债市观察：大行卖债、资金趋紧，利率整体上行

大行卖债、资金趋紧，利率整体上行证券研究报告 2024年08月10日 债市观察20240810 作者 孙彬彬分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 每周高频追踪（20240810）: 本周资金面边际趋紧，叠加大行卖债和交易商协会查处国债交易违规等影 sunbinbin@tfzq.com 隋修平分析师 SAC执业证书编号：S1110523110001 suixiuping@tfzq.com 响，利率整体上行。周一，亚太股市下挫，带动收益率震荡下行，下午国 有行对7-10y国债卖出增多，带动债市情绪转变，全天利率上行；周二，国有行持续对7-10y国债卖出增多，利率继续上行；周三，央行逆回购零投放，资金面边际收敛，出口数据不及预期，收益率下行，晚间财联社报道4家农商行被启动自律调查，叠加国有行持续卖出增加，利率有所回调，全天利率小幅下行；周四，债市空头情绪发酵，下午金融时报发文证实4家农商行被启动自律调查，利率大幅上行；周五，CPI略超预期，国有行和股份行持续两天显著减持5-7y国债，利率上行。 全周来看，10年期国债收益率上行7.09BP至2.20%，10年国开债收益率上行5.34BP至2.25%。1年与10年国债期限利差扩大0.48BP至74.24BP，1年与10年国开债期限利差扩大0.83BP至59.46BP。 本周央行公开市场净回笼7598亿元，资金边际趋紧。 本周美元指数下行至103.1518；本周美元兑人民币中间价上行至7.1449。本周海外主要债券收益率上行。10年美债到期收益率较周一上行至3.94%，10年德债到期收益率较周一上行至2.27%。 风险提示：本报告仅为市场跟踪，不构成投资建议 近期报告 1《固定收益：CPI略强于预期，核心CPI和PPI仍然偏弱——7月通胀点评-固定收益点评20240809》2024-08-09 2《固定收益：8月第一周理财规模增长、收益下降-理财/基金高频数据跟踪 （2024-08-08）》2024-08-08 3《固定收益：城投研究与分析框架-城投的前世今生与化债跟踪》2024-08-08 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.一级市场：下周地方债净融资额1,602.91亿元3 2.二级市场：本周国债、国开债利率上行，利差走阔4 3.流动性观察：资金面边际趋紧5 4.海外观察：海外主要债券收益率上行6 图表目录 图1：地方债发行与到期情况3 图2：国债发行与到期情况3 图3：10年期国债收益率上行7.09BP至2.20%4 图4：10年国开债收益率上行5.34BP至2.25%4 图5：1年与10年国债期限利差扩大0.48BP至74.24BP5 图6：1年与10年国开债期限利差扩大0.83BP至59.46BP5 图7：银行间国债日均成交4101亿元5 图8：银行间金融债日均成交4692亿元5 图9：R001季节性变化5 图10：DR007季节性变化5 图11：逆回购投放与到期规模5 图12：MLF+TMLF投放与到期规模5 图13：国股银票利率6 图14：同业存单发行利率6 图15：银行间市场质押式回购成交量6 图16：政策利率6 图17：美元指数6 图18：美元兑人民币6 表1：下周已披露利率债发行计划概况3 1.一级市场：下周地方债净融资额1,602.91亿元 根据已公布的利率债招投标计划，从8月12日至8月18日将发行61支利率债，发行规模共6,248.82亿元，其中国债4支，地方政府债54支，政策银行债3只。 基于目前公布的计划发行情况，国债净融资额3,710.00亿元，地方债净融资额1,602.91 亿元，政金债净融资-2,110.30亿元。 图1：地方债发行与到期情况图2：国债发行与到期情况 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2023/8/18 0 发行量亿元量亿元净融资额亿元 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 –1000 –2000 发行量亿元量亿元净融资额亿元 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 –1,000 –2,000 –3,000 –4,000 2023/9/18 2023/10/18 2023/11/18 2023/12/18 2024/1/18 2024/2/18 2024/3/18 2024/4/18 2024/5/18 2024/6/18 2024/7/18 2024/8/18 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 表1：下周已披露利率债发行计划概况 发行起始日 债券简称 计划发行规模(亿) 发行期限(年) 招标方式 招标标的 是否增发 债券评级 票面利率(%) 利率类型 2024/8/12 24农发05(增16) 50.0 5.0 荷兰式 价格 是 2.2 固定利率 2024/8/12 24农发13(增3) 40.0 3.0 荷兰式 价格 是 1.8 固定利率 2024/8/12 24农发贴现15 20.0 0.2 荷兰式 价格 否 固定利率 2024/8/13 24河南债32 83.3 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/13 24河南债34 12.5 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/13 24广西债19 92.8 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/13 24河南债33 29.7 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/13 24广西债17 31.8 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/13 24广西债20 13.5 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/13 24广西债18 36.8 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/13 24广西债21 51.8 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/14 24河北债50 10.3 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/14 24附息国债15(续发) 1230.0 1.0 混合式 价格 是 1.4 固定利率 2024/8/14 24附息国债13(续2) 1100.0 7.0 混合式 价格 是 2.1 固定利率 2024/8/14 24附息国债16 1230.0 3.0 混合式 利率 否 固定利率 2024/8/14 24河北债53 41.6 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/14 24河北债52 17.1 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/14 24河北债51 18.9 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/14 24河北债48 15.3 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/14 24河北债49 58.1 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/14 24云南债14 50.2 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/14 24特别国债05 450.0 20.0 荷兰式 利率 否 固定利率 2024/8/14 24云南债13 68.7 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/14 24云南债17 30.4 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/14 24云南债19 68.4 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/14 24云南债21 28.0 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/14 24云南债22 37.1 5.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/14 24云南债20 128.9 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/14 24云南债18 34.6 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/14 24云南债23 9.7 5.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/14 24云南债15 23.1 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/14 24云南债16 59.6 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/15 24山东债41 3.0 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/15 24山东债39 14.1 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/15 24山东债38 1.2 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/15 24山东债40 291.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/15 24山东债36 9.4 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/15 24山东债34 20.8 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/15 24山东债43 26.9 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/15 24山东债35 116.4 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/15 24山东债37 15.8 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/15 24山东债42 84.8 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/15 24内蒙古债19 5.8 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/15 24内蒙古债18 11.4 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/15 24内蒙古债20 5.8 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/15 24兵团债09 8.4 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/15 24兵团债07 17.1 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/15 24兵团债06 16.9 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/15 24兵团债10 51.7 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/15 24兵团债08 0.9 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/15 24内蒙古债21 23.6 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/16 24四川债专项(十五期)IB 12.5 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/16 24四川债专项(十三期)IB 2.2 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/16 24四川债专项(十四期)IB 19.1 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/16 24四川债再融资专项(十三期)IB 63.9 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/16 24湖北债专项(三十二期)IB 3.0 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/16 24四川债专项(十七期)IB 32.3 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/16 24湖北债专项(三十三期)IB 82.9 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/16 24四川债专项(十八期)IB 13.7 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/16 24四川债专项(十六期)IB 69.3 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/16 24四川债再融资一般(七期)IB 52.7 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.二级市场：本周国债、国开债利率上行，利差走阔 全周来看，10年期国债收