业绩短期承压，新产品进展顺利

芯源微2024年前三季度业绩表现不佳，营收和净利润均大幅下滑。具体数据显示，公司营收11.05亿元，同比减少8.44%；归母净利润1.08亿元，同比减少51.12%；扣非归母净利润0.40亿元，同比减少77.97%。营收下降主要受订单结构、排产及交付周期等因素影响，而利润下滑则主要源于研发费用、管理费用和销售费用的显著增加。公司加大研发投入，2024年前三季度研发费用增加超7,000万元，管理费用和销售费用同比增加超7,900万元。

尽管短期业绩承压，公司仍取得重要进展，其首台化学清洗机顺利发机，所用高温SPM清洗工艺被业界认为是28nm/14nm制程性能要求最高的工艺之一。公司计划借助前道物理清洗设备的成功经验，力争在前道化学清洗赛道实现跨越式发展，未来与前道涂胶显影设备形成两大主打优势产品，为公司长期业绩增长提供稳定支撑。

投资方面，预计公司2024-2026年营业收入分别为19.83/26.31/34.60亿元，归母净利润分别为1.93/3.57/4.89亿元，对应PE分别为86.95/46.89/34.24倍，维持“增持”评级。主要风险提示包括半导体市场景气度下行、海外供应风险、国内半导体设备需求放缓、高端设备研发进度不及预期、行业竞争加剧以及限售股解禁风险。