钢铁9月月报：9月钢材库存持续去化，政策窗口开启利于改善行业盈利

+ 9月钢材库存持续去化，政策窗口开启利于改善行业盈利 钢铁9月月报 钢铁 投资评级：推荐（维持） 投资要点 9月钢铁供给下滑幅度收窄，库存持续去化，出口同比进一步提速。9月粗钢 产量7707万吨，同比-6.1%，前值为-10.4%；钢材产量11731万吨，同比-0.4% 2024年10月24日 证券研究报告|产业月报 分析师：张锦 分析师登记编码：S0890521080001电话：021-20321304 邮箱：zhangjin@cnhbstock.com 研究助理：吴晗 邮箱：wuhan@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 行业走势图（2024年10月23日） 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 1、《本周日均铁水产量持续增加，进口矿近、远端供应压力均有缓解—铁矿行业周度报告》2024-10-22 2、《本周钢材供给端保持扩张节奏，消费环比增加2.03%—钢铁行业周度报告》2024-10-21 3、《铁矿到港量增长超过50%，日均铁水产量回升至230万吨/天以上—铁矿行业周度报告》2024-10-16 库存端，因钢企持续处于深度亏损状态之中，钢厂复产意愿不强，库存持续去化。截至9月底，螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷的库存与8月底库存相比，变化幅度分别为-30.3%、-15.6%、-6.1%、-9.5%、-8.9%。9月钢材出口1015.35万吨，同比26%，前值为14.7%。 钢材终端需求呈现“旺季不旺”的情形，钢价受宏观层面的提振前低后高。9月下游需求恢复不及预期，呈现“旺季不旺”的情形，钢材整体消费同比持续下滑，长材下滑幅度进一步扩大，板材有收窄迹象。五大材周度平均表观消费量合计876万吨，同比-7.5%，前值为-10%。其中长材周度平均表观消费合计 324.91万吨，同比-39.7%，前值为-22.2%;板材周度平均表观消费合计551.1万吨，同比-0.7%，前值为-1.6%。下旬在供应低位及宏观层面的提振下，钢价有触底反弹的迹象。整体来说，钢价月度走势前低后高，月度平均值较上月仍小幅下滑。9月钢材综合价格指数为91.26，环比-2.6%，同比-16.3%。 9月钢厂复产推进缓慢，原料价格整体震荡下行。9月钢材终端消费修复不及预期，叠加盈利状况不佳，钢厂复产推进缓慢，原料价格整体震荡偏弱。9月普氏铁矿石价格指数月平均值（62%Fe:CFR:青岛港）为93.8美元/吨，环比 -4.93%；焦煤价格指数月平均值为1644.6点，环比-6.18%；焦炭价格指数月 平均值为1521.2元/吨，环比-9.8%，双焦价格跌幅大于铁矿。 钢企盈利水平小幅改善，三大品种亏损收窄。根据钢联数据，9月在247家调研样本中，钢厂平均盈利率为9.74%，环比小幅上升5.4个百分点，但盈利钢企仍不足一成，同比下降32.3个百分点。9月螺纹钢高炉企业、热轧板卷、冷轧板卷的月平均利润为分别-144.89元/吨、-344.6元/吨、-184.45元/吨，环比变化分别为224.4元/吨、46.9元/吨、93.3元/吨。三大品种的亏损均收窄，螺纹利润改善幅度达到200元/吨以上。截至10月18日，钢企盈利率回升至74.46%，螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷的吨钢毛利分别由9月底的-85.16元/吨、-294.75元/吨、-160.7元/吨回升至65.03元/吨、-170.18元/吨、93.77元/吨，钢企盈利的好转有利于增加钢企生产积极性。 投资建议：9月钢材消费并未随着天气的好转出现明显改善，钢材整体消费同比持续下滑，长材下滑幅度进一步扩大，板材有收窄迹象，呈现“旺季不旺”的情形。同时，钢企盈利率尽管小幅改善，但依然不足10%，钢厂生产积极性受到压制，复产推进缓慢，原料价格整体震荡偏弱。9月下旬以来的降准降息及地产相关政策集中落地，钢材终端需求边际逐步好转，基本面向好叠加成本支撑转强，钢价存在上涨的动力。截至10月18日，钢企盈利率恢复到74.46% 10月钢厂随着利润的修复有加快复产的可能，供给的增加对钢价形成压制。短期内宏观政策对行业提振作用较强，待热度过去，宏观情绪的回落又将对钢价造成不利影响，预计10月钢价或将走出前高后低的行情。 风险提示：钢厂供应出现大幅波动；宏观层面对房地产、基建的影响不及预期；汽车、家电等消费不及预期；外部环境的不确定性对出口造成影响；下游需求不及预期。 内容目录 1.9月钢铁供应持续下滑，需求呈现“旺季不旺”的情形5 2.10月宏观利好政策加速落地，建筑业有望逐步企稳8 2.1.地产相关利好政策密集出台，行业或将逐步筑底企稳8 2.2.基建投资增速相对稳定，后三个月共有2.3万亿专项债资金可供使用10 2.3.9月挖掘机内销增速进一步提高，出口连续两个月实现同比正增长11 2.4.乘用车市场重回正增长，出口增速保持在20%以上12 2.5.家产量同比增速扩大至两位数，空调、冰箱出口延续较快增长14 3.钢厂复产推进缓慢，原料价格整体震荡下行15 4.三大品种亏损收窄，钢企盈利水平小幅改善17 5.投资建议17 6.风险提示18 图表目录 图1：粗钢产量及增速5 图2：日均铁水产量及增速5 图3：高炉开工率走势情况5 图4：五大材产量走势情况5 图5：钢材进出口情况6 图6：五大材库存走势（社会库存+钢厂库存）6 图7：钢材综合价格指数运行情况7 图8：五大材价格运行情况7 图9：宏观经济走势情况8 图10：国内房地产投资9 图11：房屋新开工面积走势9 图12：商品房销售面积及走势9 图13：百城土地成交面积9 图14：房地产开发资金（合计）10 图15：面向房地产企业国内贷款10 图16：个人购房定金及预收款10 图17：个人按揭贷款10 图18：全口径基建投资增速11 图19：铁路运输业、水上游运输业基建投资增速11 图20：拖拉机产量及增速11 图21：挖掘机产量及增速11 图22：挖掘机国内销量及增速12 图23：挖掘机出口销量及增速12 图24：挖掘机总销量及增速12 图25：汽车产销情况13 图26：乘用车产销情况13 图27：新能源汽车产销情况13 图28：新能源汽车产量占比13 图29：汽车出口情况14 图30：新能源汽车出口情况14 图31：冰箱、冷柜产量及增速15 图32：空调、洗衣机产量及增速15 图33：铁矿石库存变化16 图34：双焦库存变化16 图35：铁矿石价格指数（62%Fe:CFR:青岛港）16 图36：双焦价格指数16 图37：澳洲、巴西两国铁矿石发货量走势情况16 图38：全国钢厂（样本数247家）盈利率17 图39：国内三大品种月平均吨钢利润走势17 表1：9月五大材表观消费情况6 1.9月钢铁供应持续下滑，需求呈现“旺季不旺”的情形 9月粗钢产量7707万吨，同比-6.1%，前值为-10.4%；从成材端的产量来看，9月份钢材 产量11731万吨，同比-0.4%，五大材周度平均产量合计808.26万吨，同比-12.2%。 本月日均铁水产量、高炉开工率同比降速持续扩大。在全国247家样本钢企中，9月日均铁水产量223.67万吨，同比-9.9%，上月同比为-6.3%。9月高炉平均开工率为77.93%，同比减少6.31个百分点，上月同比降幅为4.81个百分点。9月下游需求改善并不明显，出现“旺季不旺”的情况，叠加盈利状况不佳，钢企复产推进缓慢。 图1：粗钢产量及增速图2：日均铁水产量及增速 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 图3：高炉开工率走势情况图4：五大材产量走势情况 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 9月下游需求恢复不及预期，钢企持续处于深度亏损状态之中，钢厂复产意愿不强，库存维持在较低水平。具体到钢种来看，由于建材需求预期较差，叠加螺纹钢新旧国标转换影响，建材库存去化速度明显快于板材。与去年同期相比，库存呈现长降板增的格局。 截至9月底，螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷的库存分别为415.46万吨、 102.61万吨、205.55万吨、399.63万吨、168.66万吨，与8月底库存相比，变化幅度分别为 -30.3%、-15.6%、-6.1%、-9.5%、-8.9%；与去年同期相比，变化幅度分别为-36.4%、-21.5%、 0.3%、5.4%、18.1%。 钢材进出口走势与上月一致，出口同比进一步提速，进口同比降幅持续收窄。9月国内钢材出口1015.35万吨，同比26%，前值为14.7%；1-9月累计出口钢材8087.35万吨，同比19.8%；9月钢材进口55.38万吨，同比-13.5%，前值为-20.5%。 图5：钢材进出口情况图6：五大材库存走势（社会库存+钢厂库存） 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部资料来源：钢联数据，华宝证券研究创新部 9月钢材消费并未随着天气的好转出现明显改善，钢材整体消费同比持续下滑，长材下滑幅度进一步扩大，板材有收窄迹象。9月螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷的周度平均表观消费量分别为236.6万吨、88.32万吨、149.69万吨、313.1万吨、88.32万吨，同比分别为-16.2%、-19.6%、-3.7%、-0.5%、4.2%。长材周度平均表观消费合计324.91万吨，同 比-39.7%，前值为-22.2%;板材周度平均表观消费合计551.1万吨，同比-0.7%，前值为-1.6%。 表1：9月五大材表观消费情况 品种 9月周度平均表观消费量 （万吨） 同比（%） 螺纹钢 236.60 -16.2% 线材 88.32 -19.6% 中厚板 149.69 -3.7% 热轧板卷 313.10 -0.5% 冷轧板卷 88.32 4.2% 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 注：因统计问题，2023年9月消费纳入了5周的数据，故选择周度平均来比较分析。 当地时间10月14日，世界钢铁协会发布最新版短期（2024年—2025年）钢铁需求预测报告。报告指出，2024年全球钢铁需求将进一步下降0.9%，至17.51亿吨，2024年中国和大多数主要发达经济体的钢铁需求将显著下降。与之形成鲜明对比的是，印度将保持强劲增长势头。2024年—2025年，印度钢铁需求预计大幅增长。 具体来看，世界钢协预计，中国房地产行业持续低迷将继续影响其钢铁需求，预计2024年下降3.0%，2025年进一步下降至1.0%，2025年的预测值存在上调的可能。世界钢协认为，中国政府对实体经济进行更大规模干预和支持的可能性越来越大，这有可能在2025年提振中国的钢铁需求。 本年度9月中上旬出现“旺季不旺”的情形，下旬在供应低位及宏观层面的提振下，钢价有触底反弹的迹象。整体来说，钢价月度走势前低后高，月度平均值较上月仍小幅下滑。9月钢材综合价格指数为91.26，环比-2.6%，同比-16.3%，同比降幅扩大1.7个百分点，环比降幅缩窄4.9个百分点。 图7：钢材综合价格指数运行情况 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 分品种来看，五大材的价格同环比涨跌不一，长材的表现好于板材。根据钢联数据，9月螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷的月平均绝对价格指数分别为3381.34元/吨、3731.15元/吨、3274.63元/吨、3175.93元/吨、3681.36元/吨，环比分别为2.2%、1.1%、-1.9%、 -3.2%、-1.7%，同比分别为-11.8%、-11%、-17.8%、-19%、-21.9%。9月底政策窗口开启，涉及的地产相关利好对建材刺激力度较强，螺纹、线材的反弹力度相对较大，长材的同比降幅有收窄迹象。 图8：五大材价格运行情况 资料来源：钢联数据，华宝证券研究创新部 2.10月宏观利好政策加速落地，建筑业有望逐步企稳 根据统计局2024年10月18日公布数据，9月全国规模以上工