聚烯烃月报：聚烯烃社会库存持续去化，但上方仍有进口窗口压制

期货研究报告|聚烯烃月报2022-10-10 聚烯烃社会库存持续去化，但上方仍有进口窗 口压制 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 下游节前补库，聚烯烃中游环节库存持续去化，但上方进口窗口仍有压制作用。关注节后下游需求实际改善程度，PE国产开工已恢复，PP国产开工亦快速恢复，预期10月逐步迎来累库拐点，建议进口窗口附近逢高配空。 核心观点 ■市场分析 国庆期间，OPEC+减产规模超预期，截止至10月7日收盘，brent12月合约涨至98.45 美元/桶，较节前9月30日15点的87.42美元/桶，涨幅达12.6%。预计节后开盘将带动化工品高开情绪。而烯烃外盘方面，10月7日收盘，乙烯CFR东北亚830美元/吨（-20），丙烯CFR中国895美元/吨（-0），跟涨幅度慢于原油。 国内存量装置来看，10月检修计划偏少，预期10月PE及PP国产量进一步回升。另外，中国成品油配额落地或推升主营炼厂负荷，届时裂解乙烯及丙烯供应提高，将进一步推高油头PE及PP开工率。 而外盘方面，PE美国SHELL150万吨有所推迟，BAYPORT63万吨、印度HMEL125万吨仍关注实际投产进度。PP方面亦有印度HMEL50万吨仍待投产。PE,PP外盘新增产能有所推迟，外盘美金价未进一步走弱。汇率贬值导致进口窗口有所上移，PE和PP进口的窗口关闭，目前市场主流看法仍是等待进口窗口附近逢高配空思路。 库存及需求方面。上游石化库存节前快速去化，中游贸易商环节库存亦延续去化，关注节后下游需求实际改善程度，PE国产开工已恢复，PP国产开工亦快速恢复，预期10月逐步迎来累库拐点。 ■策略 （1）单边：下游节前补库，聚烯烃中游环节库存持续去化，但上方进口窗口仍有压制作用。关注节后下游需求实际改善程度，预期10月逐步迎来累库拐点，建议进口窗口附近逢高配空。（2）跨期：暂观望。 ■风险 原油价格波动，下游补库的持续性。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 聚烯烃基差结构4 聚烯烃投产计划表5 聚烯烃生产利润及开工率6 聚烯烃非标价差及开工占比7 聚烯烃外盘开工及进�口利润9 聚烯烃下游开工及下游利润13 聚烯烃现实库存15 聚烯烃平衡表预估17 图表 表1:国内聚烯烃投产计划|单位：万吨/年5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨4 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨4 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨6 图4:PE开工率|单位：%6 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨6 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨6 图7:PP开工率|单位：%6 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨7 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨7 图10:LL开工占比|单位：%7 图11:HD开工占比|单位：%7 图12:LD开工占比|单位：%7 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨7 图14:拉丝开工占比|单位：%8 图15:均聚注塑开工占比|单位：%8 图16:共聚注塑开工占比|单位：%8 图17:纤维开工占比|单位：%8 图18:海外PE开工率|单位：%10 图19:海外PP开工率|单位：%10 图20:LL进口利润|单位：元/吨11 图21:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨11 图22:PP进口利润|单位：元/吨12 图23:PP�口利润|单位：美元/吨12 图24:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨12 图25:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨12 图26:PE下游农膜开工率|单位：%13 图27:PE下游包装膜开工率|单位：%13 图28:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨14 图29:PP下游BOPP开工率|单位：%14 图30:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨14 图31:PP下游塑编开工率|单位：%14 图32:石化库存|单位：万吨15 图33:两油PE库存|单位：万吨15 图34:PE煤化工库存|单位：万吨15 图35:PE贸易商环节库存|单位：万吨16 图36:PE港口库存|单位：万吨16 图37:两油PP库存|单位：万吨16 图38:PP煤化工库存|单位：万吨16 图39:中国PE平衡表展望（自估）丨单位：万吨17 图40:中国PP平衡表展望（自估）丨单位：万吨17 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃投产计划表 表1: 国内聚烯烃投产计划|单位：万吨/年 状态 投产日期 公司 工艺EVAHDPELLDPE 全密度 LDPE PE PP粒料 已投 2022年4月 哈密恒有 MTO 已投 2022年3月 浙石化二期（LD） 炼厂30 40 40 已投 2022年3月 浙石化二期2#PP 炼厂 45 已投 2022年3月 镇海炼化3#PP 炼厂 30 已投 2022年5月 鲁清石化（PP） 轻烃裂解 35 已投 2022年7月 天津渤化 MTO 0 30 已投 2022年8月 连云港卫星石化二期 乙烷脱氢40 40 2022年8月 甘肃华亭 MTO 20 2022年10月 宁波大榭石化 炼厂 30 2022年11月 中景三期 PDH 120 2022年11月 京博石化 轻烃裂解 60 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 表2:海外聚烯烃投产计划|单位：万吨/年 投产时间 国家 公司名称 LLDP E HDPE LDPE 全密 度 PE PP 状态 2022年1月 韩国 韩国现代（乐天） 25 50 35 110 已投产 2022年Q1 美国 美国Exxon-SabicJV 130 130 已投产 2022年7月 马来西亚 马油LL 35 35 已投产 2022年7月 马来西亚 马油HD 40 40 已投产 2022年10月 美国 美国SHELL 50 100 150 未投产 2022年9月底（12月 正常生产） 美国 美国BAYPORT 63 63 未投产 2022年10月 印度 印度HMEL 40 85 125 试生产 2022年Q4 菲律宾 菲律宾JGsummit 25 25 未投产 2022年10月 加拿大 加拿大NOVA 45 45 未投产 2022年Q4 2021年12月 俄罗斯越南 俄罗斯Stavrolen/Lukoil 韩国晓星越南二期 1111 30 未投产已投产 2022年1月 韩国 韩国现代（乐天） 50 已投产 2022年3月 阿联酋 阿联酋博禄 48 已投产 2022年7月 加拿大 加拿大InterPipeline 53 已投产 2022年7月 马来西亚 马油1# 45 已投产 2022年7月 马来西亚 马油2# 45 已投产 2022年10月 印度 印度HPCL-Mittal 50 试生产 2022年9月底，Q4销 售 哈萨克斯 坦 哈萨克斯坦石化KPI 50 未投产 2022年9月（可能推 迟） 泰国 泰国HMC 25 未投产 数据来源：华泰国恩产研创新基地华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:PP开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图14:拉丝开工占比|单位：%图15:均聚注塑开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图16:共聚注塑开工占比|单位：%图17:纤维开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃外盘开工及进出口利润 图11:PE海外开工率以及中国进口量丨单位：%；万吨 数据来源：华泰国恩产研创新基地 图11:海外PP开工率及中国净进口量丨单位：%；万吨 数据来源：华泰国恩产研创新基地 图18:海外PE开工率|单位：%图19:海外PP开工率|单位：% 数据来源：华泰国恩产研创新基地数据来源：华泰国恩产研创新基地 图11:LL进口利润以及PE净进口量丨单位：元/吨；万吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图13:拉丝进口利润&PP净进口量丨单位：元/吨；万吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图20:LL进口利润|单位：元/吨图21:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图22:PP进口利润|单位：元/吨图23:PP出口利润|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图24:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨图25:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元 /吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 聚烯烃下游开工及下游利润 图14:塑料制品相关终端需求增速丨单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图26:PE下游农膜开工率|单位：%图27:PE下游包装膜开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图28:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨图29:PP下游BOPP开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图30:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨图31:PP下游塑编开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃现实库存 图32:石化库存|单位：万吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图33:两油PE库存|单位：万吨图34:PE煤化工库存|单位：万吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图35:PE贸易商环节库存|单位：万吨图36:PE港口库存|单位：万吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：IHS华泰期货研究院 图37:两油PP库存|单位：万吨图38:PP煤化工库存|单位：万吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃平衡表预估 图39:中国PE平衡表展望（自估）丨单位：万吨 数据来源：卓创资讯中国海关华泰期货研究院 图40:中国PP平衡表展