2024年三季报点评：C2板块盈利提升，新项目顺利推进

公司2024年三季度报告显示，业绩符合预期。关键数据如下：

• 营业收入322.8亿元（同比+0.7%），归母净利润36.9亿元（同比+7.6%），扣非归母净利润40.9亿元（同比+20.5%）。
• 2024Q3单季营收128.8亿元（同比+9.9%，环比+21.5%），归母净利润16.4亿元（同比+2.1%，环比+58.4%），扣非归母净利润18.5亿元（同比+32.0%，环比+58.3%）。
• Q3毛利率23.6%（同比+2.6pct，环比+3.0pct），净利率12.7%（同比-1.6pct，环比+3.0pct）。

核心观点：

1. 原材料价格下降提升盈利：美国天然气价格走低带动乙烷价格环比下降20美元/吨至124美元/吨，乙烷下游产品（乙二醇、环氧乙烷）价差显著提升，增厚C2板块业绩。
2. 新项目稳步推进：
   • C2项目：连云港α-烯烃高端新材料产业园一阶段已开工，预计2025年底建成投产；二阶段预计2026年底建成，2027年初投产，部分公用工程可共用，降低成本。
   • C3项目：卫星能源三期80万吨多碳醇项目一阶段投产，强化产业链耦合。
   • 产业链配套：新增8艘ULEC乙烷运输船舶，保障原料供应。
3. 盈利预测与评级：维持2024-2026年归母净利润分别为54、64、90亿元，对应PE分别为12、10、7倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 项目建设不及预期
• 需求表现疲弱
• 原材料价格大幅波动