24Q3业绩延续高增长，拟推股权激励计划彰显发展信心

公司研究/公司快报 2024年11月1日 24Q3业绩延续高增长，拟推股权激励计划彰显发展信心 买入-A(维持) 科德数控（688305.SH） 机床设备 公司近一年市场表现 事件描述 公司发布2024年三季报：报告期内，公司实现营业收入3.81亿元，同比增长30.32%；实现归母净利润0.72亿元，同比增长11.53%；实现扣非归母净利润0.57亿元，同比增长26.34%。单Q3实现营业收入1.26亿元，同比增长37.35%；实现归母净利润0.24亿元，同比增长38.49%；实现扣非归母净利润0.18亿元，同比增长29.91%。业绩符合此前预期。 公司发布《2024年限制性股票激励计划（草案）》，拟向66名激励对象 市场数据：2024年10月31日 收盘价（元）： 73.73 年内最高/最低（元）： 88.99/54.69 流通A股/总股本（亿）： 1.02/1.02 流通A股市值（亿）： 74.99 总市值（亿）： 74.99 基础数据：2024年9月30日 基本每股收益(元)： 0.74 摊薄每股收益(元)： 0.74 每股净资产(元)： 17.39 净资产收益率(%)： 4.08 授予权益总计不超过88.74万股，本激励计划第一类限制性股票（含预留） 的授予价格为38.12元/股；第二类限制性股票（含预留）的授予价格为45.74 元/股。事件点评 报告期内，公司毛利率有所下降，主要系当期确认收入的数控机床机型结构发生变动所致。报告期内，公司净利率为18.90%，同比下降3.18pct；毛利率为42.67%，同比下降2.73pct。其中，单Q3净利率为18.89%，同比提升0.22pct，环比下降2.67pct；毛利率为41.20%，同比下降4.12pct，环比下降2.14pct。根据公司投资者关系活动记录表（2024-09），2024H1，公司五轴卧式加工中心订单金额占比8%，平均毛利率51%，而其在去年同期订单金额占比为23%，销售结构导致毛利率有所下降，但另一方面，所有主力机型平均毛利率较上年同期均呈现上涨趋势，五轴立式/五轴卧式铣车复合/五 资料来源：最闻 分析师：刘斌 执业登记编码：S0760524030001邮箱：liubin3@sxzq.com 杨晶晶 执业登记编码：S0760519120001邮箱：yangjingjing@sxzq.com 轴卧式加工中心平均毛利率同比分别增加0.62、3.45、0.72个百分点。 报告期内，公司期间费用率同比下降3.03pct至20.70%，主要系经营体量扩大，规模效应显现。报告期内，公司期间费用率为20.70%（-3.03pct），其中销售费用率为9.21%（-2.23pct）;管理费用率为6.00%（-0.67pct）；财务费用率为-0.52%（+0.14pct）；研发费用率为6.00%（-0.27pct）。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 本次股权激励对象包括公司（含分公司及控股子公司）董事、高级管理人员、核心技术人员及其他核心骨干人员，有助于进一步健全公司的长效激励机制，吸引和留住优秀人才。本激励计划包括第一类限制性股票63.30万股，首次授予价格为每股38.12元，第二类限制性股票25.44万股，首次授予价格为每股45.74元。考核年度为2025-2026年，首次授予公司业绩考核目标值为2025年相比2023年营业收入增长率≥65.00%或净利润增长率≥50.00%；2026年相比2023年营业收入增长率≥100.00%或净利润增长率≥80.00%。此次股权激励计划有助于调动和提高公司管理层和员工的积极性、凝聚力，提升公司竞争力。 投资建议 市场对五轴数控机床的需求旺盛，公司在手订单充沛，2024H1，公司新签订单同比增速约44%，单Q2新签订单同比增速约56%。随着本轮定增顺利发行，公司将进一步优化产能布局，及时响应用户需求，未来营收有望保持较快增长；随着前期投资收益等偶发因素解除，公司利润端表现将恢复正常，同时，受益于五轴机床新签订单销售均价上涨、规模效应显现等利好因素，公司盈利水平有望进一步提升。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.21亿元、1.68亿元、2.33亿元，同比分别增长18.4%、39.2%、38.6%，EPS分别为1.2元、1.7元、2.3元，按照10月31日收盘价73.73元，PE分别为62、45、32倍，维持“买入 -A”的投资评级。 风险提示 下游行业增长不及预期的风险；客户集中的风险；非航空航天领域拓展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；存货跌价风险；应收账款余额增加导致的坏账风险；核心技术泄密与人员流失风险等。 财务数据与估值： 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 315 452 615 868 1,217 YoY(%) 24.4 43.4 36.0 41.1 40.2 净利润(百万元) 60 102 121 168 233 YoY(%) -17.0 68.7 18.4 39.2 38.6 毛利率(%) 42.4 46.0 43.7 44.7 45.5 EPS(摊薄/元) 0.59 1.00 1.19 1.65 2.29 ROE(%) 5.9 9.0 6.6 8.4 10.5 P/E(倍) 124.0 73.5 62.1 44.6 32.2 P/B(倍) 7.3 6.6 4.1 3.8 3.4 净利率(%) 19.2 22.6 19.6 19.4 19.1 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 977 1000 1568 1833 2362 营业收入 315 452 615 868 1217 现金 269 246 815 967 1423 营业成本 182 244 346 480 664 应收票据及应收账款 169 164 146 166 172 营业税金及附加 0 1 1 1 2 预付账款 73 91 45 70 65 营业费用 30 48 59 86 123 存货 394 471 531 598 666 管理费用 22 28 38 55 79 其他流动资产 72 27 30 32 37 研发费用 22 27 38 58 85 非流动资产 359 500 774 854 883 财务费用 -2 -2 -2 -3 1 长期投资 3 3 3 3 3 资产减值损失 -4 -4 -4 -4 -5 固定资产 149 200 385 441 453 公允价值变动收益 5 0 0 0 0 无形资产 186 276 340 352 363 投资净收益 2 11 0 0 0 其他非流动资产 21 21 46 58 63 营业利润 65 115 133 187 258 资产总计 1336 1500 2342 2687 3245 营业外收入 0 0 0 0 0 流动负债 201 284 417 581 879 营业外支出 0 0 0 0 0 短期借款 40 14 27 43 183 利润总额 65 115 133 187 258 应付票据及应付账款 108 182 238 334 429 所得税 5 13 13 19 26 其他流动负债 53 88 153 204 267 税后利润 60 102 121 168 233 非流动负债 104 82 94 114 149 少数股东损益 -0 -0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 60 102 121 168 233 其他非流动负债 104 82 94 114 149 EBITDA 83 138 159 216 290 负债合计 305 366 511 694 1028 少数股东权益 0 -0 -0 -0 -0 主要财务比率 股本 93 93 102 102 102 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 761 761 1353 1353 1353 成长能力 留存收益 177 279 393 549 761 营业收入(%) 24.4 43.4 36.0 41.1 40.2 归属母公司股东权益 1031 1134 1831 1993 2218 营业利润(%) -21.4 76.7 16.0 40.7 37.9 负债和股东权益 1336 1500 2342 2687 3245 归属于母公司净利润(%) -17.0 68.7 18.4 39.2 38.6 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 42.4 46.0 43.7 44.7 45.5 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) 19.2 22.6 19.6 19.4 19.1 经营活动现金流 -6 45 281 252 379 ROE(%) 5.9 9.0 6.6 8.4 10.5 净利润 60 102 121 168 233 ROIC(%) 4.7 7.8 5.5 6.8 8.1 折旧摊销 23 30 40 53 60 偿债能力 财务费用 -2 -2 -2 -3 1 资产负债率(%) 22.8 24.4 21.8 25.8 31.7 投资损失 -2 -11 -0 -0 -0 流动比率 4.9 3.5 3.8 3.2 2.7 营运资金变动 -91 -83 123 34 85 速动比率 2.4 1.5 2.3 2.0 1.8 其他经营现金流 5 9 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -29 -53 -314 -133 -89 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.3 0.4 筹资活动现金流 163 -15 602 10 29 应收账款周转率 2.2 2.7 4.0 5.6 7.2 应付账款周转率 2.5 1.7 1.7 1.7 1.7 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.59 1.00 1.19 1.65 2.29 P/E 124.0 73.5 62.1 44.6 32.2 每股经营现金流(最新摊薄) -0.06 0.44 2.77 2.48 3.73 P/B 7.3 6.6 4.1 3.8 3.4 每股净资产(最新摊薄) 10.14 11.15 18.00 19.59 21.80 EV/EBITDA 89.0 53.1 42.8 31.0 22.1 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-