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2024年三季报业绩点评：参股铜矿盈利强劲，资源扩张有序展开

2024-10-27 于嘉懿,宁紫微国泰君安证券测试专用号2高级版

核心观点：维持“增持”评级，认为公司参股铜矿盈利强劲，资源扩张有序展开，锂钾业务稳步向产销目标落实。
关键数据：
- 2024年前三季度营业收入23.24亿元（同比-44.5%），归母净利润18.68亿元（同比-37.1%）。
- Q3营业收入5.62亿元（同比-59.7%，环比-51.0%），归母净利润5.71亿元（同比-39.4%，环比-25.6%）。
- 三季度氯化钾产销量23.3/17.5万吨，碳酸锂产销量0.35/0.26万吨。
- 三季度巨龙铜矿净利润16.5亿元，净利率52%。
- 前三季度巨龙铜业贡献约13.6亿元投资收益，占同期归母净利润约73%。
业务分析：
- 锂钾业务：三季度毛利率略有下降，但整体落实进度良好，氯化钾产销量分别达成全年目标的75.6%/68.6%，碳酸锂产销量分别达成全年目标的88.4%/97.2%。
- 铜业务：三季度铜价环比走低，但巨龙铜矿仍维持高净利率，彰显经营水平。
- 资源扩张：麻米错盐湖项目核准与权证发放同步推进，老挝钾矿取得储量证，巴俄钾矿环评报告正在编制中，国能矿业股权过户完成，其下龙木错与结则茶卡盐湖合计碳酸锂储量390万吨，氯化钾2800万吨。
研究结论：
- 上调预测公司2024-2026年EPS分别至1.61/1.64/2.39元。
- 参考当前行业2024年PE均值为24.38倍，给予2024年公司25倍PE估值，上调目标价至40.25元，维持“增持”评级。
风险提示：新能源需求增速不及预期，扩产项目推进进度不及预期。