澳华内镜2024Q3业绩点评：收入增速放缓，静待招标回暖

维持增持评级。2024Q3公司实现收入1.47亿元（+5.39%），归母净利润0.32亿元（+345%），扣非归母净利润0.16亿元（+310%），扣非净利率11%，业绩基本符合预期。利润增幅较大主要由于冲回已计提的股权激励费用及收到大额政府补助。上调2024年EPS预测至0.42元（原0.30元），维持2025-2026年EPS预测1.22/2.14元，给予2025年PS 9.0X，上调目标价至66.0元。

国内招标放缓导致收入承压，预计2024Q4起有所改善。2023H2以来行业整顿及设备更新节奏较慢导致行业招标增速持续下行，公司收入增速下移。预计2024Q4起招标将有所好转，原因包括①设备更新落地、持续推进；②公司调整国内销售人员带来新活力；③AQ300升级款上市提升学术影响力。2024Q3末应收账款2.76亿元，环比已出现下降趋势。

海外有望保持更高增速。海外市场分为欧洲市场及性价比市场：①在性价比市场，公司增加销售人员配备，借助产品性价比优势抢占市场份额；②在欧洲市场，AQ300已获批CE认证，持续学术投入与品牌宣传，有望进入欧洲高等级医院。未来海外收入占比仍有望持续提升。

公司持续进行研发投入，产品不断迭代。2024年以来推出AQ300升级款、电子经皮胆道镜及电子膀胱镜（进入肝胆外科及泌尿领域）、电子输尿管肾盂镜（助力泌尿结石治疗），学术影响力及竞争实力不断增强。未来内镜将持续升级迭代。

风险提示：竞争加剧风险，新品商业化不及预期等。