业绩简评
2024年前三季度，公司实现营收358.4亿元，同比增长22.2%；归母净利润17.9亿元，同比增长42.1%。其中，Q3营收156.4亿元，同比增长51.6%，环比增长18.3%；归母净利润4.1亿元，同比增长4195.3%，环比下降61.6%，主要受风电场转让减少及投资收益下降影响。
经营分析
- 毛利率稳定：受益于风电机组招投标价格持稳，公司整体毛利率保持稳定。Q3毛利率为14.1%，同比下降2.2pct，环比微降0.6pct；前三季度毛利率为16.3%，同比提升2.2pct。预计行业竞争缓解后，公司盈利能力将逐步修复。
- 订单大幅增加：Q3末在手外部订单总41.4GW，环比增长16.3%，同比增长36.3%，再创历史新高。前三季度国内新增风机招标规模超110GW，同比增长93%，公司订单有望持续增长。海外在手订单规模5.54GW，同比增长45.48%，国际业务累计装机超8GW，海外业务拓展加速。
- 合同负债同环比高增：Q3末合同负债规模为152亿元，环比增长41.8%，同比增长37.1%，创2021年来新高；存货规模为215.5亿元，环比增长12.3%，同比增长23.1%，主要为满足订单交付需求采购增加。年末交付有望加快，前期订单加速兑现。
盈利预测、估值与评级
根据公司三季报及行业最新判断，微调2024-2026年归母净利润预测至25.5、30.8、34.8亿元，对应PE为18、15、13倍。基于风电机组招标量高增及国内海风项目陆续开工，行业明年风机需求高景气确定性较强，公司作为整机环节龙头有望充分受益，上调评级至“买入”。
风险提示
政策性风险、市场竞争风险、经济环境及汇率波动风险、资产及信用减值风险。
公司基本情况（2022-2026E）
- 营业收入：2022年4643.7亿元，2023年5045.7亿元，2024E年5913.5亿元，2025E年6808.2亿元，2026E年7589.0亿元。
- 归母净利润：2022年238.3亿元，2023年133.1亿元，2024E年255.0亿元，2025E年308.3亿元，2026E年348.3亿元。
- 摊薄每股收益：2022年0.564元，2023年0.315元，2024E年0.603元，2025E年0.730元，2026E年0.824元。
- ROE（归属母公司，摊薄）：2022年6.26%，2023年3.54%，2024E年6.83%，2025E年7.80%，2026E年8.30%。
- P/E：2022年19.50，2023年25.39，2024E年18.23，2025E年15.08，2026E年13.34。
