核心观点与关键数据
业绩符合预期：公司2024年前三季度营收23.2亿元，同比下降45%，归母净利润18.7亿元，同比下降37%。其中，第三季度营收5.6亿元，同比下降60%，归母净利润5.7亿元，同比下降39%。毛利率为33%，同比下降28个百分点，但净利率达到102%，同比提升34个百分点。
碳酸锂业务：前三季度碳酸锂产量9278吨，同比增长13%，销量10210吨，同比增长32%。预计全年销量1.2万吨。价格方面，前三季度碳酸锂含税均价为8.9万元/吨，同比下降64%，平均销售成本为3.98万元/吨，同比增加2.4%。第三季度含税均价为7.6万元/吨，环比下降25%，单吨销售成本为3.5万元，环比下降17%，主要受季节因素影响吸附效率提升。
钾肥业务：前三季度钾肥产量76万吨，同比下降1.3%，销量71万吨，同比下降28%。第三季度产量23万吨，环比下降36%，销量17万吨，环比下降56%，主要受需求较弱及停产检修影响。价格方面，前三季度钾肥含税均价为2301元/吨，同比下降15%，平均销售成本为1210元/吨，同比增加17%。第三季度含税均价为2415元/吨，环比上升8%，单吨销售成本为1629元，环比上升48%，预计第四季度销量将恢复，成本将有所回落。
铜业务：参股公司巨龙铜业前三季度产铜12.2万吨，销量12.1万吨，含税均价为8.7万元，单吨净利为3.7万元，实现营收93亿元，净利润4.3亿元，对应投资收益13.6亿元，同比增长34%。第三季度产铜4.1万吨，环比增长5%，含税均价为8.7万元，环比下降5%，单吨净利为4.0万元，环比下降4%，实现营收32亿元，净利润16.5亿元，对应投资收益5.1亿元，环比增长1%。公司预计巨龙二期改扩建项目2026年第一季度试生产，达产后铜年产量将提高至30-35万吨。
财务状况：前三季度期间费用率8.5%，同比上升2.5个百分点，第三季度费用率为12%，同比和环比均上升7个百分点。经营性净现金流为6亿元，同比下降73%，第三季度为2.6亿元，同比和环比均下降。前三季度资本开支为0.9亿元，同比下降63%，第三季度资本开支为0.3亿元，同比和环比均下降。
盈利预测与投资评级：上调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为25.4亿元、27.3亿元和42.6亿元，同比分别下降26%、增长7%和增长56%，对应2024-2026年PE分别为18倍、17倍和11倍，维持“买入”评级。
风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期。
