三季度业绩环比降幅收窄,创新药业务渐入快车道,维持“买入”评级 2024Q1-3公司收入118.99亿元(同比-5.95%,以下为同比口径);归母净利润11.12亿元(+2.58%);扣非归母净利润10.73亿元(+2.30%)。公司2024Q1-3毛利率63.07%(+1.30pct);净利率为20.45%(+2.71pct)。单季度看,2024Q3公司收入36.64亿元(-6.80%,环比-5.92%);归母净利润3.35亿元(+24.95%,环比-0.44%)。对比单二季度,公司单二季度收入环比下滑10.25%;归母净利润环比下滑23.46%。单三季度和单二季度相比收入和利润环比降幅收窄。我们维持2024-2026年公司归母净利润为14.82/16.49/18.27亿元,EPS为0.79/0.88/0.98元/股,当前股价对应PE为14.3/12.9/11.6倍,维持“买入”评级。 吸入制剂受左沙影响收入有所波动,保健品业务持续攀升 2024年1-9月,本公司化学制剂实现收入58.79亿元,同比下降10.55%,其中呼吸制剂产品实现收入7.99亿元,同比下降28.18%;抗感染产品实现收入3.22亿元,同比下降19.46%。原料药及中间体实现收入38.57亿元,同比下降2.83%。 保健食品实现收入2.62亿元,同比增长97.67%。整体来看,吸入制剂受到左沙的集采影响收入有所波动,保健品业务持续攀升。 创新药业务渐入快车道,TG-1000报产将迎上市 公司扎实推进“创新药+高壁垒复杂制剂”双轮驱动战略。创新药方面,公司继续发挥妥布霉素纳入医保的优势,应对左沙集采价格下降带来的挑战;抗流感新药TG-1000已于2024年8月报产,预计2025H2获批,TG-1000有效治疗期长,预计上市后快速放量。在高壁垒复杂制剂方面,沙美特罗替卡松吸入粉雾剂为国内首仿,有望为公司提供业绩新增量。目前公司正值产品换挡期,且单三季度业绩环比已经大幅改善,我们预计随着左沙集采负面影响出清,叠加新药妥布霉素、TG-1000以及舒列迭逐步放量,公司价值属性有望进一步凸显。 风险提示:行业政策变化风险、新药研发风险、原材料供应和价格波动风险等。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要