原油周报：地缘造成短期扰动，需求前景仍不明朗

原油周报 地缘造成短期扰动，需求前景仍不明朗 www.hongyuanqh.com 2024年1月12日 期货（期权）研究报告 宏源期货詹建平期货从业资格证号：F0259856投资咨询号：Z0002423Tel：010-82292099 Email：fanzhiying@swhysc.com 1 核心观点 •核心观点：昨日地缘局势再度发生变化，装有伊拉克石油的圣尼古拉斯号（STNIKOLAS）油轮在阿曼湾附近被劫持，并随后转向伊朗，这让市场担忧冲突进一步扩大的可能，主要是担忧美伊双方的矛盾加剧将可能辐射至霍尔木兹海峡。但需要强调的是，油价的持续上行离不开需求层面的持续改善，目前中美双方的需求数据并没有明显改善，EIA周度数据反而显示成品油连续两周大幅累库，在需求不振的情况下，备受关注的OPEC+减产可能更多是托底油价。整体来说，我们的观点是油价缺乏持续上行的动力，当前位置不宜追涨，短期宜观望。 •风险提示：地缘冲突升级，OPEC+政策的调整。 期货（期权）研究报告2 一、行情回顾 期货（期权）研究报告3 •本周油价主要是横盘震荡行情，截止1月11日，WTI原油期货主力报收72.85美元/桶，Brent原油收78.48美元/桶，INE原油期货主力价格收556.70元/桶。 内外盘原油期货价格 900 90 700 80 500 70 60 2023-12023-22023-32023-42023-52023-62023-72023-82023-92023-102023-112023-122024-1 Brent期货收盘价WTI期货收盘价INE原油收盘价（右轴） 300 •截至1月11日，Brent-WTI主力价差为5.63美元/桶，SC-Brent价差为-0.89美元/桶，SC- WTI价差为4.74美元/桶。 SC-Brent(美元/桶） BRENT-WTI价差（美元/桶） 10 8 6 4 2 0 2023-12023-22023-32023-42023-52023-62023-72023-82023-92023-102023-112023-12 12 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 2023-12023-22023-32023-42023-52023-62023-72023-82023-92023-102023-112023-12 20 -215 10 5 0 -5 -10 -15 -20 SC-Brent(美元/桶） 2023-12023-22023-32023-42023-52023-62023-72023-82023-92023-102023-112023-12 •截至1月11日，布伦特近次月为0.30美元/桶，1-6价差收于1.18美元/桶，1-10价差收于2.38美元/桶；WTI近次月价差收于-0.07美元/桶，1-6价差为0.04美元/桶，1-10价差为1.28美元 /桶。 30 25 20 15 10 5 0 2022-1 2022-2 2022-3 2022-4 2022-5 2022-6 2022-7 2022-8 2022-9 2022-10 2022-11 2022-12 2023-1 2023-2 2023-3 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 2023-9 2023-10 2023-11 2023-12 (5) 35 30 25 20 15 10 5 0 2022-1 2022-2 2022-3 2022-4 2022-5 2022-6 2022-7 2022-8 2022-9 2022-10 2022-11 2022-12 2023-1 2023-2 2023-3 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 2023-9 2023-10 2023-11 2023-12 (5) Brent1行-2行价差Brent1行-6行价差Brent1行-10行价差 WTI1行-2行价差WTI1行-6行价差WTI1行-10行价差 原油基金净多持仓出现下滑 •截至1月2日当周，Brent基金净多头环比-40,840手；WTI原油基金净多头环比-33,888手；成品油方面，汽油净多头持仓环比+1,434手，柴油净多头持仓环比-6,220手，供热油净多持仓环比+201手。 资料来源：WIND，宏源期货研究所 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 原油基金净多持仓（单位：张） 2022/4 WTI基金净多头 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 Brent基金净多头 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 期货（期权）研究报告 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 200,000 150,000 100,000 50,000 0 -50,000 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 RBOB净多持仓 2022/1 2022/2 成品油基金净多持仓（单位：张） 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 供热用油净多持仓 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 柴油净多持仓 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 7 2023/12 2024/1 二、原油供给 期货（期权）研究报告8 •截至2023年11月，OPEC产量为278,37千桶/日，环比减少58千桶/日，减量主要来自于伊拉克、尼日利亚及阿联酋，伊拉克产量环比减少77千桶/日，尼日利亚产量环比减少18千桶/日，阿联酋产量环比减少9千桶/日。此前的减产主力沙特11月产量环比增加11千桶/日。 OPEC产量（千桶/日） 32000 30000 28000 26000 24000 22000 20000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2020 2021 2022 2023 沙特产量（千桶/日） 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2020 2021 2022 2023 伊拉克产量（千桶/日） 5000 4500 4000 3500 3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2020 2021 2022 2023 伊朗产量（千桶/日） 3500 3000 2500 2000 1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2020 2021 2022 2023 阿联酋产量（千桶/日） 4000 3500 3000 2500 2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2020 2021 2022 2023 尼日利亚产量（千桶/日） 2000 1800 1600 1400 1200 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2020 2021 2022 2023 •据EIA数据，截至2024年1月5日当周，美国原油周度产量为1,320万桶/日，近四周平均周度产量为1,325万桶/日。 美国原油产量（万桶/日） 五年水平五年均值202220232024 1350 1300 1250 1200 1150 1100 1050 1000 950 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 900 •截至1月5日，美活跃钻机数量为501座，环比上升1座。 美国活跃原油钻机数 900 600 300 0 1234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253 20202021202220232024 •截至1月5日当周，美原油出口数量为332.2万桶/日，环比减少197万桶/日；美原油净进口数量为291.9万桶/日，环比增加131.6万桶/日 美国原油�口量（万桶/日）美国原油净进口量（万桶/日） 五年水平五年均值202220232024五年水平五年均值202220232024 580 480 380 280 180 700 600 500 400 300 200 100 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 800 •俄罗斯2024年第一周原油海上出口量与其在欧佩克+协议中承诺水平一致。数据显示，1月1日至1月7日期间，俄罗斯原油运输量平均为328万桶/日，比2023年5月和6月海运出口量低30万桶/日。在11月底举行的最近一次欧佩克+会议上，俄罗斯表示将在2024年第一季度把出口量减少幅度提高到50万桶/日，而2024年第一周的平均出口量为328万桶/日，比2023年5-6月减少了30万桶/日，比截至12月31日的前一周减少了50万桶/日。截至1月7日的四周内，俄罗斯原油出口平均水平为334万桶/日，比5-6月水平低约24.5万桶/日。 三、原油需求 期货（期权）研究报告15 •截至1月5日当周，美汽油需求量为832.5万桶/日，环比增加37.1万桶/日；航煤油需求为159.8万桶/日，环比增加16.4万桶/日；馏分油需求为343.2万桶/日，环比增加77.4万桶/日；总的来看，当周美石油产品需求量为1960.5万桶/日，环比上升54.6万桶/日。 1050 950 850 美国汽油需求量（万桶/日） 五年水平五年均值202220232024 2450 2250 2050 美国石油产品需求量（万桶/日） 五年水平五年均值202220232024 750 1850 650 1650 5501450 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 4501250 •目前美下游