弱现实与强预期相互博弈

弱现实与强预期相互博弈 姓名：肖彧 期货从业证号：F3083960投资咨询证号：Z0016296 姓名：杨黎 期货从业证号：F031079252024年10月26日 期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号 01周度观点 目录 CONTENTS 02周度重点 03PVC 04供需平衡表及其他 周度观点 01 PVC观点与策略 上周主要观点：会议前夕宏观预期给的很足，但是相对于前期释放的多重众达利好措施，这些举措只是三年来众多地产调控政策的常态表现，并不足与对市场价格形成强烈的预期提振，因此价格也出现了向下调整。对于目前房地产市场来说，既不用对政策预期过度解读和期待，但也要出台一系列举措持续信心，中国房地产市场在政策作用下经过三年的不断调整，市场已经开始筑底。那么回归到PVC的基本面来看，仍然有很多困境需要解决，（1）印度反倾销政策落地预计打压海外需求和出口市场（2）高供应高库存格局难以扭转，进入到11月份前期检修的装置仍有预期要重启，而随着气温降低，地产开工预计下滑，需求面临回落，第四季度有一定的累库压力（3）01合约仓单只增不减，明年愿意接货的意愿不强，社会库存下滑的主要原因就是在于持续的负基差导致大量的套保盘涌入，转化成了期货仓单的增长。因此中短期来看，供需增速失衡的问题仍然严重，高库存的结构并未发生改变，供需矛盾也面临加剧的局面，因此价格依旧承压 本周走势分析：本周PVC低位区间窄幅震荡整理，周五价格略有走强，方向性并不明确，前期政策情绪释放完毕，V逐步转为基本面交易逻辑，基差走弱，01-05价差走弱，现货方面，华东5型PVC基差报价01-160~120。现货报价重心调整，电石法价格环比持平，乙烯法价格环比跌0~80元/吨，当前华东主流一口成交价处5300元/吨水平 本周主要观点：虽然商品建材类氛围后半周整体偏强，V跟随盘面情绪上行有限，但短期之内自身供需驱动依然较弱。由于烧碱价格的反弹导致氯碱企业利润回暖，V因亏损而减产的可能性再度下降。海外方面，亚洲市场偏弱，台塑报价稳定但近期海运费上涨，国内出口暂无优势，预计短期出口维持基础量，叠加印度排灯节影响需求，11月印度或将执行临时反倾销税，利空出口。而内需方面，临近北方降温，需求存在转弱预期，下游制品企业订单不佳。整体而言，PVC基本面依然表现弱势，盘面走强更多受情绪影响，宏观消息面存在一定扰动，波动率有所增加，现阶段市场处于弱现实和强预期的博弈阶段。策略建议：V01-05反套头寸继续持有，后续V仍然维持空配思路，5982大概率是第四季度PVC的高点 •供给端：本周PVC综合开工率77.24%，环比上期-0.76%，电石法在76.29%，环比减少0.36%，乙烯法在79.96%，环比减少1.70%。本周河南联创、山东信发、山西瑞恒等仍在轮流检修中，中泰托克逊、天业天域新实、德州实华等新加入检修中，影响本周期国内PVC产量环比下降，导致本周产能利用率走低 •库存：本周社会库存47.82万吨，环比上周下跌0.3%（-0.14万吨），企业库存37.89万吨，环比下跌2.8%（-1.11万吨），上游开工继续下降，然上游站台等在途发货量持续增加，库存在途量居高，生产企业在库库存天数环比增加 •成本：电石市场价格重心稳定，供应量变化不大，电石厂出货不一；下游到货维持前期，价格持稳运行。华东外采电石PVC企业单产品亏损较前期增加，山东氯碱企业综合仍有小幅盈利，短期电石市场表现偏弱，烧碱现货挺价运行，PVC成本端支撑作用暂不明显 •进出口：9月PVC出口量在27.82万吨，1-9月出口累计194.01万吨；单月出口环比增加37.82%，同比去年同月增加24.07%，累计同比增加9.91%。中国台湾地区PVC十一月船期预售报价稳定，CIF印度维持在800美元/吨，CFR中国主港维持在780美元/吨，CIF东南亚维持在805美元/吨，其他地区上调25美元/吨 •需求：下游制品企业订单整体不佳，消化前期库存为主，采购积极性较低，维持刚需为主，国内需求短期难有明显起色 风险提示：印度出口超预期 PVC 03 6,900 6,700 6,500 6,300 6,100 5,900 5,700 5,500 5,300 5,100 14000 12000 10000 8000 6000 4000 1月2日 1月11日 2019年 1月20日 1月29日 2月7日 2月16日 2月25日 3月5日 3月14日 2020年 3月23日 4月1日 4月11日 4月20日 4月29日 5月11日 2021年 5月20日 5月29日 6月7日 6月16日 6月25日 7月4日 2022年 7月13日 7月22日 7月31日 8月9日 8月18日 8月27日 2023年 9月5日 9月14日 9月23日 10月8日 10月17日 10月26日 11月4日 2024年 11月13日 11月22日 12月1日 12月10日 12月19日 12月28日 22/11/4 PVC现货价格 22/12/4 华东:PVC主流价:电石法华东:PVC主流价:乙烯法 23/1/4 23/2/4 23/3/4 23/4/4 PVC现货主流价（单位：元/吨） PVC华东电石法价格（单位：元/吨） 23/5/4 23/6/4 23/7/4 23/8/4 23/9/4 23/10/4 23/11/4 23/12/4 24/1/4 24/2/4 华南:PVC主流价:电石法华南:PVC主流价:乙烯法 24/3/4 24/4/4 24/5/4 24/6/4 24/7/4 24/8/4 24/9/4 24/10/4 14700 12700 10700 8700 6700 4700 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 数据来源：钢联、同花顺、东吴期货研究所 1月2日 1月11日 2019年 1月20日 1月29日 2月7日 2月16日 2月25日 3月5日 3月14日 2020年 3月23日 4月1日 4月11日 4月20日 4月29日 5月11日 2021年 5月20日 5月29日 6月7日 6月16日 6月25日 7月4日 2022年 7月13日 7月22日 7月31日 8月9日 8月18日 8月27日 2023年 9月5日 9月14日 9月23日 10月8日 10月17日 10月26日 11月4日 2024年 11月13日 11月22日 12月1日 12月10日 12月19日 12月28日 1月2日 1月13日 2019年 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月8日 PVC华北电石法价格（单位：元/吨） 2020年 PVC华东乙烯法价格（单位：元/吨） 3月19日 3月30日 4月11日 4月22日 5月6日 2021年 5月17日 5月28日 6月8日 6月19日 6月30日 2022年 7月11日 7月22日 8月2日 8月13日 8月24日 2023年 9月4日 9月15日 9月26日 10月13日 10月24日 2024年 11月4日 11月15日 11月26日 12月7日 12月18日 12月29日 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月2日 1月13日 1月24日 2019年 2月4日 2月15日 2月26日 3月8日 3月19日 2020年 3月30日 4月11日 4月22日 5月6日 5月17日 2021年 5月28日 6月8日 6月19日 6月30日 7月11日 2022年 7月22日 8月2日 8月13日 8月24日 2023年 9月4日 9月15日 9月26日 10月13日 10月24日 2024年 11月4日 11月15日 11月26日 12月7日 12月18日 12月29日 10000 9000 8000 7000 6000 5000 1月2日 PVC现货价格 1月13日 2019年 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 PVC华南-华东电石法价差（单位：元/吨） 3月8日 PVC华南电石法价格（单位：元/吨） 2020年 3月19日 3月30日 4月11日 4月22日 5月6日 2021年 5月17日 5月28日 6月8日 6月19日 6月30日 2022年 7月11日 7月22日 8月2日 8月13日 8月24日 2023年 9月4日 9月15日 9月26日 10月13日 10月24日 2024年 11月4日 11月15日 11月26日 12月7日 12月18日 12月29日 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 数据来源：钢联、同花顺、东吴期货研究所 1月2日 1月13日 1月24日 2019年 2月4日 2月15日 2月26日 3月8日 3月19日 2020年 3月30日 4月11日 4月22日 5月6日 5月17日 2021年 5月28日 6月8日 6月19日 6月30日 7月11日 2022年 7月22日 8月2日 8月13日 8月24日 2023年 9月4日 9月15日 9月26日 10月13日 10月24日 2024年 11月4日 11月15日 11月26日 12月7日 12月18日 12月29日 10000 9000 8000 7000 6000 5000 1月2日 1月13日 2019年 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月8日 PVC华南乙烯法价格（单位：元/吨） 2020年 3月19日 PVC华东乙电价差（单位：元/吨） 3月30日 4月11日 4月22日 5月6日 2021年 5月17日 5月28日 6月8日 6月19日 6月30日 2022年 7月11日 7月22日 8月2日 8月13日 8月24日 2023年 9月4日 9月15日 9月26日 10月13日 10月24日 2024年 11月4日 11月15日 11月26日 12月7日 12月18日 12月29日 PVC现货价格（外盘） PVC外盘价格（单位：美元/吨） 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 PVC(悬浮):西北欧:离岸价 PVC(悬浮):美国海湾:离岸价 PVC(悬浮):印度:到岸价 PVC(悬浮):中国:到岸价 PVC印度CFR（单位：美元/吨） 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：钢联、同花顺、东吴期货研究所 1月1日 1月12日 1月23日 2月3日 2月14日 2月25日 3月7日 3月18日 3月29日 4月9日 4月20日 5月1日 5月12日 5月23日 6月3日 6月14日 6月25日 7月6日 7月17日 7月28日 8月8日 8月19日 8月30日 9月10日 9月21日 10月2日 10月13日 10月24日 11月4日 11月15日 11月26日 12月7日 12月18日 12月29日 2022-11-06 2022-12-06 2023-01-06 2023-02-06 2023-03-06 2023-04-06 2023-05-06 2023-06-06 2023-07-06 2023-08-06 2023-09-06 2023-10-06 2023-11-06 2023-12-06 2024-01-06 2024-02-06 2024-03-06 2024-04-06 2024-05-06 2024-06-06 2024-07-06 2024-08-06 2024-09-06 2024-10-06 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 2024年 1月1日 1月12日 1月23日 2019年 2月3日