业绩简评
- 2024年Q1-Q3实现营收23.64亿元，同比增长5.84%；归母净利润4.32亿元，同比增长34.96%；扣非归母净利润3.89亿元，同比增长38.1%。
- 其中，2024年Q3实现营收8.97亿元，同比增长10.93%；归母净利润1.86亿元，同比增长64.79%；扣非归母净利润1.79亿元，同比增长73.45%，业绩超预期。
经营分析
- 旺季需求改善，底料恢复增长：
- 2024年Q3火锅调料/中式菜品调料/香肠腊肉销售收入分别为3.03/3.85/1.86亿元，同比增长1.14%/18.07%/19.68%。
- 随着火锅底料、香肠腊肉调料进入销售旺季，经销商囤货需求增加，各品类恢复正增长，并有望在Q4旺季加速改善。
- 2024年Q3线上/线下收入分别为1.39/7.56亿元，同比增长55.38%/5.98%。
- 线下经销商质量优化及核心单品放量带动增长；线上借助食萃优势拓展传统电商渠道，并积极发力新媒体、社区团购、O2O等渠道，延续高增。
- 产品结构优化+费用错期投放，单Q3盈利能力大幅改善：
- 2024年Q3毛利率为38.83%，同比增长0.76个百分点，主要系原材料成本下行、高毛利产品占比提升。
- 2024年Q3销售/管理/研发费率分别同比-7.78个百分点/-0.73个百分点/+0.18个百分点，今年广宣费用后置投放，叠加促销活动冲抵收入，销售费率优化显著。
- 2024年Q3净利率为21.19%，同比增长7.33个百分点，环比增长8.77个百分点，盈利能力大幅改善。
看好逻辑
- 从行业发展节奏来看，目前已进入调整后期，龙头企业有望受益于供应链、渠道、品牌等资源优势，实现市占率提升。
- 公司收购食萃顺利布局小B端，并利用经销渠道优势积极赋能大B端，持续优化经销渠道，经营效率持续改善。
- 看好公司逐步补齐短板，多元化渠道布局推动业务扩张。
盈利预测、估值与评级
- 考虑Q3销售费用大幅优化，上调2024-2026年盈利预测8%/9%/9%。
- 预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.7/6.5/7.3亿元，分别同比增长24%/15%/13%，对应PE分别为26倍/23倍/20倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。
