财政政策将变得更加重要20240926

财政政策将变得更加重要 Q：央行推出的三部门稳经济政策对市场有何预期作用？ A：央行推出的新政策力度超出市场预期，不仅涉及到降准、支持地产和股市稳定，还明确了后续将进一步降准降息并加大对股市的支持力度。这份政策提供了积极的稳增长预期，并为后续可能出现的增量政策打开了想象空间。 Q：当前宏观经济形势下，是否仅依赖货币政策就能实现稳增长目标？ A：当前的宏观经济数据显示经济增长动能较弱，单纯依靠货币政策无法解决中国经济目前的问题。因此，在接下来的时间里，财政政策的作用将变得更加重要。根据我们的研究，下半年财政政策有望发力，通过扩大国债发行规模来弥补预算收入缺口，以确保实现5%的GDP增长目标。 Q：未来财政政策的空间将在何时出现显著扩张？ A：预计真正的政策力度空间将在明年开启，原因在于明年出口增速可能会因价格上涨而下降，若要继续保持GDP增长目标不变，需要更有力的宏观政策。如果今年年底中央经济会议对明年的政策空间能够有所体现，那么明年股票市场将迎来更大的转机，因为股票市场通常会反映宏观基本面的变化。 Q：本次政策组合拳如何影响债券市场的表现及其投资策略？ A：政策组合拳主要包括降准、降息、首套房贷利率下调以及新增股市支持工具等，旨在稳定预期、稳经济、稳地产和稳股市。然而，在实际操作中，尽管市场对此进行了积极响应，但利率下行并未突破2.0的关键水平，主要原因在于市场心理障碍、央行宏观审慎角度下的干预、大行卖券行为以及新政策工具对市场的潜在影响等。综合考虑，投资者需密切关注相关政策动态及监管变化，调整相应的投资策略。 Q：在当前市场环境下，您认为哪种类型的资产更值得投资？ A：我们建议从利率切换到长期利率，并重点关注高等级信用债中的存单。由于银行体系先前的资金短缺和高资金利率状况，央行通过降准释放了1万亿资金，预计将有助于缓解大行资金短缺的压力，并促进资金利率和存单利率的下降。 Q：为什么存单被认为是受益于未来资金利率回落的投资品？ A：由于资金利率存在较大偏离，我们认为存单利率将随资金利率回落而下降。相较于资金利率，存单可能更具优势，预计其收益率将因资金利率下降而有所上涨。Q：如何看待当前债券市场的分化现象以及未来信用债的表现？ A：近期债券市场表现为利率表现强劲，信用表现疲软，并且信用债呈现出分层状态。这是因为投资者预期降准降息并更多地配置利率债，而非银资金流放缓也加剧了这种分化。然而，随着资金利率调整及市场预期变化，我们认为高等级短久期信用债（如三年期限）将迎来补涨行情，特别是利差回归至较低水平时，具有一定投资机会。Q：在政策推动下，权益市场是否存在底部反弹的迹象？ A：我们团队对A股市场提出了“黄金坑”观点，并已如期得到验证。从增量政策角度看，当前政策底领先市场1-4个月左右，与历史上牛市启动前的情况相似。结合历史数据分析，在政策催化作用下，市场可能出现底部反弹，并且近期一些重要信号（如降息、降准、地产政策等）均提前布局了增量资金进入市场。此外，我们团队在过去几个月以来多次成功预判市场的关键转折点，并强调珍惜本轮反弹窗口期，建议投资者在重视非银和顺周期板块弹性的同时，关注高股息股票回补机会。 Q：如何评估计算机产业中的投资机遇？ A：计算机产业尤其是国产芯片和信创领域具有很好的发展前景。其中，华为升腾系列AI芯片出货量预计将在明年增长2倍至3倍，而寒武纪资源590等其他国产芯片也将保持类似增速。此外，新一轮采购计划预计将带动信创产业从四季度至明年实现景气度大幅提升，特别值得关注的是华为鸿蒙操作系统在华为Mate70手机中的应用，该手机实现了端侧AI调动APP和跨APP调动的效果，有望引领行业发展。 Q：鸿蒙操作系统的特点是什么？在计算机芯片和软件方面有何推荐？ A：鸿蒙操作系统将端侧AI内置于其中，这意味着它不再作为单一APP独立存在，而是深度整合到操作系统的架构中，这对于其自身的发展具有重要意义。在计算机芯片领域，我们推荐使用国产芯片寒武纪，在软件方面则倾向于鸿蒙的软通动力。Q：电子技术方面有哪些重点推荐？ A：电子方面看好AR眼镜市场的发展，Meta公司的AR眼镜因其轻便易携且功能增强，价格约2000元人民币/ 副，已经取得了成功，并认为恒旋和水晶光电等相关公司将从中获益。 Q：如何看待近期跌幅较大的优质公司股票？ A：尽管许多优质公司因外部环境因素导致业绩不佳而大幅下挫，但我们认为随着经济环境变化，这些公司的基本面有望在未来得到改善。例如广联达和恒生电子已进入底部，并有可能迎来新的发展机会。 Q：地产政策调整的主要内容及对未来房地产市场的影响如何？ A：此次地产政策主要包括存量房贷利率降低0.5个百分点，首套房和二套房首付比例降至15%，以及3000亿贷款支付比例由60%提高至100%。其中，房贷利率下调对新增成交有一定支撑作用，而首付比例下降和保障房再贷款比例提升预计将对市场产生一定影响。随着政策出台和房价触底迹象出现，建议期待更大力度的降息措施以维持金字塔底端房屋交易的性价比，促进市场交投活跃度。 Q：降息政策对新能源产业尤其是能源投资和新能源车销售的具体影响是什么？A：降息政策有利于整个能源投资行业，尤其是光伏、风电和储能领域的项目。由于组件价格下降、电价市场化推进等原因，部分项目的收益率未能达到最低要求，但降息后，贷款利率下降且对企业最低回报率要求降低，可能导致更多项目具备投资可行性。此外，降息还将利好光伏产业链的需求以及新能源汽车销售，推荐关注相关上市公司，如光伏产业链龙头诺基亚和储能领域公司阳光电源、宁德时代，以及风电产业链的东方电缆、中天科技、明阳智能等，同时强调新能源车行业的边际改善也将利好相关企业。 Q：新能源车市场前景如何，有哪些利好因素？ A：今年新能源车销量和渗透率持续快速提升，得益于以旧换新政策和利率下降等利好因素。相关公司如宁德时代、科达利和希望迪科等预计将继续受益。Q：当前市场和产业为何表现出悲观情绪？ A：市场和产业之所以悲观，并非基于对基本面的担忧，而是对未来政策效果不确定性和各部门协调不一致性的顾虑。此次政策通过总需求认识到、推出一揽子政策及各部门齐心协力的做法有望缓解这两个问题。 Q：政策出台的意义是什么？ A：政策出台的核心意义在于表明高层已意识到总需求不足的问题，并致力于通过各部门联合行动来解决问题。尽管短期内无法判断经济是否能因此变好，但这一举措更多的是为了管理和调控市场预期，显示政府正在逐步寻找解决方案。 Q：有色金属板块中哪些品种值得关注？ A：在当前背景下，基础工业金属如铜和铝是最关键的投资标的，尤其是铝由 于成本支撑强劲且下跌空间有限，更值得优先配置。未来还需根据市场情况调整铜的仓位和节奏。总体而言，能源金属虽表现良好，但在当前时点应优先考虑工业金属，其次是贵金属。当前的政策环境下，看好顺周期金属的表现，并建议加大在有色金属领域的配置。 Q：在建材和家居板块中，水泥行业的情况如何，以及小市值公司的重组可能性有多大？ A：目前，建材和家居板块中，水泥行业的大部分公司股价处于较低水平，如亚太集团股价在一块左右已连续涨停两天。我们认为，对于PP小于一的公司，在监管要求方面会更积极地采取行动，这将增加估值修复的可能性。在重组方面，小市值、小水泥公司的概率相对较大。 Q：央行对商业银行发放股票回购再贷款这一政策对哪些类型的公司更为利好？ A：这一政策主要利好高风险、大股东愿意增持或上市公司愿意回购的公司，尤其是那些具备高分红能力，有能力偿还贷款利率的公司。这类公司有望受益于政策，市场可能会率先反映其估值修复的过程。 Q：首席证券基金保险公司互换政策具体是什么内容，有何核心影响？ A：该政策允许持有股票的投资者将其质押套现，并只能将资金用于购买股票，核心目的是寻找景气上升、盈利增长的公司进行投资。这一做法有利于引导资金流入业绩增长明显的股票市场。 Q：建材和家居板块未来的发展动力主要来自哪些方面？ A：建材和家居板块的核心发展动力在于出口链条，明年出口端的潜力来自于今年成本偏高导致利润受损的因素逐渐转变为利润增长点，以及外需市场如美国需求从补库存带动的偏弱需求转变为终端需求真实拉动的增长过程。 Q：目前交运行业的配置时机如何，各细分板块的特点是什么？ A：目前交运行业已进入顺周期的进攻性资产配置时间，其中高速公路、港口等强周期性资产因稳定现金流和高股息分红受到追捧，而航空、快递和物流等弱周期资产在当前环境下性价比更高。航空业虽经历复苏但未迎来报表修复，但随着宏观经济进入顺周期阶段，航空行业的弹性会显现出来。快递业方面，包裹量需求增长健康，但价格竞争激烈，不过已有局部地区出现价格反弹迹象。大宗供应链和化工品物流体系因受到地产复苏预期的影响，在宏观政策加持下也值得关注。