华测导航20240926

华测导航20240926 摘要 •华测导航作为高精度导航定位领域的龙头企业，其增长主要依赖于卫星导航应用需求的逐步拓展。随着北斗卫星系统的不断完善和技术进步，定位能力显著提升，拓展了更多应用场景。例如，低轨卫星发射数量增加，将进一步提升地面和低空导航定位能力，催生新的应用场景。 •华测导航在下游应用领域持续开拓，目前已涵盖建筑与基建、地理空间信息测绘、资源与公共事业、机器人和自动驾驶等多个板块。尽管传统行业如房地产和基建投资增速放缓，但华测导航在这些领域的收入仍保持稳健增长。此外，新兴领域如低空经济、飞行汽车、人形机器人等市场潜力巨大，一旦这些市场真正启动，将为公司带来更快的成长动力。 •华测导航目前无论是毛利率还是净利率都处于行业较高水平，并且保持相对稳定甚至稳步提升。公司所聚焦的小而美应用领域，如定制化解决方案，竞争压力较小，因此没有明显降价压力。这些定制化市场使得公司的毛利率和净利率相对较高，是合理竞争结果。因此，在现有布局下，公司利润率下滑风险较低，未来仍有望保持良好水平。 •在自动驾驶产业链中，高精度定位模块至关重要。目前国内普遍采用GNSS （全球卫星导航系统）加惯导（IMU）的组合方式，以确保车辆在各种复杂环境中的精准定位。华测导航通过不断提升产品性能并降低成本，使其高精度定位模块在自动驾驶中的应用得到广泛推广。此外，公司还涉足北斗增强型导航及IMU惯导模块，这些产品在智能汽车产业链中具有重要战略意义，有助于开拓更广阔的市场空间。 •华测导航通过技术创新和产品性能提升，不断开拓新的细分市场。目前公司业务已覆盖建筑与基建、地理空间信息测绘、资源与公共事业以及机器人和自动驾驶等多个板块。在每个细分市场中，公司均采取定制化解决方案，以满足不同客户需求。例如，在建筑与基建方面，即便整体投资增速放缓，但公司依然能够通过提供精准、高效的解决方案，实现收入稳健增长。同时，新兴领域如低空经济、人形机器人等也为公司提供了巨大的发展潜力。 •未来，低轨卫星发射数量增加将显著提升地面及低空区域的精准定位能力，为华测导航带来更多商业机会。此外，飞行汽车、人形机器人等新兴技术的发展，也将催生大量高精度定位需求。这些新兴趋势不仅扩大了公司的潜在市场规模，还推动其不断进行技术创新以适应新的应用场景。因此，新兴技术及行业趋势将成为驱动华测导航未来发展的重要因素。 Q&A 华测导航作为高精度导航定位领域的龙头企业，其增长背后的逻辑是什么？ 华测导航的增长主要依赖于卫星导航应用需求的逐步拓展。首先，随着北斗卫星系统的不断完善和技术进步，定位能力显著提升，从而拓展了更多应用场景。这种技术进步推动了细分应用领域的发展，使得市场机会不断增加。例如，低轨卫星发射数量增加，将进一步提升地面和低空导航定位能力，从而催生新的应用场景。其次，公司在下游应用领域持续开拓，目前已涵盖建筑与基建、地理空间信息测绘、资源与公共事业、机器人和自动驾驶等多个板块。尽管传统行业如房地产和基建投资增速放缓，但华测导航在这些领域的收入仍保持稳健增长。此外，新兴领域如低空经济、飞行汽车、人形机器人等市场潜力巨大，一旦这些市场真正启动，将为公司带来更快的成长动力。因此，从技术进步和下游需求两个维度来看，公司具备持续稳定增长的动力。 市场对华测导航未来利润率保持稳定有何看法？ 华测导航目前无论是毛利率还是净利率都处于行业较高水平，并且保持相对稳定甚至稳步提升。公司所聚焦的小而美应用领域，如定制化解决方案，竞争压力较小，因此没有明显降价压力。这些定制化市场使得公司的毛利率和净利率相对较高，是合理竞争结果。因此，在现有布局下，公司利润率下滑风险较低，未来仍有望保持良好水平。 自动驾驶及相关产业链中，高精度定位模块的重要性如何体现？ 在自动驾驶产业链中，高精度定位模块至关重要。目前国内普遍采用GNSS（全球卫星导航系统）加惯导（IMU）的组合方式，以确保车辆在各种复杂环境中的精准定位。华测导航通过不断提升产品性能并降低成本，使其高精度定位模块在自动驾驶中的应用得到广泛推广。此外，公司还涉足北斗增强型导航及IMU惯导模块，这些产品在智能汽车产业链中具有重要战略意义，有助于开拓更广阔的市场空间。 华测导航如何应对不同细分市场中的挑战，并实现业务多元化发展？ 华测导航通过技术创新和产品性能提升，不断开拓新的细分市场。目前公司业务已覆盖建筑与基建、地理空间信息测绘、资源与公共事业以及机器人和自动驾驶等多个板块。在每个细分市场中，公司均采取定制化解决方案，以满足不同客户需求。例如，在建筑与基建方面，即便整体投资增速放缓，但公司依然能够通过提供精准、高效的解决方案，实现收入稳健增长。同时，新兴领域如低空经济、人形机器人等也为公司提供了巨大的发展潜力。因此，通过多元化布局，公司能够有效应对各类挑战，实现持续发展。 未来哪些新兴技术或行业趋势可能会影响华测导航的发展方向？ 未来，低轨卫星发射数量增加将显著提升地面及低空区域的精准定位能力，为华测导航带来更多商业机会。此外，飞行汽车、人形机器人等新兴技术的发展，也将催生大量高精度定位需求。这些新兴趋势不仅扩大了公司的潜在市场规模，还推动其不断进行技术创新以适应新的应用场景。因此，新兴技术及行业趋势将成为驱动华测导航未来发展的重要因素。 公司在全产业布局完成后，与同行业竞争对手相比有哪些优势？ 公司在全产业布局完成后，在成本和解决方案方面具备明显优势，享有高毛利和高净利的优势。作为行业龙头，公司护城河稳固。然而，未来若进入更大市场，竞争将更加激烈，产品放量后难以保持高毛利和净利水平。当前公司整体毛利率约为50%-60%，而汽车市场的硬件毛利率约为25%-30%。尽管面临毛利率下行压力，但随着收入规模扩大，各项费用摊薄作用显著，利润绝对值将大幅增长。因此，即使盈利能力有所下滑，也可接受，因为这是业务结构变化带来的结果，是公司在大领域业务取得成果的标志。 对于公司的中长期发展，有哪些潜在的超预期点？ 公司中长期发展的潜在超预期点主要有两方面：一是自动驾驶渗透率加速增长。预计未来三年，高阶自动驾驶渗透率将从目前的5%提升至30%-40%。国内L3及以上智能辅助驾驶需配置高精度导航定位模块，这将推动公司自动驾驶收入快速增长。二是新应用领域开拓与放量，包括从二维到3D定位技术升级。这将带来地理空间信息测绘需求爆发，并推动低空经济飞行汽车应用落地。这两个点若能释放，将驱动公司进入加速成长阶段，并提升产品单价、毛利和净利润。 在高精度卫星导航定位领域，公司有哪些领先之处？ 公司是最早进入高精度卫星导航定位领域的企业之一，拥有众多自主产品，如中国首台毫米级双频GPS测量接收机、国内首块具有自主知识产权的测量型OEM主板等。此外，公司主导承接了国家863重大专项项目，包括兼容北斗系统的接收机、3D激光扫描仪、农机自动导航等。在北斗导航技术平台上，公司拓展了多个下游应用领域，如农机自动化、乘用车自动驾驶和机器人等。 公司的核心技术平台有哪些？ 公司的核心技术平台包括北斗导航带来的高精度导航定位技术平台，以及硬件平台（芯片、板卡、模组、天线）和软件服务（SWAP广域网增强服务系统）。这些核心能力使得公司能够拓展不同下游应用，目前形成了四大核心应用领域：建筑与基建、资源与公共事业（尤其是农机自动化）、地理空间信息以及机器人与 无人驾驶。 公司的收入结构如何？哪些细分领域增长较快？ 近年来，公司解决方案收入占比有所提升。传统应用领域如建筑与基建虽受影响，但占比未大幅下降；资源与公共事业（特别是农机自动化）一直保持快速增量。从2020年至今，占比稳步提升。未来潜力较大的细分领域包括机器人与无人驾驶。今年上半年增长较快的是资源与公共事业中的无人农机，以及机器人与无人驾驶，而建筑与基建仍保持增长。因此，与房地产或基建关系不必过于担忧。在整体经济压力背景下，公司收入和业绩表现稳健，利润率稳定甚至略有提升，这也是小而美公司的相对优势所在。同时，公司在技术要求较高的业务领域实施了有效员工激励机制，如股权激励，全员持股架构等。 华测导航在股权激励和管理层绑定方面的策略是怎样的？ 华测导航在股权激励和管理层绑定方面采取了较为积极的策略。公司管理层通过员工持股平台持有超过10%的股份，而创始人持股比例约为30%。这种安排确保了管理层与公司利益高度一致，推动了公司的稳健发展。此外，公司每隔两年左右进行一次股权激励，每次激励后公司的业绩均实现稳健增长。这种机制不仅增强了管理层的归属感，还提升了他们的工作积极性，从而促进公司在各个细分领域取得成功。 卫星导航技术的发展对下游应用领域有哪些影响？ 卫星导航技术的发展极大地推动了下游应用领域的拓展。卫星导航系统（如北斗系统）提供位置、速度和时间信息，这些信息可以衍生出定位、导航和授时等能力。目前，实时3D定位的信息主要应用于商业航空和军用航空，而低空领域的应用还相对较少。随着低轨卫星技术的发展，低空定位能力将显著提升，从而打开更多下游应用场景。此外，地基增强RTK技术在城市等基站密集区域表现良好，但在戈壁、森林和海洋等基站稀少地区，则需依赖低轨卫星进行精度修正。因此，未来低轨卫星发射数量增加，将进一步提升这些区域的定位精度，并带动新的应用场景发展。 国内外卫星发射竞赛对行业有何影响？ 近年来，国内外掀起了一场卫星发射竞赛，以SpaceX为代表的一些企业通过大规模发射计划展示了强大的能力。这种趋势促使国内也加快推进经纬地心卫星发射计划。随着更多低轨道和静止轨道卫星上天，通过心肌增强方式提高定位精度成为可能。这不仅提升了地面基站覆盖不到区域（如沙漠、高山、海洋）的定位能力，还可能催生新的应用场景。例如，在人流稀少地区，通过高精度定位可实现无人驾驶车辆、远程医疗设备等新兴产业的发展。 卫星导航与定位产业链国产化进程如何？ 卫星导航与定位产业链正在逐步实现国产化。从上游芯片、算法到板卡模块，再到天线组成的高精度GIS终端，以及配套的软件系统，都在向全国产化方向发展。华测导航、中海达等企业已经实现自主研发射频基带芯片及板卡，这使得整个中游硬件终端及系统解决方案达到行业领先水平。在上游逐步实现国产化后，产业链重心开始向下游运营服务拓展。目前，我国下游应用产值占比约50%，相比成熟国家70%以上还有很大提升空间。因此，下游市场将成为未来发展的重点方向。 自动驾驶市场对组合导航系统有何需求？ 自动驾驶市场对组合导航系统需求巨大。目前L3级自动驾驶车辆数量不到100辆，占行业比例不到5%。但未来三年内，该比例有望提升至30%-40%。组合导航系统（即惯性导航与卫星导航结合）能够优势互补，是当前主流方案之一。在无信号环境中，惯性导航可以继续输出位置信息，但误差会随时间累积；而卫星信号恢复后，可校正误差。因此，从紧耦合向深耦合方向发展，将进一步提高贯位一体化定位能力，为自动驾驶提供更可靠、更精准的解决方案。华测导航能够提供各种硬件及相关服务，以满足不同解决方案需求。 未来自动驾驶技术的发展趋势是什么？ 未来自动驾驶技术的发展趋势将是导航与视觉定位的深度结合。通过这种方式，自动驾驶系统能够实现更高精度的导航和定位能力，从而在有信号和无信号环境下都能保持稳定的性能。公司在这方面已经布局了从上游到下游的一体化解决方案，包括自主研发的高精度定位板卡B3,380、GIS接收机以及整体高精度定位系统。此外，公司还拥有各种核心器件，如无人机天线、航空天线、抗震型测量天线等，并且在软件算法和定位服务上也有广泛布局，通过1,810广域增强系统实现毫米级高精度定位。 公司产品在国内外市场上的竞争力如何？ 公司产品在性能上已经超越了海外品牌如Trimble（天宝），但价格仅为其十分之一不到。这使得公司在进行进口替代时具有显著优势，毛利率和净利率都较高。随着北斗定位系统在东南亚和俄罗斯等地的应用，公司设备有望在国际市场上获得大幅发展。目前，公司海外业务增长速度快于国内，国外毛利率比国内高约10个百分点。