海外订单持续增长，盈利能力提升明显

主要观点：

• 公司2024年前三季度实现营收13.23亿元，同比增长44.3%；归母净利润1.55亿元，同比增长630.9%。其中，2024Q3营收4.77亿元，同比增长12.6%；归母净利润0.57亿元，同比增长320.0%。
• 业绩高增主要得益于海外订单恢复、东南亚生产基地产能爬坡及国内自主品牌业务增长。
• 盈利能力提升：2024年前三季度销售毛利率28.0%（同比增长11.19个百分点），销售净利率11.8%（同比增长15.09个百分点）。2024Q3单季度销售毛利率31.0%，销售净利率12.1%。主要驱动因素包括柬埔寨基地产能释放、国内自主品牌业务增长及新客户高毛利率产品订单放量。
• 销售费用持续投入：2024Q3销售费用率5.2%，费用管理费用率6.2%，研发费用率1.6%。公司压缩代理业务，重点发展自主品牌，爵宴品牌双十一首日销售额破1000万，位列天猫相关品类排行榜第一。
• 投资建议：预计2024-2026年公司营业收入分别为19.43亿元、22.76亿元、26.79亿元（同比增长37.6%、17.1%、17.7%），归母净利润分别为1.89亿元、2.08亿元、2.58亿元（同比增长1806.3%、10.0%、23.7%），EPS分别为0.76元、0.84元、1.04元。维持“买入”评级。
• 风险提示：汇率波动、国内市场开拓不达预期、产能投放不及预期、原材料价格波动、品牌建设不及预期。