2024年三季报点评：24Q3收入同比+19%，产能扩张&订单成长值得期待

事件概述与业绩表现

2024年Q1-Q3，公司实现营收175.11亿元（同比+22.39%），归母净利润28.43亿元（同比+24.32%），扣非归母净利润28.03亿元（同比+24.45%）。其中Q3单季营收60.39亿元（同比+18.50%），归母净利润9.65亿元（同比+16.07%）。受益于运动品牌订单复苏、新客户合作推进及市场份额提升，运动鞋销量同比增长20.36%，达到1.63亿双。

盈利能力分析

1. 毛利率：Q1-Q3毛利率为27.81%（同比+2.54pct），Q3为27.01%（同比+0.54pct），主要得益于产能利用率提升和工厂效率优化。
2. 费用率：Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.35%/5.29%/1.36%/-0.36%（同比-0.06/+1.78/-0.24/+0.21pct），Q3分别为0.26%/5.69%/1.41%/-0.90%（同比-0.11/+1.32/-0.20/-0.86pct）。管理费用同比大幅增长84.66%，主要系薪酬绩效及长期服务金增加。
3. 净利率：Q1-Q3净利率为16.24%（同比+0.26pct），Q3为15.99%（同比-0.32pct），整体维持稳定。

现金流与存货

• 经营活动现金流净额42.51亿元（同比+31.55%），销售商品收现增加，现金流健康。
• 存货周转天数63.5天（同比-5天），周转率提升。

公司优势与产能扩张

• 核心优势：丰富的全球客户资源、突出的研发设计能力、完善的管理体系及持续产能扩张（印尼新建工厂，越南扩建/新建工厂）。
• 未来规划：2024-2026年营收预计238.85/275.33/314.35亿元（同比+18.8%/+15.3%/+14.2%），归母净利润38.85/45.20/52.11亿元（同比+21.4%/+16.3%/+15.3%），对应PE21/18/15倍。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“推荐”评级。
• 风险提示：原料价格波动、海外需求疲软、产能扩张不及预期。