比亚迪电子（0285.HK）2020年度业绩报告显示，公司实现营收731亿元人民币，同比增长38%，主要由于A客户项目不断推进，以及口罩业务增量。毛利率同比上升5.7个百分点至13.2%，主要由于产品结构优化和整体运营效率提高，叠加口罩业务额外高毛利贡献。受益毛利率提升，公司净利率同比上升4.4个百分点至7.4%，对应净利润同比大幅上升241%至54.4亿元人民币。结构件业务同比下滑，A客户产品线扩张有望驱动新一轮高速增长周期：2020年结构件业务营收175.7亿元人民币，同比下降5.4%，主要由于2H20华为受美国禁令影响致出货量下滑。伴随荣耀、小米陆续承接华为份额驱动整体安卓客户需求回暖，叠加公司在iWatch结构件份额提升以及iPad结构件项目导入带来增量贡献，21年结构件业务有望实现同比上升。组装业务营收311.5亿元人民币，同比上升16.0%，主要由于iPad组装业务于4Q20集中放量，对冲安卓手机组装业务下滑拖累。鉴于公司在A客户核心产品线组装份额提升，组装业务有望实现高速增长，同时切入A客户结构件业务且份额有望持续提升，驱动整体业绩步入新一轮高速增长期。口罩业务大幅增厚当年利润，公司未将其作为可持续经营业务发力：2020年口罩业务贡献131亿元人民币营收，经测算贡献利润约22亿元人民币，净利润占比约41%，在大幅增厚利润之外、亦提供大量在手现金有助其他业务扩张。公司于22年3月起停止口罩业务生产，预计21年起口罩业务财务贡献较低。汽车电子积极导入外部客户；IoT新型智能产品、电子烟等新项目具备可持续增长机会有望打开估值空间：2020年汽车电子业务营收18.2亿元人民币，同比上升14%，除背靠母公司比亚迪汽车，公司亦积极与外部客户广泛合作，导入多个新项目，有望于数年内陆续量产。IoT新型智能产品营收94.8亿元人民币，同比大幅上升57%，公司于该领域布局更加多元化，无人机显著放量、电子烟项目进展顺利具备可持续增长机会有望打开估值空间。根据公司所披露的202
