健康元2024Q3点评：业绩短期承压，呼吸新品放量可期

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024Q1-3公司收入118.99亿元（-6.0%），归母净利润11.12亿元（+2.6%），业绩基本符合预期。2024Q3单季度收入36.64亿元（-6.8%），归母净利润3.35亿元（+25.0%），扣非归母净利润3.11亿元（+16.5%）。
• 业务板块：
  • 呼吸领域：受左沙集采影响，收入7.99亿元（-28.2%），但布地奈德维持稳定增长，新品妥布霉素积极入院有望加速放量。
  • 原料药和中间体：收入38.57亿元（-2.8%），受美罗培南混粉价格波动影响，但7-ACA价格走高，毛利率维持稳定。
  • 保健品板块：收入2.62亿元（+97.7%），加大数字营销驱动销售高增长。
• 创新管线：
  • 沙美特罗替卡松、丙酸氟替卡松吸入粉雾剂获注册批件，有望贡献增量。
  • 抗流感创新药TG-1000递交NDA，有望2025年内获批，销售额有望超十亿元。
  • 引进3款呼吸创新品种：荃信生物QX008N注射液、博安生物BA2101 注射剂、拜耳COPD口服小分子化药。
• 丽珠单抗：2024Q1-3对归母净利润影响-1.6亿元，全年有望减亏超3亿元，增厚业绩。

研究结论

• 评级与目标价：维持“增持”评级，下调2024-2026年EPS预测为0.81/0.88/1.00元，目标价下调至13.77元（对应PE 17X）。
• 催化剂：新品纳入医保后放量超预期，新品销售超预期。
• 风险提示：集采风险、原料药降价风险。

财务预测

• 收入：2024-2026年预计分别为16.088亿元、17.505亿元、19.432亿元。
• 净利润：2024-2026年预计分别为11.50亿元、14.48亿元、16.72亿元。
• EPS：2024-2026年预计分别为0.81元、0.88元、1.00元。