Q3营收降幅环比扩大，关注后续改善弹性——公司信息更新报告

2025-11-03 开源证券邓轶韬

核心观点：舍得酒业2025年前三季度业绩下滑，主要受外部环境影响，公司主动调整策略以应对挑战，维持“增持”评级。
关键数据：
- 2025年前三季度营收37.0亿，同比-17.0%；归母净利润4.7亿，同比-29.4%。
- Q3营收10.0亿，同比-15.9%；归母净利润0.3亿，同比-63.2%。
- 2025-2027年盈利预测：归母净利润分别为5.0、6.2、8.3亿元，同比分别+43.3%、+24.1%、+35.6%。
产品结构：中高档酒收入同比-23%，普通酒收入同比+18%；省内/省外营收分别同比-22.8%/-14.7%。
渠道与回款：经销商回款压力较大，公司未压货，Q3销售收现9.2亿元，同比-19.4%。
费用与盈利能力：2025Q3毛利率62.1%，同比-1.6pct；归母净利率2.9%，同比-3.7pct。
研究结论：公司渠道秩序有序，业绩下滑主要因外部环境，后续环境改善后弹性较大，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动、省外扩张不及预期等。