存737.53万吨，环比上升1.87万吨。
- 2024年9月生铁粗钢比为86.62%，环比下降0.82个百分点。
- 2024年9月全国粗钢产量累计同比增速-3.60%，环比下降0.30个百分点；9月生铁产量累计同比增速-4.60%，环比降0.30个百分点。
- 2024年9月我国钢材累计出口8,071.00万吨，累计同比增速21.20%；9月我国铁矿石累计进口9.19亿吨，累计同比增速4.90%。
研究结论
维持“增持”评级。钢铁行业PB低于1倍的公司较为普遍，本轮政策将有助于推动钢铁公司估值修复。推荐：
- 产品结构升级的华菱钢铁、技术与产品结构领先的宝钢股份、低成本与机制改善的新钢股份。
- 行业景气的特钢新材料公司，估值及盈利底部的中信特钢、甬金股份，锅炉及油井管需求景气的武进不锈、久立特材、盛德鑫泰，高温合金龙头图南股份；新材料铂科新材、翔楼新材。
- 需求复苏趋势下，有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、鄂尔多斯、大中矿业、安宁股份。
风险提示
