2024年9月工业企业利润点评：除了基数，还有什么？

事件概述：2024年1-9月，全国规模以上工业企业利润总额同比下降3.5%。9月工业企业利润同比增速为-27.1%，降幅进一步扩大，主要受基数效应、价格回落、成本上升和库存压力影响。

三大压力：

• 价格压力：9月PPI回落，对企业收入和盈利形成较大压力。
• 成本压力：9月工业企业成本费用占营收比重继续爬升，导致毛利下降，利润增长支撑不足。
• 库存压力：市场有效需求不足，企业去库难、补库更难，库存周期处于主动补库初期。

生产与利润率分析：

• 9月表现为“量上价下、利润率负增”的形势，生产仍是重要支撑。
• 价格方面，PPI进一步回落，但近期政策转向宽松有望提振内需，利好后续PPI回升。
• 利润率方面，成本费用上升拖累利润复苏，需工业制造业利好政策加码以稳定企业信心。

库存周期：目前处于主动补库初期，需求端复苏未完全企稳，补库趋势暂缓，待内需回暖后企业补库意愿有望加强。

子行业表现：

• 上、中、下游行业利润增速均呈下降趋势。
• 部分子行业逆势增长，如电气机械和器材制造业（27.2%）、家具制造业（38.2%），反映部分高基数制造业韧性较强及以旧换新成效显现。

风险提示：未来政策不及预期、国内经济形势变化超预期、出口变动超预期。