国金晨讯

2024年10月25日 国金晨讯-20241025 晨讯 产品组编辑裴文斐 执业S1130522010002 peiwenfei＠gjzq.com.cn 风从海上来—熊猫债投资价值几何？ 可选消费：以旧换新效果显现，Q4进入政策观察期 图表1：10月24日主要市场指数行情回顾 2024-10-24 上证指数 深证成指 北证50 科创50 创业板指 中小综指 恒生指数 收盘点数 3,280.26 10,441.75 1,258.23 977.60 2,175.10 10,792.45 20,489.62 当日涨跌幅 -0.68% -1.27% 4.06% -0.16% -1.37% -0.81% -1.30% 年初至今涨跌幅 10.26% 9.63% 16.21% 14.74% 15.00% 1.52% 20.19% 数据来源：Choice，国金证券研究所整理 重点推荐 【固收分析师许熙】风从海上来—熊猫债投资价值几何？ 【可选消费联合】可选消费：以旧换新效果显现，Q4进入政策观察期 【金属材料首席分析师李超】华锡有色公司深度研究：锡锑涨价齐驱，成长弹性兼具 今日研究 【军工首席分析师杨晨】北方导航公司点评：三季度扭亏为盈，公司迎来业绩拐点 【电新首席分析师姚遥】三星医疗公司点评：国内外订单饱满，海外配电业务进展迅速 【通信首席分析师张真桢】英维克公司点评：业绩大幅提升，液冷业务未来可期 【电子首席分析师樊志远】江丰电子公司点评：3Q24业绩同比持续高增，回购股份彰显长期发展信心 【金属材料首席分析师李超】驰宏锌锗公司点评：矿端量价回升驱动业绩环比修复 【计算机首席分析师孟灿】万兴科技公司点评：收入增长放缓，产品出新静待放量 【机械首席分析师满在朋】耐普矿机公司点评：盈利能力提升，出海有望加速 【社服分析师叶思嘉】宋城演艺公司点评：高基数下Q3略承压，期待后续培育 【化妆品分析师罗晓婷】科思股份点评：客户去库叠加淡季、3Q24业绩波动，关注行业周期回暖 【纺服分析师杨欣】李宁港股公司点评：维持全年指引，Q4有望迎来拐点 指数跟踪 截至收盘日（2024/10/24），上证指数跌幅-0.68%，深证指数跌幅-1.27%，北证50涨幅4.06%，科创50跌幅-0.16%， 创业板指跌幅-1.37%，中小综指跌幅-0.81%，恒生指数跌幅-1.3%；沪深两市成交额15205亿元。 图表2：各指数涨跌幅表现 现价 当日涨跌 当日涨跌幅 成交金额（亿） 年初至今涨跌幅 000001.SH 上证指数 3,280.26 -22.54 -0.68% 5,852.49 10.26% 399001.SZ 深证成指 10,441.75 -134.67 -1.27% 9,352.87 9.63% 899050.BJ 北证50 1,258.23 49.14 4.06% 432.31 16.21% 000688.SH 科创50 977.60 -1.55 -0.16% 1,088.35 14.74% 399006.SZ 创业板指 2,175.10 -30.21 -1.37% 4,982.40 15.00% 399101.SZ 中小综指 10,792.45 -88.44 -0.81% 2,689.70 1.52% HSI.HI 恒生指数 20,489.62 -270.53 -1.30% 634.94 20.19% 资料来源：Choice，国金证券研究所整理 板块表现 分板块，10月24日，申万31个一级行业中，通信（0.93%）、综合（0.51%）、纺织服饰（0.41%）、轻工制造（0.02%）涨幅居前；国防军工（-2.56%）、电力设备（-2.49%）、建筑材料（-1.53%）、有色金属（-1.33%）、食品饮料（-1.3%）跌幅靠后。 图表3：申万一级行业日涨跌幅 日涨跌幅 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% 通信综合 纺织服饰轻工制造 电子环保煤炭银行房地产 非银金融机械设备医药生物社会服务商贸零售公用事业石油石化交通运输基础化工家用电器计算机美容护理 传媒建筑装饰 汽车 农林牧渔 钢铁食品饮料有色金属建筑材料电力设备国防军工 -3.0% 来源：Choice，国金证券研究所 【固收分析师许熙】风从海上来—熊猫债投资价值几何？ 核心观点：随着“一带一路”倡议取得显著成效，人民币在对外经济贸易中的作用愈发重要。熊猫债作为境外机构在中国境内发行的以人民币计价的债券近年来发行放量，直接增加了人民币在国际市场上的使用量，助力 人民币国际化进程。本报告主要梳理了熊猫债的发展阶段、目前一级发行和二级交易特征，以及投资策略等问题。 风险提示：国际地缘政治环境的不确定性；流动性风险。 【可选消费联合】可选消费：以旧换新效果显现，Q4进入政策观察期 核心观点：关注三条主线：1）内需方向：前期内需压力较大，9月底国内政策加码，政策效果逐步显现带动估值回升；优先关注受益行业&人群；2）出口链α标的：美国处降息通道且经济有韧性，建议关注受益于海外流动性宽松标的，继续关注表观增速依然不错且具有中长期逻辑公司；3）红利成长机会：持续关注经营永续且现金流优秀企业，良好生息资产。 风险提示：政策落地不及预期；海外经济波动；市场波动风险；数据跟踪误差。 【金属材料首席分析师李超】华锡有色公司深度研究：锡锑涨价齐驱，成长弹性兼具 核心观点：华丽转身，锡锑双轮。公司是华南锡锑龙头，于2023年1月重组上市。2024H1年公司锡、铅锑毛利占比分别为45%/27%；得益于锡、锑涨价，公司24H1归母净利润同比+108%。锡、锑价格均处上行周期；体内矿山优质，扩产上量迅猛，体外资产兼具锑矿和冶炼，承诺注入期限已过大半。 风险提示：锡锑价格波动；项目进度不及预期；元素替代风险。 【军工首席分析师杨晨】北方导航公司点评：三季度扭亏为盈，公司迎来业绩拐点 核心观点：三季度扭亏为盈，奋力追赶目标。前期公司业绩承压，主要受合同进度影响。公司24Q3盈利47万，实现扭亏为盈。目前随订货需求推进，公司奋力追赶进度，力争完成全年经营目标。合同负债显著提升，或表征订单陆续下达。 风险提示：价格波动风险；技术创新变化风险；订单不及预期风险；产品交付不及预期风险。 【电新首席分析师姚遥】三星医疗公司点评：国内外订单饱满，海外配电业务进展迅速 核心观点：2024年10月24日公司披露三季报，前三季度实现营收104.3亿元，同比+25.1%；归母净利润18.2亿元，同比+21.9%；扣非归母净利润17.5亿元，同比+31.3%；毛利率36.2%，同比+2.6pct。Q3公司实现营收34.4亿元，同比增长23.2%；归母净利润6.7亿元，同比+7.4%，其中其他非流动金融资产确认公允价值变动收益及投资收益-0.25亿元，去年同期0.99亿元，同比转负；扣非归母净利润6.7亿元，同比+30.0%，收入和扣非归母净利润增长符合预期。 风险提示：电网投资不及预期、海外业务拓展不及预期、医院扩张不及预期、医疗事故纠纷风险、商誉减值、医疗政策变动、汇率波动。 【通信首席分析师张真桢】英维克公司点评：业绩大幅提升，液冷业务未来可期 核心观点：2024年10月24日，公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入28.72亿元，同比增长38.61%；实现归母净利润3.53亿元，同比增长67.79%。其中Q3单季度实现营业收入11.59亿元，同比增长39.16%；实现归母净利润1.69亿元，同比增长43.06%。 风险提示：市场竞争加剧；液冷市场需求增长不及预期；项目交付进度不及预期；原材料涨价的风险。 【电子首席分析师樊志远】江丰电子公司点评：3Q24业绩同比持续高增，回购股份彰显长期发展信心 核心观点：公司于2024年10月24日披露2024年三季报，2024年前三季度实现营业收入26.25亿元，较上年同期 增长41.77%；1-3Q24实现归母净利润2.87亿元，同比+48.51%；实现扣非后的归母净利润2.62亿元，同比+87.32%。 3Q24单季度实现营收9.98亿元，同比+52.48%，环比+16.69%；实现归母净利润1.26亿元，同比+213.13%，环比+23.85； 实现扣非后的归母净利润0.93亿元，同比+119.33%，环比-6.84%。 风险提示：下游需求恢复不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；汇率波动的风险；限售股解禁的风险；大股东质押的风险。 【金属材料首席分析师李超】驰宏锌锗公司点评：矿端量价回升驱动业绩环比修复 核心观点：10月24日公司披露24年三季报，前三季度实现营收146.52亿元，同比-11.19%；归母净利14.74亿元， 同比-15.79%；扣非归母净利13.65亿元，同比-19.17%。3Q24实现归母净利5.71亿元，环比+37.51%，同比-2.97%。铅锌矿产量仍受停产影响，Q3矿端业绩环比修复。 风险提示：产品价格大幅波动；资产注入进度不及预期；环保政策风险。 【计算机首席分析师孟灿】万兴科技公司点评：收入增长放缓，产品出新静待放量 核心观点：2024年10月24日，公司发布2024年三季报。收入&利润端-收入增长放缓，利润承压。费用端-收入降速费率微增，推进减员降费。算力保障打磨内功，产品出新静待放量。 风险提示：客群拓展节奏不及预期；行业竞争加剧；汇率波动的风险。 【机械首席分析师满在朋】耐普矿机公司点评：盈利能力提升，出海有望加速 核心观点：公司整体业绩表现优异，单季度环比下降主要受EPC影响。核心橡胶耐磨备件业务继续高增长，盈利能力提升助力利润释放，目前海外收入高增长，赞比亚基地已投产，出海有望进一步加速。考虑公司橡胶耐磨备件业务有较好成长前景同时盈利能力较强，公司业绩有望实现高增长。 风险提示：新材料渗透率提升不及预期，下游资本支出不及预期，中资矿企海外扩张不及预期，可转债余额较大。 【社服分析师叶思嘉】宋城演艺公司点评：高基数下Q3略承压，期待后续培育 核心观点：23年暑期国内游高基数情况下各个项目演出场次存在不同程度下滑，收入下降情况下盈利能力有所下滑。公司演艺业务壁垒深厚,广东佛山、三峡等新项目表现靓丽、持续验证异地复制能力，期待消费需求回暖及公司产品精耕升级后各项目表现爬坡。 风险提示：出境游及其他目的地旅游分流,培育项目爬坡速度低于预期。 【化妆品分析师罗晓婷】科思股份点评：客户去库叠加淡季、3Q24业绩波动，关注行业周期回暖 核心观点：产品价格调降拖累毛利率表现，客户去库叠加淡季、业绩波动。展望今年Q4/明年Q1旺季，下游客户经过Q2-Q3淡季库存消化后新老防晒剂需求望向好，从而拉动毛利率环比改善；洗护原料新品PO、氨基酸表活持续拓展客户，期待出货量逐步增长、贡献增量。 风险提示：产品价格波动/新品投产放量、马来西亚项目进展不及预期。 【纺服分析师杨欣】李宁港股公司点评：维持全年指引，Q4有望迎来拐点 核心观点：李宁10.22发布3Q24经营数据，全平台零售流水下滑中单位数，其中线下渠道流水下滑高单位数（直营 同比下滑中单位数，批发同比下滑高单位数），电商流水同比增长中单位数，符合预期。同日李宁发布成立合资公司公告，其全资子公司LNCo与FounderCo、红杉中国成立合资公司，合计注资2亿港元，持股比例分别为29%、26%、45%，创始人李宁先生与李宁公司合计对JV持股达55%，拟借助国际机构等多方资源探索国际业务发展。 风险提示：折扣加深毛利率改善不及预期、行业竞争加剧。 副所长&可选消费首席赵中平执业S1130524050003 机械首席分析师满在朋执业S1130522030002 机械分析师李嘉伦执业S1130522060003 化妆品分析师罗晓婷执业S1130520120001 政策与ESG分析师杨佳妮执业S113