业绩恢复高增，盈利能力维持高位

业绩简评 公司2024年10月24日发布24年三季报，实现营业收入8.54亿元，同比增长8.94%；实现归母净利润1.52亿元，同比增长15.00%。其中3Q24实现营业收入2.90亿元,同比增长21.21%；实现归母净利润0.48亿元,同比增长37.36%，符合我们预期。 经营分析 高端仪器仪表推进顺利，收入、利润重回增长区间。根据公告， 24Q3公司单季度实现收入、归母净利润增速分别为+21.21%、 +37.36%，恢复增长趋势，看好公司凭借多产品后，实现业务中长期持续增长。 盈利能力保持高位，看好公司利润率持续提升。根据公告24Q3公 人民币(元)成交金额(百万元) 司单季度实现毛利率44.99%，同比+0.65pcts；单季度实现净利率 为16.33%，同比+2.05pcts，盈利能力同比持续提升主要得益于公司中高端仪器仪表持续发力，随着公司专业仪表、测试仪器板块未来占比持续提升，看好公司盈利能力持续呈现增长趋势，预计24-26年公司净利率为17.9%/19.5%/20.7%。 发布股权激励，彰显业绩长期增长信心。根据公告，24年8月公 司发布新一轮股权激励草案，本次激励计划拟向激励对象授予限制性股票210w股，占总股本1.89%；本次考核对于利润增速提出净利润增速及核心业务增速提出要求，展现公司长期业绩增长的信心。 盈利预测、估值与评级 50.00 46.00 42.00 38.00 34.00 30.00 26.00 231024 240124 240424 240724 成交金额优利德沪深300 250 200 150 100 50 241024 0 公司基本情况（人民币） 我们根据公告调整盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入为11.24/12.93/14.95亿元，归母净利润为2.03/2.55/3.17亿元，对应PE为21/17/13X，维持“买入”评级。 风险提示 产品研发不及预期、汇率波动风险、原材料价格波动风险、限售股解禁风险。 项目202220232024E2025E2026E 营业收入(百万元)8911,0201,1241,2931,495 营业收入增长率5.85%14.44%10.21%15.01%15.59% 归母净利润(百万元)117161203255317 归母净利润增长率7.99%37.46%26.07%25.36%24.45% 摊薄每股收益(元)1.0631.4561.8282.2922.852 每股经营性现金流净额0.851.912.923.213.52 ROE(归属母公司)(摊薄)11.09%13.56%14.90%16.19%17.27% P/E35.7126.0820.7716.5713.31 P/B3.963.543.102.682.30 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 842 891 1,020 1,124 1,293 1,495 货币资金 191 41 341 571 782 1,035 增长率 5.9% 14.4% 10.2% 15.0% 15.6% 应收款项 72 98 99 102 117 135 主营业务成本 -553 -568 -578 -622 -706 -807 存货 312 239 291 302 302 341 %销售收入 65.7% 63.7% 56.7% 55.3% 54.6% 54.0% 其他流动资产 267 408 33 101 102 103 毛利 289 323 442 502 588 688 流动资产 842 786 764 1,076 1,302 1,615 %销售收入 34.3% 36.3% 43.3% 44.7% 45.4% 46.0% %总资产 67.9% 64.5% 53.0% 61.2% 64.6% 69.1% 营业税金及附加 -4 -9 -10 -10 -12 -13 长期投资 4 3 7 7 7 7 %销售收入 0.4% 1.0% 1.0% 0.9% 0.9% 0.9% 固定资产 362 382 458 453 486 492 销售费用 -61 -66 -102 -107 -116 -127 %总资产 29.2% 31.4% 31.8% 25.8% 24.1% 21.1% %销售收入 7.3% 7.4% 10.0% 9.5% 9.0% 8.5% 无形资产 22 40 39 56 56 55 管理费用 -55 -62 -66 -70 -78 -87 非流动资产 398 432 676 683 715 721 %销售收入 6.5% 7.0% 6.4% 6.2% 6.0% 5.8% %总资产 32.1% 35.5% 47.0% 38.8% 35.4% 30.9% 研发费用 -59 -72 -104 -112 -127 -140 资产总计 1,241 1,218 1,441 1,759 2,017 2,336 %销售收入 7.0% 8.0% 10.2% 10.0% 9.8% 9.4% 短期借款 1 1 1 0 0 0 息税前利润（EBIT） 110 115 160 203 255 320 应付款项 170 103 152 211 239 272 %销售收入 13.0% 12.9% 15.7% 18.1% 19.7% 21.4% 其他流动负债 116 48 58 147 168 192 财务费用 8 9 10 7 11 16 流动负债 287 152 211 358 407 465 %销售收入 -1.0% -1.0% -1.0% -0.6% -0.9% -1.1% 长期贷款 4 4 38 38 38 38 资产减值损失 -5 -6 -5 -5 -3 -5 其他长期负债 1 3 3 1 1 1 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 291 159 252 397 445 503 投资收益 0 6 5 5 5 5 普通股股东权益 950 1,059 1,190 1,365 1,576 1,838 %税前利润 n.a 4.9% 3.1% 2.3% 1.8% 1.4% 其中：股本 110 110 111 111 111 111 营业利润 113 127 180 213 271 340 未分配利润 251 322 424 594 805 1,067 营业利润率 13.5% 14.3% 17.6% 19.0% 21.0% 22.7% 少数股东权益 0 0 -1 -3 -4 -5 营业外收支 7 -1 -4 8 8 8 负债股东权益合计 1,241 1,218 1,441 1,759 2,017 2,336 税前利润 120 127 176 221 279 348 利润率 14.3% 14.2% 17.2% 19.7% 21.6% 23.3% 比率分析 所得税 -12 -12 -17 -20 -25 -31 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 10.1% 9.2% 9.9% 9.0% 9.0% 9.0% 每股指标 净利润 108 115 158 201 254 317 每股收益 0.988 1.063 1.456 1.828 2.292 2.852 少数股东损益 -1 -2 -3 -2 -1 -1 每股净资产 8.634 9.587 10.739 12.267 14.161 16.515 归属于母公司的净利润 109 117 161 203 255 317 每股经营现金净流 -0.329 0.847 1.910 2.920 3.214 3.524 净利率 12.9% 13.2% 15.8% 18.1% 19.7% 21.2% 每股股利 0.000 0.000 0.450 0.300 0.400 0.500 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 11.45% 11.09% 13.56% 14.90% 16.19% 17.27% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 8.76% 9.64% 11.20% 11.57% 12.64% 13.59% 净利润 108 115 158 201 254 317 投入资本收益率 10.33% 9.80% 11.76% 13.21% 14.43% 15.58% 少数股东损益 -1 -2 -3 -2 -1 -1 增长率 非现金支出 27 38 41 66 82 90 主营业务收入增长率 -4.90% 5.85% 14.44% 10.21% 15.01% 15.59% 非经营收益 -9 -8 -12 -6 -10 -10 EBIT增长率 -37.07% 4.87% 39.62% 26.69% 25.56% 25.51% 营运资金变动 -162 -52 24 63 30 -6 净利润增长率 -26.04% 7.99% 37.46% 26.07% 25.36% 24.45% 经营活动现金净流 -36 94 212 324 356 391 总资产增长率 84.04% -1.85% 18.32% 22.09% 14.68% 15.81% 资本开支 -146 -106 -128 -66 -103 -84 资产管理能力 投资 -4 0 -5 0 0 0 应收账款周转天数 25.0 32.9 34.3 31.0 31.0 31.0 其他 -236 -125 219 5 5 5 存货周转天数 158.2 176.8 167.2 180.0 160.0 160.0 投资活动现金净流 -387 -231 86 -61 -98 -79 应付账款周转天数 97.1 82.1 69.4 97.0 97.0 97.0 股权募资 492 10 9 5 0 0 固定资产周转天数 72.1 154.7 132.5 182.1 150.6 122.1 债权募资 0 0 34 -2 0 0 偿债能力 其他 -65 -26 -41 -36 -47 -58 净负债/股东权益 -38.99% -39.09% -26.66% -40.24% -48.28% -55.25% 筹资活动现金净流 427 -15 2 -33 -47 -58 EBIT利息保障倍数 -13.6 -13.1 -15.4 -30.2 -22.5 -19.8 现金净流量 5 -151 300 230 211 254 资产负债率 23.48% 13.02% 17.46% 22.57% 22.07% 21.53% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 买入 0 0 6 10 13 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计 增持 0 0 1 2 0 算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 评分 0.00 0.00 1.14 1.17 1.00 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2023-02-05 买入 40.24 N/A 2 2023-04-14 买入 41.10 N/A 3 2023-04-28 买入 43.60 N/A 4 2023-08-04 买入 45.10 N/A 5 2023-10-27 买入 41.92 N/A 6 2024-02-25 买入 35.15 N/A 7 2024-04-19 买入 42.