美国大选系列：特朗普组阁：2.0观察指南

美国大选系列 特朗普组阁：2.0观察指南 2024年10月26日 特朗普胜选的市场预期越来越强，市场开始关注特朗普胜选后，将如何组建 自己的内阁班子。 什么是美国政府的“内阁”（Cabinet）？包括三部分：1）副总统；2）15 位行政部门部长，其中国务卿、财政部长、国防部长、司法部长通常被认为是最重要的4个部长职位，通常也比其他内阁官员更资深。3）内阁级别官员（Cabinet-levelofficials）。总统还会挑选一些关键性的其他机构（例如，来自于总统行政 分析师陶川 办公室的机构或独立机构）作为“内阁级机构”，其负责人为“内阁级官员”。“内阁级官员”的设置因总统而异，往往会体现其执政重点的倾向。 执业证书：S0100524060005邮箱：taochuan@mszq.com分析师邵翔执业证书：S0100524080007 时间上，新任内阁班子何时到位？今年大选结束后，预计大部分的内阁官员将在11~12月正式被提名，将在2025年2月~4月左右就职。2016年大选日 邮箱：shaoxiang@mszq.com分析师裴明楠执业证书：S0100524080002 后，特朗普官宣内阁各职位候选人平均用时4.6周，从大选日至内阁官员最终在 邮箱：peimingnan@mszq.com 参议院通过投票，平均用时14.7周。这一速度比2020年拜登组建内阁更快。 相关研究 重点关注：美国财政部长、贸易代表。特朗普1.0政府的内阁人员动荡，离职率高，而财长姆努钦和贸易代表莱特希泽，从2017年上任后一直坚持到了特朗普任期的最后，助力特朗普推行减税法案、修改《多德-弗兰克法案》、对外加 1.财政动态观察系列（一）：“10万亿”政府债的经济账-2024/10/25 2.市场动态点评：特朗普交易：从预期到现实 -2024/10/24 征关税。新一届财长的人选，将决定明年如何解决“债务上限”问题、如何延续 3.财政动态观察系列（一）：财政发债:四季度 减税和放松监管；贸易代表则决定了未来4年美国的贸易关税的策略和步奏。 空间几何？-2024/10/23 财政部长：约翰·保尔森、斯科特·贝森特可能性较大。保尔森是对冲基金巨头，近期在采访中表示支持明年大幅降息、支持减税、并抨击了哈里斯的加税议程将导致市场崩盘。贝森特是杰出的宏观投资者和金融专家，同样支持特朗普的 4.2024年10月LPR下调点评：LPR历史单次最大降幅之后-2024/10/215.美国大选系列：“特朗普交易”：分析框架指南-2024/10/18 经济愿景，近期采访中对特朗普的美元和关税政策进行辩护。 贸易代表：莱特希泽或回归。莱特希泽受到特朗普的高度评价，可能再度被 提名为贸易代表，甚至可能被提名商务部长、经济顾问、白宫幕僚长等要职。此外，詹米森·格里耶、比尔·哈格蒂也有可能。前者曾是莱特希泽的得力助手，继承莱特希泽的政策理念；后者是特朗普第一任期的驻日本大使并受好评。 最后，马斯克将以何种方式“从政”？科技和政治的结合究竟会产生怎样的 影响？我们认为，可能性较大的方式是以总统委员会牵头人或专家的身份来进行工作，只能提供建议，但没有制定政策的权力。马斯克“从政”，和特朗普是“各取所需”、“一石二鸟”。经济层面好坏参半，市场层面利好科技股和数字货币。 风险提示：美国大选进展超预期；美国经济恶化超预期；特朗普政策理念变 化超预期。 目录 1什么是美国政府的“内阁”？3 2若特朗普胜选，内阁班子的潜在人选6 2.1重要官员职位的选举和就职6 2.2财政部长的潜在人选7 2.3美国贸易代表的潜在人选9 2.4外交相关重要职位的潜在人选10 3马斯克“从政”的含义12 4风险提示14 插图目录15 特朗普胜选的市场预期越来越强，市场开始关注特朗普胜选后，将如何组建自己的内阁班子。 时间上，预计今年大选结束后，大部分的内阁官员将在11~12月正式被提名，将在2025年2月~4月左右就职。 重点关注：美国财政部长、贸易代表。特朗普1.0政府的内阁人员动荡，离职 率高，而财长姆努钦、贸易代表莱特希泽从2017年上任后，一直坚持到了特朗普任期的最后，助力特朗普推行减税法案、修改《多德-弗兰克法案》、对外加关税。 新一届财长的人选，将决定明年如何解决“债务上限”问题、如何延续减税和放松监管；而贸易代表则决定了未来4年美国的贸易关税的策略和步奏。 最后，马斯克将以何种方式“从政”，科技和政治的结合究竟会产生怎样的影响？我们认为，可能性较大的方式是以总统委员会牵头人或专家的身份来进行工作，和特朗普“各取所需”、“一石二鸟”。经济层面好坏参半，市场层面利好科技股和数字货币。 1什么是美国政府的“内阁”？ 美国宪法将政府分为三个分支：1）立法分支，包括国会参、众议院，议员由选民选举产生；2）行政分支，由总统领导，行政机构的核心官员由总统提名、参议院表决；3）司法分支，由最高法院领导，大法官也由总统提名、参议院表决。 图1：美国宪法规定的政府结构的三大分支 资料来源：美国国会，白宫官网，民生证券研究院 美国总统所领导的行政机构分三部分：行政办公室、内阁、独立机构。 1、总统行政办公室（ExecutiveOfficeofPresident，EOP）：由总统的直属人员组成，包括白宫办公厅、国家安全委员会、美国贸易代表办公室、经济顾问委员会、管理和预算办公室、科学和技术政策办公室、国家药物管控政策办公室、环境质量委员会，等等。 2、内阁（Cabinet），包括三部分：副总统+15位行政部门的负责人+内阁级别的其他官员（Cabinet-levelofficials）。 副总统支持总统工作，并在总统因各种原因不再能够任职时接任总统职务。副总统也是参议院的议长，在投票50-50平局时进行决定性投票。 国务卿、财政部长、国防部长、司法部长被视为除了副总统以外“美国内阁最重要的四大职位”，通常也比其他内阁官员更加年长和资深。 总统还会挑选一些关键性的其他机构作为“内阁级机构”，其负责人为“内阁级官员”。“内阁级官员”的设置因总统而异，例如，经济顾问委员会主席在特朗普时期不是内阁级别，但拜登2021年将其列入内阁级别（如图3）。 3、独立机构 不属于总统的内阁、也不属于总统行政办公室（EOP）的独立行政机构，包括环境保护署（EPA）、证券交易委员会（SEC）、国家档案管理局（NARA）、中央情报局（CIA）、小企业管理署（SBA），等等。 特朗普第一任期的内阁人员动荡，而拜登任期内阁人员较稳定。 特朗普1.0时期的内阁，15个部长职位中有9个都经历了中途换人，国务卿 在2018年从蒂勒森换成了彭蓬佩奥。“内阁级官员”也变动频繁。特朗普致力于确保行政体系内的高官与他的政策立场高度一致。 美国内阁的组成 副总统 拜登政府的内阁成员 特朗普第一任期的内阁成员 卡玛拉·哈里斯(KamalaHarris)迈克·彭斯(MikePence) 雷克斯·蒂勒森(RexTillerson,2017-2018):前埃克森美 迈克·蓬佩奥(MikePompeo,2018-2021):前中央史蒂芬·姆努钦(StevenMnuchin) 詹姆斯·马蒂斯(JamesMattis,201 马克·埃斯珀(MarkEsper,201 杰夫·塞申斯(JeffSe 威廉·巴尔(Willia 瑞安·津大卫 （HHS） 10住房和城市发展部住房与城市发展 11交通部（DOT）交通部 12 能源部 13 教育部 退伍军人事 14（ 15 图2：美国内阁的组成（副部长+15个行政部长）（注：中间过渡的代理部长的不计入统计） 1 国务部 国务卿 安东尼·布林肯(AnthonyBlinken) 2 财政部 财政部长 珍妮特·耶伦(JanetYellen) 3 国防部（DOD） 国防部长 劳埃德·奥斯丁(LloydAustin) 4 司法部（DOJ） 司法部长 梅里克·加兰(MerrickGarland) 5 内政部（DOI） 内政部长 黛布·海兰德(DebHaaland) 6 农业部（USDA） 农业部长 汤姆·维尔萨克(TomVilsack) 7 商务部 商务部长 吉娜·雷蒙多(GinaRaimo 89 劳工部 卫生与公众服务部 劳工部长卫生与公共服务部长 朱莉·苏(JulieS哈 资料来源：白宫官网，民生证券研究院 总统对内阁成员的调整和摆布，往往会体现其执政重点的倾向。对比拜登、特朗普的内阁成员排布（图3）： 1）特朗普撤销了经济顾问委员会主席的“内阁级”地位，该职位通常为经济学博士，通过经济分析为政策提供建议，而不制定政策本身。 2）特朗普2017年将中央情报局（CIA）局长提拔“入阁”，而拜登在2023 年7月才宣布提拔CIA局长“入阁”，因后者在应对俄乌冲突中发挥了重要作用。 3）拜登在2021年首次将科学和技术政策办公室（OSTP）主任提升为内阁级别，强调了对科技政策的重视。该职位负责科学和技术政策的制定，是总统的首席科学顾问，且不需要参议院批准。 图3：拜登政府、特朗普第一任期政府的“内阁级官员”（Cabinet-levelofficials） 资料来源：白宫官网，民生证券研究院（注：中间过渡的代理负责人的不计入统计） 2若特朗普胜选，内阁班子的潜在人选 2.1重要官员职位的选举和就职 除了副总统，白宫幕僚长以外，行政要职的任命需参议院投票同意。参议院通常给予总统极大的尊重，历史上看，绝大多数内阁提名都顺利得到获批。尤其今年大选，参议院将归属于共和党几无悬念。 2016年大选日后，特朗普官宣内阁各职位的提名人平均用时4.6周，从大选 日至内阁官员最终在参议院通过投票，平均用时14.7周。这一速度比2020年拜登组建内阁更快。预计今年大选结束后，大部分的内阁官员将在11~12月正式被提名，将在2025年2月~4月左右就职。 图4：2020年大选后，拜登组建内阁的速度图5：2016年大选后，特朗普组建内阁的速度 资料来源：美国参议院官网，ballotpedia，民生证券研究院资料来源：美国参议院官网，ballotpedia，民生证券研究院 2.2财政部长的潜在人选 2017年特朗普选择了史蒂文·姆努钦（StevenMnuchin）担任财政部长，事实证明，他在人员更替频繁的特朗普政府中，一直坚持到了最后。姆努钦协助特朗普推动减税、放松金融监管、加关税。 如果特朗普当选，2025年势必将面临新的债务上限谈判、以及针对《2017减税法案》续期和修改的谈判。 对于新一任财政部长人选，预计需要持有与特朗普“高度对齐”的经济理念：一是支持企业和个人减税；二是加征关税，特朗普近期10月15日接受采访时表示“关税是字典里最美丽的词”；三是放松企业监管和金融监管。 图6：履历和观点梳理：约翰·保尔森、斯科特·贝森特 资料来源：Politico，华尔街见闻，民生证券研究院 财长候选人，重点关注约翰·保尔森、斯科特·贝森特。 约翰·保尔森，对冲基金巨头，亿万富翁，因在2007年做空次级抵押贷款市场而成为“金融传奇”。他近期在采访中表示：明年年底应降息到3%或2.5%左右、支持减税刺激经济、哈里斯的加税政策将导致经济衰退和市场崩盘、关税不会造成通胀。其经济政策立场和特朗普的经济愿景基本一致：对内减税、对外加关税。 斯科特·贝森特，杰出的投资者和金融专家。贝森特强烈支持特朗普的经济愿景，并担任特朗普的经济顾问。近期采访中，他对特朗普的美元和关税政策进行辩护，表示特朗普不会采取削弱美元地位的政策；关税是一种谈判策略，不会削减贸 易量。 其他可能的财政部长候选人如图7。 图7：如果特朗普当选总统，可能成为新一任美国财政部长的人选 资料来源：politico，民生证券研究院 2.3美国贸易代表的潜在人选 特朗普的第一个任期，罗伯特·莱特希泽（RobertLighthizer）担任美国贸易代表。他于2017年5月宣誓就职，