建筑材料行业研究周报：Q3建材持仓环比提升，重视周期底部配置机会

过去五个交易日（1021-1025）沪深300涨0.79%，建材（中信）涨5.01%，所有板块均取得正收益。个股中，松发股份（+61.0%），华立股份（+61.0%），福莱特（+36.6%），金刚光伏（+30.9%），万里石（+29.0%），涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现：西部水泥（-6.03%）、华新水泥（+1.30%）、海螺水泥（+1.23%）、三棵树(+10.02%)、伟星新材(+10.88%)、亚士创能(+0.56%) Q3建材持仓环比提升，重视周期底部配置机会 据Wind，1019-1025一周，30个大中城市商品房销售面积252.05万平米，同比-14.2%，环比-7.94%。10月21日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布LPR为：1年期3.1%，5年期以上3.6%，均较此前下降0.25个百分点。自9月26日中央政治局会议开始，管理层不断强化积极货币政策、降低贷款成本的信号，随着新一轮LPR下调，全国多地商业银行房贷利率将步入“2”时代。10月25日，多家银行存量房贷利率批量下调措施落地，调整后的房贷利率为贷款市场报价利率LPR-30BP。据央视财经评论，这次存量房贷利率下调将会惠及全国5000万户家庭，年减利息总额约1500亿元。一系列房地产优化调整政策接力出台落地，有望进一步提振市场信心、改善预期。 24Q3建材行业配置比例环比提升0.08pct至0.62%，超配比例为-0.39%，环比提升0.11pct。24Q3各类建材子板块配置比例前三为家装建材、新材料、水泥，新材料环比增长明显。从持仓标的来看，按持股市值排名前五分别为菲利华、海螺水泥、福莱特、三棵树、山东药玻，持仓股数环比减持前五分别为塔牌集团、中国巨石、东方雨虹、华新水泥、伟星新材，增持前五为菲利华、福莱特、兔宝宝、濮耐股份、科达制造。从三季度持仓变化来看，市场更偏好成长性较好的中小龙头。我们认为短期在政策利好催化下，前期超跌的成长性品种或具备更大的估值修复弹性，而后续基本面的改善将会成为板块继续上行的支撑。10月至今30大中城市商品房成交面积环比出现明显改善，同比降幅已收窄至个位数，二手房方面，10月至今十三城二手房成交同比实现两位数以上增长，我们预计新建端需求或逐步筑底，后端在二手房交易以及存量翻新需求支撑下，C端消费建材业绩有望保持强韧性。大宗周期品方面，上周水泥价格继续保持上涨，且沿江熟料再次公布上涨30元/吨，主要因错峰生产执行情况较好，且库存整体维正常水平，二是第一轮涨价总体落实情况较好，企业信心有所恢复并继续以涨促稳。玻纤继二季度复价以来，整体价格保持稳定，而龙头企业凭借产品结构优势Q3业绩环比实现进一步增长，我们预计25年新能源领域需求（如风电、光伏边框等）增长前景较优。我们继续推荐估值修复弹性较优的消费建材龙头以及业绩底部改善的水泥、玻纤品种。 本周重点推荐组合 海螺水泥、西部水泥、三棵树、兔宝宝、亚士创能、中国巨石 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期等。 重点标的推荐 内容目录 核心观点........................................................................................................................................................3 行情回顾................................................................................................................................................3 Q3建材持仓环比提升，重视周期底部配置机会......................................................................3 建材重点子行业近期跟踪.................................................................................................................4 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现.....................................5 风险提示................................................................................................................................................5 图表目录 图1：中信建材三级子行业本周四个交易日（1021-1025）涨跌幅...........................................3 表1：2023-2024年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米）......................3 核心观点 行情回顾 过去五个交易日（1021-1025）沪深300涨0.79%，建材（中信）涨5.01%，所有板块均取得正收益。个股中，松发股份（+61.0%），华立股份（+61.0%），福莱特（+36.6%），金刚光伏（+30.9%），万里石（+29.0%），涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现：西部水泥（-6.03%）、华新水泥（+1.30%）、海螺水泥（+1.23%）、三棵树(+10.02%)、伟星新材(+10.88%)、亚士创能(+0.56%)。 图1：中信建材三级子行业本周四个交易日（1021-1025）涨跌幅 Q3建材持仓环比提升，重视周期底部配置机会 据Wind，1019-1025一周，30个大中城市商品房销售面积252.05万平米，同比-14.2%，环比-7.94%。10月21日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布LPR为：1年期3.1%，5年期以上3.6%，均较此前下降0.25个百分点。自9月26日中央政治局会议开始，管理层不断强化积极货币政策、降低贷款成本的信号，随着新一轮LPR下调，全国多地商业银行房贷利率将步入“2”时代。10月25日，多家银行存量房贷利率批量下调措施落地，调整后的房贷利率为贷款市场报价利率LPR-30BP。据央视财经评论，这次存量房贷利率下调将会惠及全国5000万户家庭，年减利息总额约1500亿元。一系列房地产优化调整政策接力出台落地，有望进一步提振市场信心、改善预期。 表1：2023-2024年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 24Q3内地公募基金对建材持仓市值环比增加27亿元至163亿元，行业配置比例环比提升0.08pct至0.62%，超配比例为-0.39%，环比提升0.11pct。从板块配置来看，24Q3各类建材子板块配置比例前三为家装建材、新材料、水泥，分别为0.18%/0.16%/0.14%，新材料环比增长明显，从配置金额来看，家装建材、水泥、玻璃、新材料环比有所增长，玻纤有所下滑。从持仓标的来看，按持股市值排名前五分别为菲利华、海螺水泥、福莱特、三棵树、山东药玻，环比减持数量前五分别为塔牌集团、中国巨石、东方雨虹、华新水泥、伟星新材，增持前五为菲利华、福莱特、兔宝宝、濮耐股份、科达制造。从三季度持仓来看，市场更偏好成长性较好的中小龙头。我们认为短期在政策利好催化下，前期超跌的成长性品种或具备更大的估值修复弹性，而后续基本面的改善将会成为板块继续上行的支撑。 10月至今30大中城市商品房成交面积环比出现明显改善，同比降幅已收窄至个位数，二手房方面，10月至今十三城二手房成交同比实现两位数以上增长，我们预计新建端需求或逐步筑底，后端在二手房交易以及存量翻新需求支撑下，C端消费建材业绩有望保持强韧性。大宗周期品方面，上周水泥价格继续保持上涨，且沿江熟料再次公布上涨30元/吨，主要因错峰生产执行情况较好，且库存整体维正常水平，二是第一轮涨价总体落实情况较好，企业信心有所恢复并继续以涨促稳。玻纤继二季度复价以来，整体价格保持稳定，而龙头企业凭借产品结构优势Q3业绩环比实现进一步增长，我们预计25年新能源领域需求（如风电、光伏边框等）增长前景较优。我们继续推荐估值修复弹性较优的消费建材龙头以及业绩底部改善的水泥、玻纤品种。 建材重点子行业近期跟踪 水泥：本周全国水泥市场价格环比继续上涨0.6%。价格上涨区域主要有福建、海南和云南地区，幅度15-60元/吨；回落区域主要是河南地区，幅度30元/吨。10月下旬，全国水泥市场需求量环比略有减弱，主因北方地区市场陆续进入淡季，即将开启冬季错峰生产周期；南方地区需求保持稳定，为在最后需求期改善盈利，继续推动价格上行。（数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：本周2.0mm镀膜面板主流订单价格12-12.5元/平方米，环比持平，3.2mm镀膜价格20-20.5元/平方米左右，环比持平。近期部分招标项目推进，局部需求稍有好转，而组件厂家排产变动不大，且继续按需采购，整体仍显一般。本周样本库存天数约38.03天，环比增加0.54%，日熔量合计103270吨/日，环比下降0.86%，预计市场整体成交一般，部分价格松动。2）浮法玻璃：本周国内浮法玻璃均价1252.93元/吨，较上周均价下跌1.48元/吨，跌幅0.12%，环比跌幅收窄。本周国内浮法玻璃市场需求南北分化，交投氛围尚可。库存总量为5059万重量箱，较上周四库存下降82万重量箱，降幅1.60%，库存天数约26.06天，较上周四减少0.42天。日熔量共计163265吨，较上周增加1000吨。周内产线新点火1条，改产2条，暂无冷修线。短期来看，部分产线存停产计划，供应压力缓解，需求稍有改善，整体供需结构有所改善，出货预期可以得到维持。部分区域价格存小幅提涨预期，预计下周均价1265元/吨附近。（数据来源：卓创资讯） 玻纤：1）无碱粗纱：本周国内无碱粗纱市场价格弱势小幅松动，部分厂成交重心下移。 截至10月24日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价在3500-3600元/吨不等，全国均价3663.25元/吨，主流含税送到，较上周均价下跌0.15%，同比上涨9.99%，较上一周同比增幅收窄0.17个百分点。本周国内池窑厂在产产能基本稳定，周内无产线调整动态。 截至10月24日，国内池窑厂在产产线条数共计104条，在产产能737.8万吨/年，较上周产能基本持平，同比涨幅6.62%。近期无碱粗纱市场需求回暖表现尚不明显，加之价格小幅松动下，中下游提货愈加谨慎短期来看，基于当前市场需求及业内心态看，粗纱价格大概率趋稳运行。2）电子纱：7628电子布各厂报价亦趋稳，当前报价维持3.8-4.0元/米不等，成交按量可谈。电子纱市场近期走货整体仍显一般，仅局部个别厂产销尚可，但当前传统旺季带动下，下游CCL订单稍有增量，需跟进后续订单增加情况。电子纱市场短期供需较平稳，成本压力下，预计短期价格或稳定运行为主。（数据来源：卓创资讯） 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现 重点推荐：海螺水泥、西部水泥、三棵树、兔宝宝、亚士创能、中国巨石 我们认为当前时点传统建材行业景气已处于接近周期底部区间，新能源等高景气下游相关的新材料品种有望持续兑现成长性：1）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化，推荐西部水泥、塔牌集团、西藏天路、华新水泥；2）消费建材22年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23年起基本面或已逐渐企稳。中长期看，龙头公司已经开启