三季报点评：游客接待量显著提升，新项目建设加快推进

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丽江股份发布2023年三季报，实现营收6.42亿元，同比增长150.3%；归母净利润2.12亿元，同比增长695%。其中，23Q3公司实现营收2.49亿元，同比增长40.5%；归母净利润0.91亿元，同比增长13.3%。毛利率下滑主要受业务结构影响，费用率改善明显。旅游市场好转，游客接待量显著提升。公司看点：1）云南旅游市场基本面改善。2）公司在疫情期间积极推进泸沽湖摩梭小镇项目，并在今年9月对外投资加快开发建设，该项目有望在未来3-5年后逐渐产生效益。3）目前公司大香格里拉精品小环线布局基本完成，并向市场推出“酒店+在地体验”的深度体验套餐产品。未来公司仍锚定高端旅游消费，积极打造香格里拉生态旅游圈。预计2023-25年公司实现归母净利润2.55/2.99/3.33亿元，对应PE分别为17/15/13倍。风险提示：宏观经济复苏不及预期，市场竞争加剧，新项目建设不及预期。