2024三季报点评：销售旺季延续，费用控制良好，业绩符合预期

公司2024年前三季度业绩符合预期，营收10.75亿元（同比+13.46%），归母净利润1.39亿元（同比+1.04%）。Q3营收3.67亿元（同比-1.45%，环比+2.7%），归母净利润0.45亿元（同比-20.7%，环比+4.7%）。

核心观点与关键数据：

1. Q3业绩表现： 销售旺季延续，产品销量接近最大产能负荷，同比持平，环比增速中个位数。预计全年销量达18万吨，安徽工厂投产后产能释放可期。Q3产品吨价约7900元/吨，同比持平，毛利率25.2%（同比+0.3pct），环比持平，盈利能力稳定，新产品有望后续带动毛利率上行。
2. 费用控制： Q3销售费用率2.4%（同比+0.5pct，环比-0.3pct），主要因股权激励费用增加（全年预计3249万，Q4约800万）；管理/研发费用率分别4.2%/4.0%（同比+0.8/+1.1pct），环比微降，体现人员配置合理。前三季度受益增值税加计递减政策，增加其他收益564万（可持续至2027年）。
3. 盈利能力： 前三季度净利率12.9%（同比-1.6pct），主因Q2费用拖累；Q3净利率12.3%，环比微升，趋于稳定。预计伴随订单饱满及产品结构调整，盈利有望修复。

研究结论： 维持公司2024-26年EPS为2.6/3.4/4.4元/股（对应PE23/18/14X），维持“增持”评级，看好其进口替代细分钢材龙头地位及新工厂产能释放后的增长潜力。

风险提示： 原材料价格波动风险；经济波动导致下游需求不足风险；募投项目产能释放不及预期风险。