2024年半年报点评：业绩承压，原材料成本波动影响利润

证券研究报告 非金融公司|公司点评|远东股份（600869） 2024年半年报点评： 业绩承压，原材料成本波动影响利润 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月27日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年半年报。2024H1，公司实现营收113.45亿元，同比+9.41%，实现归母净利润-1.30亿元，同比-140.66%。子公司安缆作为“华龙一号”的核心供货方，有望受益于本轮核电行业景气度提升。公司风电缆参建巴基斯坦、土耳其等国际风电场，光伏缆出口乌兹别克斯坦、越南等国家，把握电力设备出口机遇。此外，公司宜宾铜箔数智灯塔工厂一期产能利用率提升叠加在手订单高增有望促进电池业务减亏。鉴于公司缆网业务受原材料价格波动影响较大，电池业务短期内或将持续承压，建议持续关注。 |分析师及联系人 贺朝晖 SAC：S0590521100002 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年08月27日 远东股份(600869) 2024年半年报点评： 业绩承压，原材料成本波动影响利润 远东股份 沪深300 10% -10% -30% -50% 2023/82023/122024/42024/8 行业： 电力设备/电网设备 投资评级： 当前价格：3.57元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)2,219.35/2,219.3 5 流通A股市值(百万元)7,923.09 每股净资产(元) 2.00 资产负债率(%) 79.00 一年内最高/最低(元) 5.03/2.66 股价相对走势 相关报告 扫码查看更多 事件： 公司发布2024年半年报。2024H1，公司实现营收113.45亿元，同比+9.41%，实现归母净利润-1.30亿元，同比-140.66%，其中2024Q2公司实现营收65.34亿元同比+7.83%，环比+35.80%，实现归母净利润-1.55亿元，同比-177.80%，环比-721.56%。 铜价波动影响业绩，新能源电缆有望迎来增长 公司智能缆网业务实现营收102.87亿元，同比+5.98%，实现净利润1.55亿元，同比-72.78%，主因铜材价格上涨影响盈利水平。为应对原材料价格波动，公司与推进与客户签订开口合同，扩大开口合同占比，闭口合同提高预付款比例，稳定订单盈利能力。新能源电缆方面，公司参与新一代核级电缆国家标准起草修订，研制非核级80年寿期电缆系列产品。8月19日，国常会核准江苏徐圩一期工程等5个 核电项目，共计11台机组。子公司安缆作为“华龙一号”的核心供货方，有望受益于本轮核电行业景气度提升。此外，公司风电缆参建巴基斯坦、土耳其等国际风电场，光伏缆出口乌兹别克斯坦、越南等国家，把握电力设备出口机遇。 智能电池业绩承压，在手订单高增 公司智能电池业务实现营收4.91亿元，同比+116.30%，净利润-3.45亿元，同比 -30.14%，获超千万合同订单11.20亿元，同比增长414.96%。储能领域，公司加强技术研发，推进“缆储一体”战略实施，多个项目已实现交付并获得客户认可铜/铝箔领域，持续深化与宁德时代等战略合作，推进产品结构向4.5μm/5μm/6μm中强/高抗/高延等升级。公司宜宾铜箔数智灯塔工厂一期处于产能爬坡阶段，产能利用率提升叠加在手订单高增有望促进电池业务减亏。 盈利预测、估值与评级 鉴于公司缆网业务受原材料价格波动影响较大，电池业务短期内或将持续承压。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为269.16/312.33/361.77亿元，同比增速分别为10.02%/16.04%/15.83%；归母净利润分别为3.49/6.13/8.73亿元，同比增速分别为9.20%/75.54%/42.44%。EPS分别为0.16/0.28/0.39元，3年CAGR为39.77%，建议持续关注。 风险提示：原材料价格波动；市场竞争加剧。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 21680 24465 26916 31233 36177 增长率（%） 3.87% 12.85% 10.02% 16.04% 15.83% EBITDA（百万元） 1208 1109 1762 2129 2505 归母净利润（百万元） 552 320 349 613 873 增长率（%） 3.98% -42.09% 9.20% 75.54% 42.44% EPS（元/股） 0.25 0.14 0.16 0.28 0.39 市盈率（P/E） 14.4 24.8 22.7 12.9 9.1 市净率（P/B） 1.8 1.7 1.6 1.4 1.2 EV/EBITDA 12.5 12.7 6.5 5.0 3.9 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月27日收盘价 1.风险提示 1）原材料价格波动：铜、铝、塑料、橡胶、锂电材料等是公司重要的原材料，占公司相关产品成本的比重较大。如果其价格出现大幅波动，或将影响公司产品盈利能力。 2）市场竞争加剧：我国线缆行业企业数量多、集中度低，标准规范不完善。如果未来市场需求不及预期，市场可能出现结构性、阶段性的产能过剩，公司业绩或将 短期承压。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 4318 3450 2692 3123 3618 营业收入 21680 24465 26916 31233 36177 应收账款+票据 5613 6429 6956 7986 9151 营业成本 18879 21596 23925 27589 31796 预付账款 501 452 572 664 769 营业税金及附加 80 101 103 119 138 存货 2574 2903 3216 3709 4274 营业费用 808 826 902 1040 1197 其他 916 816 897 1040 1205 管理费用 1110 1189 1319 1530 1773 流动资产合计 13922 14051 14333 16523 19018 财务费用 206 336 186 130 87 长期股权投资 33 33 32 31 29 资产减值损失 -128 -163 -135 -94 -72 固定资产 2257 2371 1803 1183 510 公允价值变动收益 -45 0 0 0 0 在建工程 833 1408 1173 938 704 投资净收益 44 32 30 30 30 无形资产 626 765 603 440 278 其他 149 123 108 95 80 其他非流动资产 1394 1450 1432 1413 1396 营业利润 617 411 484 856 1222 非流动资产合计 5143 6027 5042 4005 2917 营业外净收益 35 -9 8 8 8 资产总计 19065 20078 19375 20528 21934 利润总额 652 402 492 864 1231 短期借款 5214 5174 3498 2779 1856 所得税 73 102 125 219 312 应付账款+票据 4885 5396 6046 6821 7686 净利润 579 300 367 645 919 其他 2653 3508 3579 4136 4776 少数股东损益 27 -20 18 32 46 流动负债合计 12753 14078 13123 13736 14318 归属于母公司净利润 552 320 349 613 873 长期带息负债 826 234 119 13 -81 长期应付款 672 584 584 584 584 财务比率 其他 380 428 428 428 428 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 1878 1246 1131 1025 931 成长能力 负债合计 14631 15324 14254 14762 15249 营业收入 3.87% 12.85% 10.02% 16.04% 15.83% 少数股东权益 130 89 107 139 185 EBIT -13.94% -14.04% -8.03% 46.41% 32.67% 股本 2219 2219 2219 2219 2219 EBITDA -13.56% -8.19% 58.90% 20.85% 17.64% 资本公积 1253 1294 1294 1294 1294 归属于母公司净利润 3.98% -42.09% 9.20% 75.54% 42.44% 留存收益 832 1152 1501 2114 2987 获利能力 股东权益合计 4434 4754 5122 5767 6685 毛利率 12.92% 11.73% 11.11% 11.67% 12.11% 负债和股东权益总计 19065 20078 19375 20528 21934 净利率 2.67% 1.23% 1.37% 2.07% 2.54% ROE 12.82% 6.85% 6.96% 10.89% 13.43% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 8.63% 6.04% 5.50% 8.51% 11.57% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 579 300 367 645 919 资产负债率 76.74% 76.32% 73.57% 71.91% 69.52% 折旧摊销 350 371 1083 1136 1187 流动比率 1.1 1.0 1.1 1.2 1.3 财务费用 206 336 186 130 87 速动比率 0.8 0.7 0.8 0.9 0.9 存货减少（增加为“-”） 39 -329 -313 -493 -566 营运能力 营运资金变动 -1028 -802 -319 -426 -495 应收账款周转率 3.9 3.8 3.9 3.9 4.0 其它 176 621 333 512 585 存货周转率 7.3 7.4 7.4 7.4 7.4 经营活动现金流 323 497 1338 1504 1718 总资产周转率 1.1 1.2 1.4 1.5 1.6 资本支出 -228 -1202 -100 -100 -100 每股指标（元） 长期投资 489 10 0 0 0 每股收益 0.2 0.1 0.2 0.3 0.4 其他 -12 271 -18 -18 -18 每股经营现金流 0.1 0.2 0.6 0.7 0.8 投资活动现金流 248 -920 -118 -118 -118 每股净资产 1.9 2.1 2.3 2.5 2.9 债权融资 546 -632 -1792 -824 -1018 估值比率 股权融资 0 0 0 0 0 市盈率 14.4 24.8 22.7 12.9 9.1 其他 -822 930 -186 -130 -87 市净率 1.8 1.7 1.6 1.4 1.2 筹资活动现金流 -277 299 -1978 -954 -1105 EV/EBITDA 12.5 12.7 6.5 5.0 3.9 现金净增加额 296 -124 -759 432 494 EV/EBIT 17.5 19.1 16.9 10.8 7.4 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月27日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的