债市观察：大行卖债、资金趋紧，利率整体上行

大行卖债、资金趋紧，利率整体上行证券研究报告 2024年08月10日 债市观察20240810 作者 孙彬彬分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 每周高频追踪（20240810） 本周资金面边际趋紧，叠加大行卖债和交易商协会查处国债交易违规等影 sunbinbintfzqcom 隋修平分析师 SAC执业证书编号：S1110523110001 suixiupingtfzqcom 响，利率整体上行。周一，亚太股市下挫，带动收益率震荡下行，下午国 有行对710y国债卖出增多，带动债市情绪转变，全天利率上行；周二，国有行持续对710y国债卖出增多，利率继续上行；周三，央行逆回购零投放，资金面边际收敛，出口数据不及预期，收益率下行，晚间财联社报道4家农商行被启动自律调查，叠加国有行持续卖出增加，利率有所回调，全天利率小幅下行；周四，债市空头情绪发酵，下午金融时报发文证实4家农商行被启动自律调查，利率大幅上行；周五，CPI略超预期，国有行和股份行持续两天显著减持57y国债，利率上行。 全周来看，10年期国债收益率上行709BP至220，10年国开债收益率上行534BP至225。1年与10年国债期限利差扩大048BP至7424BP，1年与10年国开债期限利差扩大083BP至5946BP。 本周央行公开市场净回笼7598亿元，资金边际趋紧。 本周美元指数下行至1031518；本周美元兑人民币中间价上行至71449。本周海外主要债券收益率上行。10年美债到期收益率较周一上行至394，10年德债到期收益率较周一上行至227。 风险提示：本报告仅为市场跟踪，不构成投资建议 近期报告 1《固定收益：CPI略强于预期，核心CPI和PPI仍然偏弱7月通胀点评固定收益点评20240809》20240809 2《固定收益：8月第一周理财规模增长、收益下降理财基金高频数据跟踪 （20240808）》20240808 3《固定收益：城投研究与分析框架城投的前世今生与化债跟踪》20240808 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1一级市场：下周地方债净融资额160291亿元3 2二级市场：本周国债、国开债利率上行，利差走阔4 3流动性观察：资金面边际趋紧5 4海外观察：海外主要债券收益率上行6 图表目录 图1：地方债发行与到期情况3 图2：国债发行与到期情况3 图3：10年期国债收益率上行709BP至2204 图4：10年国开债收益率上行534BP至2254 图5：1年与10年国债期限利差扩大048BP至7424BP5 图6：1年与10年国开债期限利差扩大083BP至5946BP5 图7：银行间国债日均成交4101亿元5 图8：银行间金融债日均成交4692亿元5 图9：R001季节性变化5 图10：DR007季节性变化5 图11：逆回购投放与到期规模5 图12：MLFTMLF投放与到期规模5 图13：国股银票利率6 图14：同业存单发行利率6 图15：银行间市场质押式回购成交量6 图16：政策利率6 图17：美元指数6 图18：美元兑人民币6 表1：下周已披露利率债发行计划概况3 1一级市场：下周地方债净融资额160291亿元 根据已公布的利率债招投标计划，从8月12日至8月18日将发行61支利率债，发行规模共624882亿元，其中国债4支，地方政府债54支，政策银行债3只。 基于目前公布的计划发行情况，国债净融资额371000亿元，地方债净融资额160291 亿元，政金债净融资211030亿元。 图1：地方债发行与到期情况图2：国债发行与到期情况 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2023818 0 发行量亿元量亿元净融资额亿元 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1000 2000 发行量亿元量亿元净融资额亿元 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1000 2000 3000 4000 2023918 20231018 20231118 20231218 2024118 2024218 2024318 2024418 2024518 2024618 2024718 2024818 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 表1：下周已披露利率债发行计划概况 发行起始日 债券简称 计划发行规模亿 发行期限年 招标方式 招标标的 是否增发 债券评级 票面利率 利率类型 2024812 24农发05增16 500 50 荷兰式 价格 是 22 固定利率 2024812 24农发13增3 400 30 荷兰式 价格 是 18 固定利率 2024812 24农发贴现15 200 02 荷兰式 价格 否 固定利率 2024813 24河南债32 833 100 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024813 24河南债34 125 150 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024813 24广西债19 928 200 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024813 24河南债33 297 100 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024813 24广西债17 318 100 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024813 24广西债20 135 300 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024813 24广西债18 368 300 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024813 24广西债21 518 200 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024814 24河北债50 103 100 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024814 24附息国债15续发 12300 10 混合式 价格 是 14 固定利率 2024814 24附息国债13续2 11000 70 混合式 价格 是 21 固定利率 2024814 24附息国债16 12300 30 混合式 利率 否 固定利率 2024814 24河北债53 416 300 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024814 24河北债52 171 200 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024814 24河北债51 189 150 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024814 24河北债48 153 70 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024814 24河北债49 581 70 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024814 24云南债14 502 300 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024814 24特别国债05 4500 200 荷兰式 利率 否 固定利率 2024814 24云南债13 687 100 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024814 24云南债17 304 100 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024814 24云南债19 684 300 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024814 24云南债21 280 70 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024814 24云南债22 371 50 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024814 24云南债20 1289 70 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024814 24云南债18 346 200 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024814 24云南债23 97 50 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024814 24云南债15 231 70 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024814 24云南债16 596 70 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024815 24山东债41 30 300 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024815 24山东债39 141 70 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024815 24山东债38 12 100 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024815 24山东债40 2910 100 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024815 24山东债36 94 100 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024815 24山东债34 208 70 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024815 24山东债43 269 100 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024815 24山东债35 1164 300 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024815 24山东债37 158 70 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024815 24山东债42 848 100 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024815 24内蒙古债19 58 200 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024815 24内蒙古债18 114 100 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024815 24内蒙古债20 58 200 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024815 24兵团债09 84 150 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024815 24兵团债07 171 100 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024815 24兵团债06 169 70 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024815 24兵团债10 517 200 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024815 24兵团债08 09 100 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024815 24内蒙古债21 236 100 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024816 24四川债专项十五期IB 125 150 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024816 24四川债专项十三期IB 22 70 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024816 24四川债专项十四期IB 191 100 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024816 24四川债再融资专项十三期IB 639 300 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024816 24湖北债专项三十二期IB 30 200 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024816 24四川债专项十七期IB 323 300 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024816 24湖北债专项三十三期IB 829 300 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024816 24四川债专项十八期IB 137 300 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024816 24四川债专项十六期IB 693 200 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024816 24四川债再融资一般七期IB 527 100 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 资料来源：Wind，天风证券研究所 2二级市场：本周国债、国开债利率上行，利差走阔 全周来看，10年期国债收益率上行709BP至220，10年国开债收益率上行534BP至225。1年与10年国债期限利差扩大048BP至7424BP，1年与10年国开债期限利差扩大083BP至5946BP。 图3：10年期国债收益率上行709BP至220图4：10年国开债收益率上行534BP至225 变化（）2024080920240802 102 66 71 47 52 13 09 13 29 70 变化（）2024080920240802 6563 58 25 8 3 2 7 12 26 23 20 17 14 11 60 50 40 30 20 10 00 10 45 11 03 53 23 21 19 17 15 13 11 1M3M1Y3Y5Y7Y10Y 1M3M1Y3Y5Y7Y10Y 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图5：1年与10年国债期限利差