国金晨讯
㕂ꆄ兑雴-20240829 2024䎃08剢29傈 兑雴 baixiaoqigjzq.com.cn ❡涯ㅷ儯絆楋綘䪄鳓⚌S1130524080003 㣐굷劼䚪錢眜C919䪠❡䲿鸟❡⚌Ꝇ襴⸷䖉〄 遤䞔㔐곥 图表1：8月28日主要市场指数行情回顾 2024/8/28 上证指数 深证成指 北证50 科创50 创业板指 中小综指 恒生指数 收盘点数 2,837.43 8,078.82 640.74 671.22 1,531.45 8,675.84 17,692.45 当日涨跌幅 -0.40% -0.31% 0.23% -0.46% 0.05% 0.27% -1.02% 年初至今涨跌幅 -4.62% -15.18% -40.82% -21.22% -19.03% -18.39% 3.78% 数据来源：Choice，国金证券研究所整理 䋑㖞掚挿騈驶 【化工首席分析师陈屹】化工目前总体推荐顺序，是否看好龙头布局机会？ 灇䫣礵鷥 重点关注 【军工首席分析师杨晨】C919批产提速，产业链蓄势待发——大飞机系列报告之总览篇 公司报告 【纺服免税分析师杨欣】江南布衣港股公司深度研究：高ROE穿越周期，时装龙头乘风而起 【机械首席分析师满在朋】一拖股份24年中报点评：利润略超预期，看好全年业绩稳健增长 【机械首席分析师满在朋】徐工24年中报点评：资产质量提升，业绩符合预期 【机械首席分析师满在朋】科德数控24年中报点评：二季度业绩表现优异，新签订单高增长 【传媒互联网分析师许孟婕】美团-W港股24年中报点评：利润超预期，运营效率持续提升 【汽车首席分析师陈传红】新坐标24年中报点评：业绩超预期，海外产能释放利润 【食品饮料首席分析师刘宸倩】五粮液24年中报点评：Q2兑现略超预期，回款表现亮眼 【轻工分析师尹新悦】太阳纸业24年中报点评：Q2盈利略回落，浆价下行看好2H盈利回暖 【通信首席分析师张真桢】广和通24年中报点评：业绩稳健增长，布局AI与机器人领域 【金属首席分析师李超】中国铝业24年中报点评：铝产品量价齐升，Q2业绩环比大增 【房地产首席分析师池天惠】中国海外发展港股24年中报点评：当期营收利润下滑，投销聚焦核心城市 指数跟踪 截至收盘日（2024/8/28），上证指数下跌0.40%，深证指数下跌0.31%，北证50上涨0.23%，科创50下跌0.46%，创业板指上涨0.05%，中小综指上涨0.27%，恒生指数下跌1.02%；沪深两市成交额4966亿元。 图表2：各指数涨跌幅表现 现价 当日涨跌 当日涨跌幅 成交金额（亿元） 年初至今涨跌幅 000001.SH 上证指数 2,837.43 -11.30 -0.40% 2,138.62 -4.62% 399001.SZ 深证成指 8,078.82 -24.94 -0.31% 2,827.44 -15.18% 899050.BJ 北证50 640.74 1.45 0.23% 24.92 -40.82% 000688.SH 科创50 671.22 -3.13 -0.46% 257.79 -21.22% 399006.SZ 创业板指 1,531.45 0.71 0.05% 1,292.38 -19.03% 399101.SZ 中小综指 8,675.84 23.67 0.27% 904.74 -18.39% HSI.HI 恒生指数 17,692.45 -182.22 -1.02% 486.31 3.78% 资料来源：Choice，国金证券研究所整理 板块表现 分板块，8月28日，申万31个一级行业中，商贸零售（1.42%）、综合（1.37%）、国防军工（0.95%）、传媒（0.91%）、农林牧渔（0.81%）涨幅居前；家用电器（-2.16%）、建筑装饰（-1.70%）、食品饮料（-1.68%）、建筑材料（-1.41%）、环保（-0.80%）跌幅居前。 图表3：申万一级行业日涨跌幅 日涨跌幅 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% 商贸零售 综合国防军工 传媒农林牧渔纺织服饰机械设备基础化工公用事业美容护理轻工制造 通信电子 电力设备计算机石油石化 钢铁社会服务医药生物非银金融 煤炭有色金属交通运输 汽车房地产银行环保 建筑材料食品饮料建筑装饰 家用电器 -2.5% 来源：Choice，国金证券研究所 䋑㖞掚挿騈驶 【化工首席分析师陈屹】化工目前总体推荐顺序，是否看好龙头布局机会？ 当下板块整体依然处于混沌状态，建议以防守为主，方向上建议高股息策略，标的包括：中海油、中石油、中石化。对于基础化工龙头，由于需求端的风险仍未出清，还没到布局时点；若风险出清，建议关注护城河不断扩大+量增的 标的，尤其是卫星化学和宝丰能源。 风险提示：国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 【军工首席分析师杨晨】C919批产提速，产业链蓄势待发——大飞机系列报告之总览篇 核心观点：随着C919批产放量，1）国产化率较高的民机机体结构产业链或将率先受益，航空锻造、大部段装配环节确定性较强；2）随着航空工业机载落户上海、CJ-1000研发持续推进，C919机载系统、发动机国产替代有望提速；3）通过自主研制，我国掌握了民机产业链发展统筹权，民机后市场航空维修、航材分销等领域有望受益。从市场空间、业绩弹性、核心竞争力、长期成长空间等维度，我们建议关注C919机体结构产业链相关标的；同时，我们建议关注C919机载系统、发动机国产替代对产业链的带动作用与相关投资机遇。 风险提示：国际贸易形势动荡，C919生产交付不及预期的风险。 灇䫣礵鷥Ⱆ䫣デ 【纺服免税分析师杨欣】江南布衣港股公司深度研究：高ROE穿越周期，时装龙头乘风而起 核心观点：公司的高ROE源于什么？是否可持续？1）高派息：公司自2016年上市以来的股利支付率持续稳定在75%左右较高水平，上市至今已累计分红超32亿元人民币，FY23股息率为11%，稳居同业上市公司前列。2）高净利率：坚持设计师品牌赛道，且兼具商业拓展逻辑，在设计属性与商业价值之间寻求平衡，填补了市场空白。通过不断建设提升品牌力、耕耘粉丝经济，优化运营管理能力，降低费率，FY23、FY1H24公司销售净利率分别为13.91%、19.29%，居行业上游；3）高存货周转：供给端智能快反灵活调整供给，减轻存货压力；需求端人货场高度匹配，提升零售效率，FY23、FY1H24公司存货周转分别为188、135天,处于行业领先水平。 风险提示：线下零售恢复不及预期；品牌孵化不及预期等。 【机械首席分析师满在朋】一拖股份24年中报点评：利润略超预期，看好全年业绩稳健增长 核心观点：8月28日，公司发布24年中报，1H24公司实现收入78.1亿元，同比+7.7%，归母净利润9.1亿元，同比+20.0%。单Q2来看，公司2Q24实现收入31.5亿元，同比+3.2%，实现归母净利润3.1亿元，同比+14.0%。上半年利润略超预期，毛利率同比增长，费用率稍有改善。根据公司公告，1H24公司实现毛利率17.0%，同比+1.2pct，单Q2毛利率16.6%、同比+0.6pct，上半年公司主导产品综合毛利率同比上升1.16pct，我们认为主要系公司大型拖拉机销售占比提升与大宗原材料价格下降所致，体现了公司产品结构升级的大背景下公司盈利能力的改善。24H1公司销售/管理费用率分别1.1%/2.0%，同比-0.2pct/-0.2pct，体现了公司继续深化全价值链成本管控带来的降本增效成果。 风险提示：农产品价格波动风险；补贴政策变动风险；海外市场经营风险。 【机械首席分析师满在朋】徐工24年中报点评：资产质量提升，业绩符合预期 核心观点：持续推进国际市场，24H1海外收入占比超过40%。海外市场毛利率达到24.41%（比国内市场高2.72pcts），海外收入占比提升有望带动公司整体利润率持续提升。资产质量提升，存货、现金流均有好转。重视高端市场，新能源、大吨位产品打开新曲线。 风险提示：下游地产、基建需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。 【机械首席分析师满在朋】科德数控24年中报点评：二季度业绩表现优异，新签订单高增长 核心观点：二季度收入增长加速，继续保持高毛利率，实现利润弹性释放。公司近年持续面临产能瓶颈，伴随扩产与生产流程优化公司二季度生产交付加速，收入同环比均实现较好增长。公司1H24毛利率同比下降2.04pcts至43.4%，但依旧属于行业领先水平，收入增长后利润弹性较强。 风险提示：限售股解禁、产能提升不及预期、存货余额较大。 【传媒互联网分析师许孟婕】美团-W港股24年中报点评：利润超预期，运营效率持续提升 核心观点：2024Q2公司本地核心商业收入607亿元，同比增长18.5%，经营利润152亿元，同比增长36.8%，经营利润率25.1%，同比+3.3pct。1）餐饮外卖及闪购：性价比产品供给驱动单量增长，运营效率持续提升。2024Q2即时配送交易笔数达到61.67亿，日均订单量6777万，同比增长14.2%。2）到店及酒旅：本地生活需求强劲，当前宏观环境下对性价比消费需求度进一步提升，驱动到店酒旅业务保持强劲增长。 【汽车首席分析师陈传红】新坐标24年中报点评：业绩超预期，海外产能释放利润 核心观点：公司业绩略超预期，主因海外业务超预期增长，拆分如下：1、收入端：24H1气门传动组精密营收2.4亿元，同比+25.19%。新坐标欧洲和新坐标墨西哥营收同比+108.91%和+107.89%，海外子公司盈利能力持续提升；24H1海外营收1.5亿元，占总体营收46.72%，相比23年底提升12.42PCT。2、毛利率：因为海外毛利率水平略低于国内，海外营收占比提升导致总体毛利率略降。公司24H1国内毛利率为54.41%，海外毛利率为50.35%。以往海外基地的毛利率可能比国内低约10个百分点，一季报开始缩短至5个百分点内，随海外子公司盈利能力提升，公司毛利率有望回升。 风险提示：下游销量不及预期风险，新项目扩产不及预期风险。 【食品饮料首席分析师刘宸倩】五粮液24年中报点评：Q2兑现略超预期，回款表现亮眼 核心观点：产品发展齐头并进、业绩兑现略超预期、合同负债/销售收现更亮眼分产品来看，24H1五粮液/其他酒分别实现营收392.1/79.1亿元，同比+11%/+18%，其中量分别+12%/-24%，吨价分别-0.6%/+55%至162/15万元/吨。上半年普五批价与动销保持平稳，1618、39度通过“宴席活动+扫码红包+终端排名”实现较快增长，带动五粮液产品实现双位数增长。此外，系列酒向中高价位五粮春等单品聚焦，削量低价位产品，期内吨价大幅提升，带动毛利率同比+1.6pct至62.2%；并顺应大众价位消费红利，日均扫码开瓶量大幅提升、具备动销支撑。 风险提示：宏观经济承压风险；行业政策风险；食品安全风险。 【轻工分析师尹新悦】太阳纸业24年中报点评：Q2盈利略回落，浆价下行看好2H盈利回暖 核心观点：2Q用浆成本提升，文化纸价格旺季提涨后有所回落。文化纸进入旺季价格逐步企稳，4Q吨盈利修复趋势明确。多元化纸种布局平抑波动，南宁二期项目扩充特纸/纸浆布局，成长动能充分。山东、广西和老挝“三大基地”进入全面协同发展新阶段；公司持续在林浆纸一体化全产业链上延伸和拓展，不断提升太阳纸业的产业链核心竞争力。 风险提示：下游需求不及预期导致纸品涨价不及预期的风险；新增产能投放进度不达预期的风险；原料价格大幅波动的风险。 【通信首席分析师张真桢】广和通24年中报点评：业绩稳健增长，布局AI与机器人领域 核心观点：业绩稳健增长：2024年上半年，公司持续加大自主研发力度，持续优化和丰富产品线，不断完善在AI、边缘算力、智能机器人等新兴领域的部署，业绩持续增长。上半年公司实现毛利率21.58%，同比微降
