商品期货早班车

2024年10月25日 星期五 商品期货早班车招商期货 基本金属 招商评论 锌 市场表现：昨日国内外锌价共振大涨，锌价2411合约收盘价较前一交易日+3.60%，收于25,925元/吨。国内0-3月差200元/吨Back，海外0-3月差58美元/吨Back，华南40，华东45元/吨升水。基本面上来看，海外方面，澳大利亚newcentury矿发生山火，预计影响0.92万金属吨，或对于国内后续进口量造成一定扰动；国内方面，随着港口库存的增加和国内贸易商报价的增多，市场流通货量改善，冶炼厂原料库存天数向上修复，冶炼厂原料库存紧缺的情况得到一定缓解，国内加工费小幅反弹，同时前期检修的冶炼厂产量亦陆续恢复，供应端有所增加；消费上，社会库存录得12.59万吨持平周一，累库趋势有所收敛。交易策略：基本面变动有限，消费端有所好转但仍难以支撑锌价继续上行。锌价预计于26000元/吨一线遇较强阻力，短期建议观望。风险提示：矿山流动性预期增长不及预期。 铅 市场表现：昨日铅2411合约较前一交易日收盘价+0.63%，收至16,845元/吨。国内0-3月差60元/吨Contango。LME0-3月差34.9美元/吨Contango，华东30元/吨贴水，精废价差50元/吨。基本面：供应方面，原生铅冶炼企业库存去化，现货多挺价出货，再生铅方面，冶炼企业复产推进，加之废电瓶到货增加，再生铅则可能出现贴水扩大的情况。铅消费方面，假期因素解除，加之下游季节性提产，铅消费情况稳中有增。本周沪铅2410合约交割完成后，铅锭显性库存如期累增，社会库存升至近5个月的新高。交易策略：操作来看，铅供需双增，下周重点关注下游提产后社会库存去库情况。若顺利去库，则底部抬升可能性较大，可少许逢低买入。风险提示：原生铅增量不及预期。 碳酸锂 市场表现：碳酸锂2411合约震荡收至70900元/吨，2412合约震荡收至73900。SMM电碳-350，工碳-350，电氢-100，工氢-100，锂辉石cif精矿环比-2.0至744.0美元/吨，云母矿价格延续走低趋势。供需均相对疲弱，期货价格再度震荡，现货-12走低收至-600元/吨，11-12收-3000元/吨。基本面：供给端，矿端海外边际项目偶有推迟但核心项目仍在推进，雅宝拍卖价格72700元/吨，150t。上周碳酸锂产量增长+186吨，SMM口径辉石、云母料均有上升，10月锂盐产量有所减少6.2%，预计年底盐湖也将有季节性减量但相对历史减少比例。需求端，宏观预期逐渐平稳，9月动力+储能产量111.3GWh，环比+9.9%，同比+43.3%，预计年底排产环比转弱，10月铁锂/三元排产环比-3.6%/持平，11月预计继续下降，消费电子相对平稳。供需维持双弱格局。交易策略：短期观望风险提示：1，短期因素导致碳酸锂价格无序高波动。 农产品市场 招商评论 豆粕 市场表现:隔夜CBOT大豆变动不大。基本面:供应端，美豆大丰产收割加速，及巴西天气改善。需求端，美豆出口季，阶段主导供应。交易策略:美豆偏空配，宽松预期不变;而国内大豆豆粕边际改善，不过单边整体跟外盘偏空配。关注产区天气。风险提示:外生变量天气扰动等。观点仅供参考！ 玉米 市场表现：玉米2501合约偏强运行，玉米现货价格华北继续上涨。基本面：国内新玉米陆续上市，供应充足，下游采购谨慎，市场心态仍悲观，供应端压力仍将考验市场，市场心态的恢复也需要一定时间。近期传闻东北将收储玉米且量级较大，关注后期政策落地情况。宏观氛围偏暖加上新粮卖压逐步过去，玉米价格预计逐步企稳回升。交易策略：政策利好预期，建议逐步转为多头思路。观点仅供参考。风险点：政策变化。 油脂 市场表现:油脂表现强势。基本面:供应端，MPOA预估马来10月1-20日产量环比-0.8%，及年度预期全球棕榈增产不足；需求端，ITS预估10月1-20日马棕出口环比+8%，产区消费高频弱。交易策略:油脂多配，后期交易逻辑逐步关注季节性减产周期。关注后期产区产量。风险提示：产区产量超预期。观点仅供参考！ 白糖 价格方面：ICE原糖03合约收22.14美分/磅，跌幅0.94%。郑糖01合约收5919元/吨，涨幅0.02%。广西现货-郑糖01合约基差570元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为-607元/吨。基本面：白糖受到宏观的影响有限，定价源于供需关系，短期内受到巴西中南部供应减少的影响，原糖强势。然而未来随着印度、泰国潜在产量增加，预计情况有所缓解，市场的焦点将从南半球转移至北半球。天气方面，10月巴西中南部将迎来降雨，利于25/26榨季的甘蔗生长。24/25榨季印度和泰国降雨表现优秀，增产预期强烈。国内目前结转库存位于历史低位，新老糖交替供应紧张。郑糖01高位震荡，中长期，北半球的增产将施加压力，国内外将同步下行。国内的强势可能会维持到广西开榨，关注原糖的走势。操作策略：短期内偏多，等待巴西产量发酵完毕后逢高空郑糖01、郑糖05风险提示：天气，国内进口量 棉花 价格表现：隔夜ICE美棉主力合约期价收71.59美分/磅，跌幅1.16％；郑棉主力合约期价收14080元/吨，涨幅0.81％。总结和策略：国际棉价窄幅震荡，市场关注印度棉花产量变化。截至10月17日当周，美棉出口数据环比提高。近期国际油价走势对棉价有直接影响。国内郑棉期价区间震荡，南疆棉区机采进入高峰阶段。截至10月23日，新疆地区皮棉累计加工总量121.61万吨，同比增幅61.7%。交易策略：单边暂时观望，可考虑区间震荡策略。风险提示：宏观事件和产量变化。观点仅供参考！ 鸡蛋 市场表现：鸡蛋2501合约小幅上涨，鸡蛋现货价格稳定。基本面：目前养殖利润丰厚，补栏积极性高，产能继续增加，供应充足。需求端来看，蔬菜上市量增加价格明显回落，将挤占部分鸡蛋需求。不过目前各环节库存较低，期货大幅贴水，期价预计震荡运行。交易策略：供应充足，期货大幅贴水，期价预计震荡运行，暂时观望。观点仅供参考。风险点：疫病或天气异常。 生猪 市场表现：生猪2501合约小幅反弹，生猪现货价格窄幅波动。基本面：月底规模场部分缩量，猪价下跌后北方散户挺价惜售，短期猪价有望企稳回升。后期生猪供应将逐步增加，中期猪价预计震荡回落。关注二育持续性及消费端表现。交易策略：短期期价预计震荡运行，暂时观望。观点仅供参考。风险点：疫病或天气异常。 能源化工 招商评论 LLDPE 市场表现:昨天lldpe主力合约小幅震荡。华北低价现货8220元/吨，01基差盘面加30，基差持稳，成交不错。海外美金价格稳中小涨为主，低价进口窗口打开边缘。基本面:供给端，十月之后随着新装置投产，供应回升。前期打开进口窗口，预期后面进口量回升。需求端，下游需求处于旺季尾声，需求环比走弱，总开工率持稳走弱为主，同比仍处于历年正常偏低水平。交易策略：十月之后随着新装置陆续投产，供应压力回升。短期产业链库存小幅去化，基差走弱，进口窗口打开边缘，供需双增，短期震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制。中长期来看，四季度随着新装置投产，供需环比走弱，逢高做空远月为主或者月差反套。观点仅供参考。风险点：1，地缘政治发酵；2，海外需求情况；3，下游需求情况；4新装置投放情况 PP 市场表现:昨天pp主力合约小幅震荡。华东PP现货7500元/吨，基差01盘面加20，基差偏弱，成交一般。海外美金价格稳中小涨为主，进口窗口关闭，出口窗口关闭。基本面:供给端，短期检修仍处于高位，出口窗口重新打开，后期部分新装置陆续开车，导致国产供应逐步回升，四季度仍是扩产大周期，导致供应压力不断加大。需求端，下游家电汽车十月排产计划环比小幅好转，bopp和塑编行业需求一般，需求总体开工率持稳，同比仍处于正常偏低水平。交易策略：四季度仍处于扩产周期，供需矛盾逐步加大，逢高做空利润（mto/pdh)仍是主线。短期来看，产业链库存小幅去化，供需双增，成本支撑一般，出口窗口关闭，短期盘面震荡偏弱为主，往上受制于 进口窗口压制，关注新装置投产进度。观点仅供参考。风险点：1，地缘政治情况；2，汇率变化情况；3，下游复工情况；4，新装置投放情况 原油 油价昨日延续小幅下跌，因美国库存超预期累积，飓风后美国原油进口恢复，因此导致库存累积。需求端的不确定性使得美股走弱，大宗商品跟跌。预计短期油价或保持震荡，因中东问题虽然缓解但并未完全消除，而基本面的利空仍未完全计价。在不考虑地缘风险的情况下，四季度需求转弱，供应增加，因此Q4供需边际转弱，趋于平衡，因此建议等待以色列和伊朗的军事冲突落定之后逢高做空，四季度油价震荡区间或下移至布伦特65-80美元/桶，若伊朗供应损失100万桶日以上，油价或上涨至90美元桶以上。关注中东地缘事件进展，关注11月美联储议息会议，关注11月欧佩克是否仍计划增产。 苯乙烯 市场表现:昨天主力合约小幅震荡。华东现货价格8850元/吨，成交一般。美金价格持稳，进口窗口关闭。基本面:供给端，纯苯十月十一月供需走弱，将小幅累库存；苯乙烯十月供需弱平衡，随着某大装置检修，十一月预期小幅去库存。需求端，下游有利润及家电十月排产小幅回升，总体开工率环比回升，同比处于正常偏低水平。交易策略：短期来看，苯乙烯小幅去库存，库存偏低，随着某装置停车，仍将小幅去库存，估值正常偏高，下游有利润导致下游开工回升，短期盘面震荡偏强为主，往上受制于进口窗口压制。中长期苯乙烯四季度供需走弱，纯苯供需四季度边际走弱，苯乙烯价格中心将下移，逢高做空远月或者逢高做空远月苯乙烯利润为主。观点仅供参考。风险点：1，上下游新装置投产情况；2，地缘政治发酵情况；3，下游复工情况。 航运 招商评论 欧线集运 市场表现：主力合约涨7.9%。中东局势继续激化，苏伊士运河恢复同行时间可能继续延后。需求端：11月初超预期宣涨观察市场货量情况，10月末船期装载率在隔月高价刺激下开始恢复。供应端：未来运力及空箱可能持续好转。基本面仍旧较差但欧线已缓慢进入长协谈判季，预计后市震荡剧烈，11月以宽幅震荡看待，12月现货价可能在需求、长协谈判下小幅冲高。风险点：需求大幅提升。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)李国洲(投资咨询从业资格证书编号：Z0020532)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776)马芸(投资咨询从业资格证书编号：Z0018708)马幼元(投资咨询从业资格证书编号：Z0018356)游洋(投资咨询从业资格证书编号：Z0019846)朱志鹏(投资咨询从业资格证书编号：Z0019924) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所