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2024年三季报点评:下游需求持续疲弱,业绩不及市场预期

2024-10-25曾朵红、谢哲栋、许钧赫东吴证券黄***
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2024年三季报点评:下游需求持续疲弱,业绩不及市场预期

事件:公司24Q1-3营收8.2亿元,同比-6.8%,归母净利润1.6亿元,同比-8.9%,毛利率46.2%,同比-1.6pct,归母净利率19.4%,同比-0.4pct; 其中24Q3营收2.9亿元,同环比-15.5%/-1.2%,归母净利润0.6亿元,同环比-21.2%/+4.5%,毛利率44.7%,同环比-2.3/-2.4pct,归母净利率20.3%,同环比-1.5/+1.1pct。下游需求持续疲弱,业绩不及市场预期。 国内经济弱复苏,需求疲弱业绩承压。24年7-9月我国制造业PMI指数分别为49.4%/49.1%/49.8%,均处在荣枯线以下,整体下游需求偏弱。 公司下游主要面向一般工商业、园区、市政等客户,受宏观环境影响较大,导致业绩略承压。公司持续加强销售渠道布局和产品迭代研发,EMS系列产品线逐步成熟完善,充电桩、储能等硬件产品形成竞争力,展望25-26年,随着经济复苏+电改市场化的推进完善,公司业务有望以能源系统解决方案的形式提高市场渗透率,营收有望实现稳健增长。 积极出海应对内需影响,加强渠道建设打好发展基础。公司在全球超120个国家成功拓展客户群,并且在东南亚与欧洲市场进展显著,同时公司不断加强海外渠道建设,借鉴国内经销商模式,建立海外经销网络,有助于公司针对客户和市场推出了涵盖软件+硬件全系列产品及解决方案,展望全年,公司海外订单有望实现高速增长,考虑到海外项目执行周期普遍较长,我们预计公司海外收入25年将有所体现。 费用持续压降,现金流显著改善。公司24Q1-3期间费用2.3亿元,同-9.3%,费用率28.8%,同-0.8pct,其中Q3期间费用0.8亿元,同环比-15.7%/-13%,费用率26.9%,同环比-0.1/-3.6pct;24Q1-3经营性净现金流1.7亿元,同+33.2%,其中Q3经营性现金流1亿元,同环比+59.9%/+515.8%,现金流显著改善。 盈利预测与投资评级:考虑到下游需求短期内可能无法显著改善,我们下调公司24-26年归母净利润为2.0/2.3/2.8亿元(原值为2.3/2.9/3.5亿元),同比+2%/15%/18%,现价对应估值分别为21x、18x、15x,考虑到用电侧微电网解决方案长期空间仍旧广阔,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济复苏不及预期,海外拓展不及预期,竞争加剧等。