原油周报：地缘及宏观影响，油价回升但方向仍不明朗

证券研究报告行业研究——周报石油加工行业 行业评级——看好上次评级——看好 左前明能源行业首席分析师执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712邮箱：zuoqianming@cindasc.com胡晓艺石化行业分析师执业编号：S1500524070003邮箱：huxiaoyi@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.，LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 原油周报：地缘及宏观影响，油价回升但方向仍不明朗 2024年10月27日 本期内容提要： 【油价回顾】截至2024年10月25日当周，国际油价震荡上涨。本周，中国下调LPR刺激措施提振，市场情绪有所改善，加上地缘冲突持续，交易商淡化中东停火的希望，利好市场；而EIA原油库存增加及美元指数上升打压市场气氛，国际油价先涨后跌。总体来看，与 上周相比，国际油价呈震荡上涨态势。截止本周🖂（10月25日），布伦特、WTI油价分别为76.05、71.78美元/桶。 【油价观点】我们认为，本轮油价周期的本质在于供给端，一些产油国或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略，一些产油国或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是过往的美、沙、俄三足鼎立格局，演变成当前资本开支谨慎和资源劣质化导致产量面临达峰的美国，与通过 OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈，以沙特为首的OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来油价展望，我们认为，美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化，原油供给偏紧的格局并未发生根本性改变，油价高位支撑仍然存在。而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位。 【原油价格】截至2024年10月25日当周，布伦特原油期货结算价为76.05美元/桶，较上周上升2.99美元/桶（+4.09%）；WTI原油 期货结算价为71.78美元/桶，较上周上升3.09美元/桶（+4.50%）；俄罗斯Urals原油现货价为67.79美元/桶，较上周上升1.63美元/桶 （+2.46%）；俄罗斯ESPO原油现货价为70.21美元/桶，较上周上升0.38美元/桶（+0.54%）。 【海上钻井服务】截至2024年10月25日当周，海上350英尺+自升式钻井平台日费为95538.75美元/天，较上周增加473.99美元/天，增幅0.50%。海上8000英尺+半潜式钻井平台日费为311013.60 美元/天，较上周减少833.40美元/天，跌幅0.27%。海上8000英尺 +钻井船日费为406877.60美元/天，较上周增加674.60美元/天，增幅0.17%。 截至2024年10月25日当周，海上350英尺+自升式钻井平台利用率为81.63%，较上周减少0.10pct。海上8000英尺+半潜式钻井平台利用率为60.98%，与上周持平。海上8000英尺+钻井船利用率为74.05%，较上周减少0.83pct。 【美国原油供给】截至2024年10月18日当周，美国原油产量为 1350万桶/天，与上周持平。截至2024年10月25日当周，美国活 跃钻机数量为480台，较上周减少2台。截至2024年10月25日当 周，美国压裂车队数量为239部，较上周增加1部。 【美国原油需求】截至2024年10月18日当周，美国炼厂原油加工量为1608.4万桶/天，较上周增加32.9万桶/天，美国炼厂开工率为89.50%,较上周上升1.8pct。 【美国原油库存】截至2024年10月18日当周，美国原油总库存为 8.11亿桶，较上周增加623.4万桶（+0.77%）；战略原油库存为 3.85亿桶，较上周增加76.0万桶（+0.20%）；商业原油库存为4.26亿桶，较上周增加547.4万桶（+1.30%）；库欣地区原油库存为2467.6万桶，较上周减少34.6万桶（-1.38%）。 【美国成品油库存】截至2024年10月18日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为21357.5、1535.3、11383.9、4347.5万桶，较上周分别+87.8（+0.41%）、+189.0 （+14.04%）、-114.0（-0.99%）、+62.9（+1.47%）万桶。 相关标的：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服/中海油田服务 （601808.SH/2883.HK）、海油工程（600583.SH）、中曼石油 （603619.SH）等。 风险因素：（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。（3）OPEC+联盟修改石油供应 计划的风险。（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。 （6）新能源加大替代传统石油需求的风险。（7）全球2050净零排放政策调整的风险。 目录 一周原油点评6 油价回顾：6 油价观点：6 石油石化板块表现7 石油石化板块表现：7 上游板块公司股价表现：7 原油价格9 海上钻井服务11 原油板块13 原油供给：13 原油需求：14 原油进出口：14 原油库存：15 成品油板块18 成品油价格：18 成品油供给：20 成品油需求：21 成品油进出口：22 成品油库存：23 原油期货成交及持仓板块25 风险因素26 表目录 表1：上游板块主要公司涨跌幅（%）8 表2：不同原油品种价格变化9 图目录 图1：各行业板块涨跌幅（%）7 图2：石油石化板块细分行业涨跌幅（%）7 图3：石油石化板块细分行业及沪深300指数走势（%）7 图4：布伦特和WTI原油期货价格及价差（美元/桶，美元/桶）9 图5：布伦特原油现货-期货价格及价差（美元/桶，美元/桶）9 图6：布伦特、Urals原油价格及价差（美元/桶，美元/桶）9 图7：WTI、Urals原油价格及价差（美元/桶，美元/桶）9 图8：布伦特、ESPO原油价格及价差（美元/桶，美元/桶）10 图9：WTI、ESPO原油价格及价差（美元/桶，美元/桶）9 图10：美元指数与WTI原油价格（点，美元/桶）10 图11：铜价与WTI原油价格（美元/吨，美元/桶）10 图12：350英尺+自升式钻井平台平均日费（美元/天）11 图13：350英尺+自升式钻井平台平均日费（美元/天）11 图14：8000英尺+半潜式钻井平台平均日费（美元/天）11 图15：8000英尺+半潜式钻井平台平均日费（美元/天）11 图16：8000英尺+钻井船平均日费（美元/天）11 图17：8000英尺+钻井船平均日费（美元/天）11 图18：350英尺+自升式钻井平台利用率（%）12 图19：350英尺+自升式钻井平台利用率（%）12 图20：8000英尺+半潜式钻井平台利用率（%）12 图21：8000英尺+半潜式钻井平台利用率（%）12 图22：8000英尺+钻井船平均利用率（%）12 图23：8000英尺+钻井船平均利用率（%）12 图24：美国原油产量（万桶/天）13 图25：美国原油产量（万桶/天）13 图26：美国原油钻机数和油价走势（台，美元/桶）13 图27：美国原油钻机数（台）13 图28：美国压裂车队数和油价走势（部，美元/桶）13 图29：美国压裂车队数（部）13 图30：美国炼厂原油加工量（万桶/天）14 图31：美国炼厂开工率（%）14 图32：中国主营炼厂开工率（%）14 图33：山东地炼开工率（%）14 图34：美国原油进口量、出口量及净进口量（万桶/天）14 图35：美国原油周度净进口量（万桶/天）14 图36：2010-2024.10美国商业原油库存与布伦特油价相关性15 图37：美国商业原油周度去库速度与布油涨跌幅（万桶/天，%）15 图38：美国原油总库存（万桶）15 图39：美国原油总库存（万桶）15 图40：美国战略原油库存（万桶）15 图41：美国战略原油库存（万桶）15 图42：美国商业原油库存（万桶）16 图43：美国商业原油库存（万桶）16 图44：美国库欣地区原油库存（万桶）16 图45：美国库欣地区原油库存（万桶）16 图46：美国分地区商业原油库存（万桶）16 图47：美国东海岸（PADD1）商业原油库存（万桶）16 图48：美国中西部（PADD2）商业原油库存（万桶）17 图49：美国墨西哥湾（PADD3）商业原油库存（万桶）17 图50：美国落基山脉地区（PADD4）商业原油库存（万桶）17 图51：美国西海岸（PADD5）商业原油库存（万桶）17 图52：原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）18 图53：原油、美国汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）18 图54：原油、美国航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）18 图55：原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）18 图56：原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）18 图57：原油、欧洲航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）19 图58：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）19 图59：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）19 图60：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）19 图61：美国成品车用汽油产量（万桶/天）20 图62：美国柴油产量（万桶/天）20 图63：美国航空煤油产量（万桶/天）20 图64：美国成品车用汽油消费量（万桶/天）21 图65：美国柴油消费量（万桶/天）21 图66：美国航空煤油消费量（万桶/天）21 图67：美国旅客机场安检数（人次）21 图68：美国车用汽油进出口情况（万桶/天）22 图69：美国车用汽油净出口量（万桶/天）22 图70：美国柴油进出口情况（万桶/天）22 图71：美国柴油净出口量（万桶/天）22 图72：美国航空煤油进出口情况（万桶/天）22 图73：美国航空煤油净出口量（万桶/天）22 图74：美国汽油总库存（万桶）23 图75：美国汽油总库存（万桶）23 图76：美国成品车用汽油库存（万桶）23 图77：美国成品车用汽油库存（万桶）23 图78：美国柴油库存（万桶）23 图79：美国柴油库存（万桶）23 图80：美国航空煤油库存（万桶）24 图81：美国航空煤油库存（万桶）24 图82：新加坡汽油库存（万桶）24 图83：新加坡汽油库存（万桶）24 图84：新加坡柴油库存（万桶）24 图85：新加坡柴油库存（万桶）24 图86：IPE布油期货成交量（万手）25 图87：WTI原油期货多头总持仓量（万张）25 图88：WTI原油期货多头总持仓量（万张）25 图89：WTI原油期货非商业净多头持仓量（万张）25 图90：WTI原油期货非商业净多头持仓量（万张）25 一周原油点评 油价回顾： 截至2024年10月25日当周，国际油价震荡上涨。本周，中国下调LPR刺激措施提振，市场情绪有所改善，加上地缘冲突持续，交易商淡化中东停火的希望，利好市场；而EIA原油库存增加及美元指数上升打压市场气氛，国际油价先涨后跌。总体来看，与上周相比，国际油价呈震荡上涨态势。截止本周🖂（10月25日），布伦特、WTI油价分别为76.05、71.78美元/桶。 油价观点： 受能源政策、投资者压力、成本上升、优质区块损耗等影响，美国页岩油长期增产能力有限且存在瓶颈；加之美国未来几年将持续补充2022年释放的战略原油储备，市场上商业原油库存放量有限，且将进一步抽紧全球供应；俄罗斯或将因资本开支不足加速原油产能衰减，俄罗斯原油长期产量或将下降；美国与伊朗关系有不确定性，2023年伊