收入持续承压，成本红利延续

公司2024Q1-3实现收入50.15亿元，同比下降10.95%，归母净利润4.38亿元，同比增长12.53%，扣非后归母净利润4.24亿元，同比增长15.73%。其中Q3收入16.75亿元，同比下降13.29%，归母净利润1.43亿元，同比下降3.33%，扣非后归母净利润1.43亿元，同比增长2.11%。

核心观点：

1. 鲜货类产品下滑扩大，包装产品高速增长：Q3鲜货类产品收入12.56亿元，同比下降15.99%，较上半年进一步扩大；包装产品收入1.58亿元，同比增长152.62%。前三季鲜货类产品收入38.68亿元，同比下降13.31%，包装产品收入3.55亿元，同比增长79.66%。
2. 区域表现分化：Q3西南、华中、华南等地区收入下滑，海外增长；前三季华中、华南等地区收入下滑，海外增长。
3. 成本下降推动毛利率提升，促销加大拉升销售费用率：Q3毛利率31.12%，同比提升5.35pct；前三季毛利率30.56%，同比提升6.41pct。Q3销售费用率9.75%，同比提升2.36pct；前三季销售费用率9.20%，同比提升2.01pct，主要系市场投入加大。

盈利预测：下调2024-2026年收入至65.30、67.49、70.37亿元，归母净利润至5.72、6.42、7.16亿元，EPS分别为0.91、1.02、1.14元，对应PE为19.6倍、17.4倍、15.6倍，维持“买入”评级。

风险提示：食品安全风险、原材料价格波动风险、同店修复低于预期风险、研报信息更新不及时风险。