滚柱丝杠产能落地，人形机器人布局加速

北特科技（603009.SH） 滚柱丝杠产能落地，人形机器人布局加速 事件：公司公告，与昆山政府签订《投资协议》，拟投资18.5亿元，建设行星滚柱丝杠研发生产基地项目。 行星滚柱丝杠产能落地，新业务布局加速。根据公告，项目规划用地约140 亩，其中一期用地约80亩，二期用地约60亩，自拿地起6个月内开工。 公司前瞻布局机器人高景气赛道，截止2024H1，公司已完成样品所需粗车、硬车、热处理淬火、外圆磨磨床、螺纹磨床等设备积累，实现全工序自产。此次产能落地，可将公司布局的机器人相关技术和产品落地并实现商业化、规模化生产，为公司未来发展奠定坚实基础。 丝杠行业高景气，公司前瞻卡位优质客户。人形机器人行业方兴未艾，各主机厂加速推出产品，商业化落地不断加速。丝杠作为核心零部件，用于 线性关节，核心工艺与汽车轴承的锻造、热处理、磨削等工艺同源性高。公司扎根汽车底盘零部件行业20多年，各工艺、技术积累深厚，2024年公告拟设立全资子公司北特机器人部件，持续推进样件研发，已形成先发优势，未来有望优先受益于行业需求放量。 传统主业稳健，公司技术完善，产能、客户同步扩张。1）技术：公司工艺完善，涵盖底盘、锻铝轻量化产品的各类工艺要求，2022年齿条产品销量 份额超50%，是《乘用车转向器齿条》国家标准的参编单位。2）产能：截止2023年底，公司高精密零部件产能1399万件，轻量化零部件产能164万件。目前在建工程分别新增高精密/轻量化产能160/265万件，均预计2024年底前投产。3）客户：除现有客户外，增量配套比亚迪，产品除了原有的减震、转向类产品外，2023年新增集成阀岛、控制臂等产品定点，核心客户销量快速增长，公司有望持续受益。 盈利预测与估值：预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.77、1.08、 1.67亿元，对应PE分别为113、80、52倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业需求不及预期风险、新项目量产不及预期的风险、人形机器人执行器业务拓展不利风险。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,706 1,881 2,102 2,414 2,915 增长率yoy（%） -1.9 10.3 11.7 14.8 20.8 归母净利润（百万元） 46 51 77 108 167 增长率yoy（%） -29.4 10.7 50.9 41.1 54.3 EPS最新摊薄（元/股） 0.13 0.14 0.21 0.30 0.47 净资产收益率（%） 2.9 3.2 4.7 6.3 9.2 P/E（倍） 187.8 169.7 112.5 79.7 51.7 P/B（倍） 5.5 5.4 5.2 5.0 4.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月14日收盘价 证券研究报告|公司点评 2024年10月14日 买入（维持） 股票信息 行业汽车零部件 前次评级买入 10月14日收盘价（元）24.06 总市值（百万元）8,630.44 总股本（百万股）358.70 其中自由流通股（%）94.34 30日日均成交量（百万股15.54 股价走势 北特科技沪深300 210% 164% 118% 72% 26% -20% 2023-102024-022024-062024-10 作者 分析师丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师刘伟 执业证书编号：S0680522030004邮箱：liuwei@gszq.com 相关研究 1、《北特科技（603009.SH）：传统主业经营向上，前瞻卡位人形机器人产业链》2024-10-09 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1445 1568 1643 1892 2320 营业收入 1706 1881 2102 2414 2915 现金 165 214 162 218 303 营业成本 1413 1553 1710 1946 2319 应收票据及应收账款 617 671 752 866 1049 营业税金及附加 10 13 15 17 21 其他应收款 5 4 5 5 6 营业费用 49 51 63 72 87 预付账款 24 29 31 36 43 管理费用 80 104 117 134 162 存货 511 484 520 585 695 研发费用 75 88 105 121 146 其他流动资产 122 167 174 183 224 财务费用 36 34 22 27 29 非流动资产 1749 1823 2006 2053 2020 资产减值损失 -9 -18 -12 -9 -6 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 18 25 28 32 39 固定资产 1053 1178 1263 1282 1238 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 179 210 216 224 236 投资净收益 0 -3 -3 -4 -5 其他非流动资产 518 435 527 546 546 资产处置收益 1 0 0 0 0 资产总计 3194 3392 3649 3944 4339 营业利润 42 59 85 119 184 流动负债 1305 1526 1737 1971 2272 营业外收入 2 1 1 1 1 短期借款 596 717 839 961 1082 营业外支出 0 5 2 2 3 应付票据及应付账款 567 696 766 871 1039 利润总额 43 55 84 118 182 其他流动负债 143 113 131 139 151 所得税 3 6 9 13 20 非流动负债 257 138 142 142 142 净利润 41 49 74 105 162 长期借款 184 75 75 75 75 少数股东损益 -5 -2 -2 -3 -5 其他非流动负债 73 63 67 67 67 归属母公司净利润 46 51 77 108 167 负债合计 1562 1664 1879 2113 2414 EBITDA 245 281 314 372 449 少数股东权益 64 123 120 117 112 EPS（元/股） 0.13 0.14 0.21 0.30 0.47 股本 359 359 359 359 359 资本公积 1017 1017 1017 1017 1017 主要财务比率 留存收益 319 355 400 464 563 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 1568 1605 1650 1714 1813 成长能力 负债和股东权益 3194 3392 3649 3944 4339 营业收入(%) -1.9 10.3 11.7 14.8 20.8 营业利润(%) -31.0 42.4 42.4 40.8 54.6 归属母公司净利润(%) -29.4 10.7 50.9 41.1 54.3 获利能力毛利率(%) 17.1 17.4 18.6 19.4 20.4 现金流量表（百万元） 净利率(%) 2.7 2.7 3.7 4.5 5.7 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 2.9 3.2 4.7 6.3 9.2 经营活动现金流 192 238 254 280 276 ROIC(%) 2.9 3.7 3.4 4.4 6.0 净利润 41 49 74 105 162 偿债能力 折旧摊销 168 173 208 227 237 资产负债率(%) 48.9 49.1 51.5 53.6 55.6 财务费用 37 35 26 30 34 净负债比率(%) 43.6 37.2 47.0 49.0 48.5 投资损失 0 3 3 4 5 流动比率 1.1 1.0 0.9 1.0 1.0 营运资金变动 -69 -22 -69 -93 -165 速动比率 0.7 0.7 0.6 0.6 0.7 其他经营现金流 16 -1 10 8 3 营运能力 投资活动现金流 -121 -193 -388 -271 -211 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.6 0.7 资本支出 -126 -151 -373 -275 -206 应收账款周转率 3.4 3.5 3.5 3.6 3.6 长期投资 5 -42 7 8 0 应付账款周转率 3.7 3.9 3.8 3.9 4.0 其他投资现金流 1 0 -22 -4 -5 每股指标（元） 筹资活动现金流 7 -34 82 47 20 每股收益(最新摊薄) 0.13 0.14 0.21 0.30 0.47 短期借款 72 122 122 122 122 每股经营现金流(最新摊薄) 0.53 0.66 0.71 0.78 0.77 长期借款 -178 -110 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.37 4.47 4.60 4.78 5.05 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -1 1 0 0 0 P/E 187.8 169.7 112.5 79.7 51.7 其他筹资现金流 114 -47 -40 -74 -102 P/B 5.5 5.4 5.2 5.0 4.8 现金净增加额 77 13 -53 56 85 EV/EBITDA 11.7 21.2 30.1 25.6 21.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月14日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发