策略周评：ETF投资范式崛起，如何影响A股定价？

核心观点
ETF投资范式崛起，正逐步改变A股的投资生态，影响市场定价。本轮指数快速上攻阶段，ETF资金同样大幅入市，9月24日至10月25日期间，股票型ETF共计净流入1772亿元，10月8日总规模一度突破3万亿，占全A自由流通市值的比重提升至超8%。ETF投资的崛起是今年上半年银行板块取得明显超额的重要因素，同时也在本轮科技板块涨势中“功不可没”。

关键数据与历史复盘

• ETF资金流向：上半年ETF净流入近3000亿元，其中70%流向沪深300ETF，推动银行板块跑赢全A；9月24日以来，约40%的ETF增量资金流向双创ETF，共计690亿元，科创50ETF日度成交额占比从5%升至10%。
• 历史风格切换：过去十年A股风格切换（如2014-2015年“两融”升温、2016-2017年外资流入“漂亮50”、2019-2021年核心资产行情）背后均存在增量资金定价权的让渡。
• 海外经验：美股被动基金规模已超越主动基金，2023年末占比达18%，ETF成交额占股市总成交额超30%，印证被动投资是大势所趋。

未来展望与投资机会

• A股ETF发展趋势：中长期资金（社保基金、险资）将通过ETF加速入市，“新国九条”推动ETF快速审批，居民资产配置也将转向ETF。
• 受益资产：两类资产有望受益——“ETF超配股”（如银行股，高权重+相对机构高配+低成交）和**“高被动化个股”**（如科技板块，ETF持仓比例高）。

研究结论
被动投资崛起下，市场流动性将集中于ETF相关个股，建议关注两类受益资产组合：ETF超配组合和高被动化组合。