债市观察：预期博弈、会期确定，利率整体上行

2024年10月26日 预期博弈、会期确定，利率整体上行证券研究报告 作者 债市观察20241026 每周高频追踪（20241026）： 本周受税期等因素影响，资金面略有收敛，资金分层现象延续，人大常委会会议时间和议程公布，市场针对财政预期反复博弈，叠加权益市场表现较好，利率整体上行，曲线走陡。周一，资金面均衡偏松，1年期、5年期LPR均调降25bp，权益市场小幅上涨，全天利率小幅上行；周二，资金面边际收敛，权益市场上涨，股债跷跷板下，全天利率上行；周三，资金面整体均衡略有收敛，权益市场继续上涨，收益率上行，下午市场预期财政刺激有限，债市情绪略有好转，收益率略有下行，全天利率上行；周四，资金面均衡，市场担忧财政力度过大，全天利率上行；周五，MLF平价缩量续作，资金面整体均衡，人大委员长会议决定人大常委会第十二次会议将于11月4日至8日举行，并公布会议议程，午后债市情绪较好，全天利率下行。 全周来看，10年期国债收益率上行3.3BP至2.15%，10年国开债收益率上行3.1BP至2.23%。1年与10年国债期限利差扩大4.9BP至73.7BP，1年与10年国开债期限利差扩大0.4BP至49.0BP。 本周央行公开市场净投放19571亿元，资金面整体均衡。 本周美元指数上行至104.32；本周美元兑人民币中间价下行至7.1090。本周海外主要债券收益率上行。10年美债到期收益率较上周上行至4.25%，10年德债到期收益率较上周上行至2.33%。 风险提示：本报告仅为市场跟踪，不构成投资建议 孙彬彬分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 隋修平分析师 SAC执业证书编号：S1110523110001 suixiuping@tfzq.com 近期报告 1《固定收益：半导体转债标的梳理-转债行业复盘专题》2024-10-24 2《固定收益：10月第三周理财存续规模持续回升-理财/基金高频数据跟踪 （2024-10-24）》2024-10-24 3《固定收益：天风总量每周论势 2024年第37期-天风总量联席解读 （2024-10-23）》2024-10-23 内容目录 1.一级市场：下周地方债净融资额1,684.55亿元3 2.二级市场：本周国债、国开债利率上行，利差扩大5 3.流动性观察：资金面整体均衡6 4.海外观察：海外主要债券收益率上行7 图表目录 图1：地方债发行与到期情况3 图2：国债发行与到期情况3 图3：10年期国债收益率上行3.3BP至2.15%5 图4：10年国开债收益率上行3.1BP至2.23%5 图5：1年与10年国债期限利差扩大4.9BP至73.7BP5 图6：1年与10年国开债期限利差扩大0.4BP至49.04BP5 图7：银行间国债日均成交2808亿元6 图8：银行间金融债日均成交4829亿元6 图9：R001季节性变化6 图10：DR007季节性变化6 图11：逆回购投放与到期规模6 图12：MLF+TMLF投放与到期规模6 图13：国股银票利率7 图14：同业存单发行利率7 图15：银行间市场质押式回购成交量7 图16：政策利率7 图17：美元指数8 图18：美元兑人民币8 表1：下周已披露利率债发行计划概况3 1.一级市场：下周地方债净融资额1,684.55亿元 根据已公布的利率债招投标计划，从10月28日至11月3日将发行92支利率债，发行 规模共2,675.94亿元，其中国债0支，地方政府债89支，政策银行债3只。 基于目前公布的计划发行情况，国债净融资额-300亿元，地方债净融资额1,684.55亿元，政金债净融资140亿元。 图1：地方债发行与到期情况图2：国债发行与到期情况 发行亿元 亿元 净融资额亿元 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 发行亿元亿元净融资额亿元 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 2024-02-03 2024-03-03 2024-04-03 2024-05-03 2024-06-03 2024-07-03 2024-08-03 2024-09-03 2024-10-03 2024-11-03 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 2024-02-03 2024-03-03 2024-04-03 2024-05-03 2024-06-03 2024-07-03 2024-08-03 2024-09-03 2024-10-03 2024-11-03 -4,000 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 表1：下周已披露利率债发行计划概况 发行起始日 债券简称 计划发行 规模(亿) 发行期 限(年) 招标方式 招标标的 是否增发 债券评级 票面利率(%) 利率类型 2024/11/1 24辽宁债再融资一般(六期)IB 15.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/1 24辽宁债再融资专项(七期)IB 14.0 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/1 24天津债再融资专项(十八期)IB 111.6 5.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/1 24天津债再融资专项(十七期)IB 83.5 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/1 24云南债再融资一般(八期)IB 55.0 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/1 24云南债再融资专项(八期)IB 51.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/31 24上海债专项(八期)IB 8.0 3.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/31 24上海债专项(九期)IB 13.8 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/31 24上海债再融资一般(四期)IB 15.4 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/31 24上海债再融资专项(五期)IB 85.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/31 24上海债专项(十期)IB 31.5 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/31 24上海债专项(十三期)IB 2.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/31 24上海债再融资一般(五期)IB 77.6 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/31 24上海债专项(十四期)IB 3.0 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/31 24上海债专项(十一期)IB 30.3 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/31 24上海债专项(十二期)IB 1.4 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/31 24深圳债88 9.8 5.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/31 24深圳债86 13.0 5.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/31 24深圳债87 15.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/31 24深圳债83 13.8 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/31 24深圳债82 2.3 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/31 24深圳债85 10.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/31 24深圳债84 12.0 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/31 24深圳债77 7.9 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/31 24深圳债74 8.5 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/31 24深圳债79 22.6 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/31 24深圳债75 37.6 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/31 24深圳债78 7.4 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/31 24深圳债80 8.5 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/31 24深圳债76 1.3 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/31 24深圳债81 3.9 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/31 24四川债再融资一般(九期)IB 114.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/31 24四川债再融资专项(十六期)IB 105.0 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/30 24厦门债再融资一般(三期)IB 7.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/30 24厦门债再融资专项(二期)IB 6.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/30 24厦门债专项(三十三期)IB 0.9 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/30 24厦门债专项(三十四期)IB 2.5 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/30 24厦门债专项(三十二期)IB 42.0 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/30 24厦门债专项(三十一期)IB 1.3 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/30 24厦门债专项(三十期)IB 0.5 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/30 24厦门债专项(二十九期)IB 70.8 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/30 24厦门债专项(三十八期)IB 2.0 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/30 24厦门债专项(三十六期)IB 1.2 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/30 24厦门债专项(三十九期)IB 1.0 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/30 24厦门债专项(三十七期)IB 1.0 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/30 24厦门债专项(四十期)IB 0.8 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/30 24厦门债专项(三十五期)IB 9.0 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/30 24青岛债再融资专项(七期)IB 11.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/30 24青岛债再融资一般(七期)IB 12.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/30 24江西债再融资一般(十期)IB 63.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/30 24江西债再融资专项(十四期)IB 58.0 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/29 24甘肃债32 33.0 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/29 24甘肃债33 30.0 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/29 24北京73 5.9 1.0 荷兰式 利率 否